El personal de la Securities and Exchange Commission (SEC) de EE. UU. publicó el 2 de noviembre una actualización de su FAQ sobre criptoactivos que aborda una pregunta que ha pesado sobre los tokens de gobernanza durante años: ¿otorgar derechos de voto a miles de inversores convierte un token en un valor?

Según la respuesta del personal, en general no lo hace. La actualización indica que los tokens de gobernanza —tokens cuyo atributo principal es el poder de voto sobre un protocolo, como UNI de Uniswap— generalmente no son valores.

Por qué importa la pregunta

Los tokens de gobernanza otorgan a sus titulares voz en las decisiones del protocolo, como actualizaciones de software, parámetros de comisiones o el uso del tesoro de un proyecto, sin conferir un derecho directo a las ganancias. Si los derechos de voto por sí solos podían colocar a un token dentro del alcance de la legislación de valores de EE. UU. ha sido una fuente persistente de incertidumbre para los proyectos descentralizados, sus desarrolladores y las plataformas de trading que listan estos tokens, ya que la forma en que se clasifica un activo define las cuestiones de cumplimiento que enfrentan dichos proyectos y plataformas. El análisis de valores en EE. UU. tradicionalmente se ha centrado en la prueba de Howey, que evalúa si un activo implica una inversión de dinero en una empresa común con una expectativa razonable de ganancias derivadas del esfuerzo de terceros. Al ser una orientación del personal, una respuesta de FAQ refleja la opinión actual del personal y no una regla adoptada por la Comisión en pleno ni un fallo judicial, por lo que el análisis de cada token en particular normalmente ha dependido de sus características y hechos específicos.

UNI y Uniswap

UNI es el token de gobernanza de Uniswap, uno de los protocolos de trading descentralizado más utilizados del sector DeFi. El token fue lanzado en septiembre de 2020, y los titulares de UNI pueden votar sobre propuestas de gobernanza que moldean el desarrollo del protocolo. El trato de la SEC hacia Uniswap atrajo amplia atención en 2024, cuando Uniswap Labs reveló que había recibido una Wells notice de la agencia —una señal de que el personal de la SEC tiene la intención de recomendar una acción de ejecución—. A comienzos de 2025, la SEC cerró su investigación sobre Uniswap Labs sin iniciar acciones de ejecución.

La actualización de la FAQ del 2 de noviembre ahora ofrece orientación a nivel del personal directamente sobre esta cuestión de larga data, expresando la opinión general del personal de la SEC sobre tokens de gobernanza como UNI. Tras el cierre de la investigación sobre Uniswap, la actualización brinda a proyectos, desarrolladores y plataformas de trading un punto de referencia documentado a nivel del personal al evaluar estructuras de tokens de gobernanza. Cómo se trasladará esa opinión del personal a futuras acciones de la Comisión o análisis de casos específicos queda por verse.

Este contenido fue publicado por primera vez en COINOTAG: https://en.coinotag.com/sec-staff-faq-november-2-governance-tokens-uniswap-uni-not-securities