SharpLink, una empresa de tesorería de Ethereum, reportó una pérdida neta de 1.080 millones de dólares para los seis meses finalizados el 30 de junio de 2026, lo que subraya los riesgos que enfrentan las empresas cuando gran parte de sus balances corporativos se concentra en Ethereum.

Las empresas de tesorería de Ethereum siguen un modelo pionero en el espacio de Bitcoin por firmas como MicroStrategy: mantener una criptomoneda importante como activo de reserva principal para obtener exposición a su apreciación de precio. En el caso de SharpLink, la estrategia va más allá de la tenencia pasiva: la empresa realiza staking de una parte significativa de sus ETH a través de protocolos de liquid-staking y restaking para generar rendimiento, lo que añade complejidad operativa y capas adicionales de riesgo.

La pérdida se debió principalmente a cargos no monetarios, incluida una disminución no realizada de 827,7 millones de dólares en el valor de sus tenencias de ETH y 267,8 millones de dólares en deterioros vinculados a LsETH y weETH — tokens que representan posiciones de liquid-staking y restaking. Según las normas de contabilidad de valor razonable adoptadas para los activos digitales, las empresas deben reconocer los cambios en el valor de mercado de sus tenencias de criptomonedas directamente en sus estados de resultados, lo que significa que las pérdidas no realizadas pueden generar grandes déficits reportados incluso cuando no se han vendido activos.

Las cifras destacan un riesgo clave para las empresas que persiguen estrategias de tesorería con criptomonedas: el valor de sus activos digitales puede caer bruscamente incluso cuando no se han vendido las tenencias subyacentes, lo que potencialmente ejerce presión tanto sobre los balances como sobre los precios de las acciones.

Staking Now Generating 60% of Revenue for #Ethereum Treasury Firms, Says @everstake_pool The economics are becoming critical as the sector faces mounting pressure from ETFs. Analysts say treasury companies risk losing their valuation premium if they cannot produce returns… pic.twitter.com/q5A82YEfGs — BitKE (@BitcoinKE) August 11, 2026

El panorama competitivo añade otra dimensión a esas dinámicas económicas. Los ETFs spot de Ethereum cotizados en EE. UU., que comenzaron a operar en 2024 tras la aprobación regulatoria, ahora ofrecen a los inversores exposición directa a ETH sin el riesgo de dilución, las restricciones de liquidez ni la sobrecarga de gestión inherentes a una estructura corporativa. Si las empresas de tesorería no pueden demostrar que los rendimientos del staking y la gestión activa justifican su estructura, podrían tener dificultades para mantener las primas de valoración sobre el valor de los activos netos que históricamente han atraído a los inversores a sus acciones.

Composición y valoración de la tesorería

SharpLink mantenía 56,2 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo al 30 de junio de 2026. Al 3 de agosto de 2026, la empresa poseía 888.938 unidades equivalentes a ETH, compuestas por 634.255 ETH nativos, 181.748 unidades equivalentes a ETH procedentes de LsETH y 72.935 de weETH. Con un precio de ETH de 1.916,57 dólares al 10 de agosto de 2026, las tenencias tenían un valor aproximado de 1.700 millones de dólares.

Sin embargo, el valor titular de la tesorería no necesariamente se traduce en efectivo disponible de inmediato. SharpLink indicó que una parte importante de sus ETH en staking podría tardar unos 30 días en retirarse y convertirse en efectivo bajo las condiciones de la red de Ethereum vigentes en el momento en que presentó sus resultados. La conversión de toda su cartera de staking podría tomar aproximadamente 90 días.

Esto crea un riesgo de liquidez para una empresa cuya posición de efectivo es relativamente pequeña en comparación con sus tenencias de activos digitales. En un mercado bajo presión, SharpLink advirtió que la venta de activos criptográficos podría volverse más difícil o forzar a la empresa a aceptar precios menos favorables.

Riesgos estructurales más allá del precio del ETH

La estructura de la empresa también la expone a riesgos que van más allá del precio del propio ETH. Los activos de liquid-staking y restaking pueden introducir riesgos adicionales de redención, liquidez y valoración, mientras que el momento de salida de los validadores puede afectar la rapidez con la que el ETH en staking puede convertirse en efectivo.

La experiencia de SharpLink ilustra el equilibrio en el centro del modelo de tesorería corporativa de Ethereum. Mantener y hacer staking de ETH puede generar rendimientos adicionales, pero también convierte una parte del balance de una empresa en un activo volátil que puede no ser inmediatamente líquido cuando las necesidades operativas o las condiciones del mercado requieren efectivo.

Expansión continua a pesar de los riesgos

La empresa ha continuado expandiendo su estrategia de Ethereum a pesar de esos riesgos. Sus acciones ordinarias en circulación aumentaron un 10,3% hasta alcanzar 216,98 millones al 30 de junio de 2026, en comparación con finales de 2025. SharpLink recaudó aproximadamente 75 millones de dólares en junio de 2026 y utilizó parte de los fondos para adquirir 10.000 ETH.

Para las empresas que adoptan estrategias similares, los resultados de SharpLink destacan tres riesgos interconectados: el riesgo de mercado por las fluctuaciones del precio del ETH, el riesgo de liquidez por el staking y otras posiciones on-chain, y el riesgo de financiamiento si la caída del valor de los activos obliga a las empresas a recaudar capital o emitir acciones cuando las valoraciones son débiles.

El episodio sugiere que el tamaño de una tesorería de criptomonedas por sí solo puede ser una medida deficiente de la solidez financiera. La consideración más importante es la rapidez con la que esos activos pueden convertirse en efectivo, a qué precio y en qué medida el balance de la empresa depende de que Ethereum mantenga su valor.