¿Cómo va todo? Los rendimientos a 10 años están al alza respecto al viernes. De hecho, tras un progreso inicial en la reducción de las tasas largas, prácticamente toda la curva de rendimientos ha subido ahora.

La referencia aquí es el programa del Departamento del Tesoro de recompras regulares de valores antiguos fuera de circulación, que comenzó en 2024 con el objetivo declarado de mejorar la liquidez del mercado secundario de bonos del Tesoro. Los observadores también han seguido el programa por su posible efecto sobre los rendimientos de mayor plazo, ya que compras concentradas en emisiones de vencimiento más largo podrían, en igualdad de condiciones, añadir demanda donde la presión de oferta ha sido mayor. El movimiento inicial a la baja en las tasas largas sugería cierto avance en ese frente; las últimas lecturas muestran que esa ganancia se ha revertido en gran medida en todos los plazos.

Figura 1: Curva de rendimientos al 18/8 (azul), al 19/8 (naranja), al 28/8 (verde), todo en %. Fuente: Tesoro.

Los rendimientos a lo largo de la curva reflejan muchas influencias más allá de las operaciones de recompra, incluidas las expectativas sobre la política de la Reserva Federal, los datos económicos que llegan y el ritmo de emisión del Tesoro, por lo que es difícil atribuir cambios semanales como este a un solo factor. No obstante, el patrón ilustra la magnitud del desafío: desplazar de forma duradera la estructura de plazos de las tasas es difícil cuando otras fuerzas empujan en dirección contraria. Los resultados posteriores de las operaciones de recompra y futuras instantáneas de la curva de rendimientos indicarán si reaparece el avance anterior en las tasas largas.