El informe de inflación de septiembre de EE. UU. está llamado a parecer alarmante en la superficie y tranquilo por debajo. Se espera que los precios al consumidor registren su mayor aumento mensual desde abril cuando el dato de IPC de septiembre se publique el miércoles, impulsado casi por completo por la energía, mientras se pronostica que la inflación subyacente se mantenga contenida. Esta divergencia deja a la Reserva Federal decidir cuál lectura creer antes de su reunión de política monetaria de octubre.

El informe, previsto para las 12:30 GMT (8:30 ET), es el último dato de inflación antes de la reunión del 27-28 de octubre de la Fed.

La inflación general apunta a un salto impulsado por la energía

El mercado espera que el IPC general suba 0.6% en el mes, según el calendario de Westpac, frente al 0.4% de agosto. El índice de precios al consumidor, elaborado mensualmente por la Oficina de Estadísticas Laborales, mide el cambio promedio en los precios que pagan los consumidores estadounidenses por una canasta de bienes y servicios. Eso elevaría la tasa interanual a alrededor de 3.7% desde 3.4%, un máximo de cuatro meses. El nowcast de inflación de la Fed de Cleveland apunta en la misma dirección, señalando un aumento de alrededor de 0.5% en el mes y 3.6% interanual.

La energía es el principal motor

Los analistas esperan que los precios de la energía salten alrededor de 5.5% en septiembre, encabezados por la gasolina, lo que representaría la mayor contribución energética desde marzo. La presión lleva meses acumulándose: en agosto, los precios de la gasolina ya subían más de 27% frente al año anterior. Los precios de los alimentos, en cambio, se espera que permanezcan contenidos.
El riesgo de inflación va mucho más allá de este dato. El crudo Brent se mantiene por encima de los 100 dólares el barril, y nuevos ataques a infraestructura saudí han mantenido el foco en las disrupciones de suministro mientras el choque energético de la guerra de Irán se transmite a los precios al consumidor. El informe del miércoles ofrece una lectura directa de hasta dónde ha llegado ese choque en los precios al consumidor de EE. UU., y un componente energético fuerte reforzaría el vínculo entre el riesgo del crudo y la política de la Fed.

El subyacente contaría una historia más tranquila

Se pronostica que la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía —las categorías con mayores oscilaciones mes a mes—, suba alrededor de 0.2% en el mes, menos que el 0.3% de agosto, manteniendo la tasa subyacente anual estable en 2.4%. Como filtra esas oscilaciones volátiles, la tasa subyacente es ampliamente considerada como el indicador más limpio del impulso subyacente de los precios, y es la cifra en la que mercados y responsables de política tienden a fijarse al evaluar las expectativas de tasas. La Reserva Federal tiene un objetivo de inflación de 2% en el largo plazo.

La lectura subyacente de agosto se vio impulsada por un salto puntual en los servicios telefónicos tras un cambio metodológico, y los analistas esperan que elementos volátiles como los precios de hoteles y autos usados se corrijan. Los pasajes aéreos son la excepción, al alza a medida que los mayores costos del combustible de aviación se trasladan a las tarifas.

Una posición incómoda para la Fed

La Fed elevó su rango objetivo a 3.75%-4.00% el 16 de septiembre, pero las probabilidades de un movimiento adicional en la reunión del 27-28 de octubre cayeron a alrededor de una en cuatro después de que las nóminas de septiembre mostraran solo 29,000 empleos creados. Los mercados siguen descontando en gran medida una subida en diciembre.

Goldman Sachs esperaba un aumento más en octubre, aunque esa visión asumía que el petróleo caería hacia los 85 dólares, y el Brent se mantiene por encima de los 100 dólares.

Una lectura subyacente firme junto a una inflación general impulsada por la energía probablemente reviviría las expectativas de subida en octubre que se desvanecieron tras el débil informe de nóminas, mientras que un subyacente suave reforzaría las expectativas de movimiento en diciembre. Es probable que los mercados de Treasuries operen con la cifra subyacente y no con la general: un subyacente suave favorecería el tramo corto de la curva y presionaría al dólar. El oro, mientras tanto, probablemente se beneficiaría de un subyacente suave y rendimientos más bajos.

Lo que viene

El índice de precios al productor del jueves, que mide los costos a nivel mayorista y puede ofrecer una lectura anticipada de hacia dónde se dirigen los precios al consumidor, y las ventas minoristas, un indicador amplio del gasto de los hogares, completarán el panorama antes de que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, hable en las reuniones del FMI en Bangkok el viernes por la mañana, su última aparición programada antes de la reunión de octubre.