Tether anunció el 13 de agosto que KPMG U.S. auditó Tether International, S.A. de C.V. para el ejercicio fiscal finalizado el 31 de diciembre de 2025, emitiendo una opinión sin salvedades. Las cuentas auditadas mostraron reservas que superaban los pasivos en $6.814 mil millones. KPMG examinó el balance general, el estado de resultados, los flujos de efectivo, los cambios en el patrimonio y los registros subyacentes que los respaldan.

Este hito tiene una importancia que va más allá de un ejercicio contable de rutina. Tether se ha convertido en uno de los mayores tenedores de deuda del gobierno de EE. UU. del mundo, con más de $140 mil millones en exposición a bonos del Tesoro, mientras que USDT se sitúa en el centro de un mercado de stablecoins utilizado en exchanges, pagos, mercados emergentes y protocolos de finanzas descentralizadas. El balance de Tether ahora abarca bonos del Tesoro de EE. UU., oro, Bitcoin, préstamos garantizados y otras inversiones, lo que hace que la calidad y liquidez de esos activos sean cada vez más importantes además de su valor total. La auditoría también llega en un momento en que la transparencia se ha convertido en un diferenciador competitivo entre los emisores de stablecoins, con competidores como Circle que han destacado sus propias prácticas de certificación y cumplimiento para ganarse la confianza institucional y regulatoria.

El alcance de KPMG fue más allá de las revisiones de reservas anteriores

Tether ha publicado certificaciones trimestrales de reservas a través de BDO durante años, mientras que Deloitte revisó por separado las reservas detrás de USA₮ vinculado a Tether a principios de 2026. Esos encargos se centraron en información específica de reservas. KPMG, en cambio, auditó los estados financieros anuales de Tether International, incluyendo transacciones, sistemas, registros de propiedad, valoraciones y contrapartes en toda la empresa.

Según Tether, KPMG contó e inspeccionó físicamente cada lingote de oro individual que tenía, incluida la información de identificación adjunta a cada lingote. En lugar de depender únicamente de los libros internos o los estados del custodio, la inspección física proporcionó una verificación independiente de que el oro registrado en las cuentas realmente existe.

Qué cubre la opinión sin salvedades

KPMG emitió una opinión sin salvedades sobre los estados financieros de Tether de 2025, sin encontrar ningún problema material que requiriera una salvedad. Tether indica que las cuentas se prepararon bajo los principios contables de EE. UU. (U.S. GAAP) y que la auditoría se realizó bajo los estándares de auditoría de la AICPA. Las descripciones que circulan en línea que la caracterizan como una auditoría PCAOB van más allá de lo que Tether ha revelado.

La opinión cubre los estados financieros del año finalizado el 31 de diciembre de 2025. No garantiza que USDT mantendrá siempre su paridad, ni elimina el riesgo de mercado y de liquidez de los activos mantenidos después de esa fecha.

Las reservas excedentes de Tether proporcionan un margen para absorber pérdidas, pero la solidez de esa protección depende de la cartera subyacente. Los bonos del Tesoro a corto plazo tienen características de liquidez y volatilidad muy diferentes a las de Bitcoin, el oro o los préstamos garantizados. Con Tether gestionando una cartera de inversión más amplia, la composición, el vencimiento y la liquidez de esas tenencias importan tanto como el tamaño total del balance.

Años de escrutinio regulatorio

Una opinión de una firma Big Four tiene una importancia particular para Tether porque las dudas sobre la calidad y exactitud de sus divulgaciones de respaldo han acompañado a la empresa durante años. En 2021, la U.S. Commodity Futures Trading Commission ordenó a Tether pagar una multa de $41 millones por declaraciones relacionadas con el respaldo de USDT. El regulador determinó que Tether había presentado USDT como totalmente respaldado por reservas fiduciarias correspondientes durante un período en el que eso no era consistentemente así. La CFTC también citó declaraciones anteriores sobre auditorías profesionales cuando Tether no había completado ninguna.

La opinión de KPMG no cambia lo que ocurrió durante ese período. Sin embargo, sí elimina una crítica persistente: Tether ya no puede describirse con precisión como una empresa que nunca ha completado una auditoría financiera anual completa.

El informe completo sigue sin publicarse

El anuncio de Tether describe la opinión de KPMG y el alcance de su trabajo, pero el informe de auditoría completo firmado y los estados financieros auditados no están adjuntos. Esos documentos proporcionarían más detalles sobre la clasificación de activos, los métodos de valoración, las políticas contables, la exposición a partes relacionadas y las áreas donde se requirió el juicio de la gerencia. Hasta que se publiquen, los lectores externos no pueden examinar por sí mismos las notas completas detrás de la opinión de KPMG.

Tether también afirma que sus productos son utilizados por más de 650 millones de personas. Esa cifra proviene de la empresa y no debe presentarse como un recuento de usuarios verificado independientemente por KPMG.

Persisten las cuestiones regulatorias

Una auditoría financiera limpia no resuelve las cuestiones regulatorias independientes que rodean a USDT. Los requisitos de reservas, los activos permitidos y las normas para los emisores de stablecoins extranjeros siguen aplicándose de manera independiente a la opinión de KPMG. En la Unión Europea, el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) ha impuesto requisitos de composición de reservas, divulgación y autorización a los emisores de stablecoins desde 2024, y marcos similares están avanzando en otras jurisdicciones. Las normativas de EE. UU. sobre stablecoins podrían, por lo tanto, afectar a USDT incluso con informes financieros más sólidos.

El próximo referente es si Tether publica los estados auditados completos y repite el proceso de auditoría anualmente. Si las auditorías anuales de las Big Four se convierten en algo rutinario en lugar de excepcional, Tether habrá hecho más que responder a una crítica persistente sobre sus propias reservas: habrá elevado el estándar de transparencia con el que se medirá cada vez más a todo emisor importante de stablecoins.