La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) emitió una Exención de Innovación de cinco años el 17 de septiembre, que permite a los centros calificados negociar acciones tokenizadas cotizadas en EE. UU. a través de creadores de mercado automatizados y pools de liquidez con permisos, sin registrarse como bolsas de valores nacionales.

El marco cubre acciones tokenizadas del National Market System (NMS) y otorga un alivio temporal separado del registro como negociante a los proveedores de liquidez calificados que utilizan capital propio. El presidente de la SEC, Paul Atkins, calificó la orden como un paso hacia llevar los mercados de capital de EE. UU. "a la era digital". La decisión se produjo después de que el Senado bloqueara la Ley CLARITY, un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de activos digitales, en una votación procesal de 49-50 a principios de esta semana.

La acción de la SEC se produce mientras Washington avanza en la política de activos digitales en varios frentes. Un día antes, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes aprobó el proyecto de ley de la Reserva Estratégica de Bitcoin en una votación de 28-21, impulsando una legislación que colocaría el Bitcoin federal calificado bajo la custodia del Tesoro con un requisito de retención de 20 años.

La orden también está estructurada como un marco de duración limitada en lugar de un cambio de reglas permanente: la exención tiene una vigencia de cinco años y la SEC la publicó junto con una solicitud de comentarios públicos, lo que brinda a los centros, emisores e inversores un canal formal para opinar mientras opera la negociación tokenizada.

Las acciones tokenizadas deben contar con todos los derechos de accionista

Los tokens elegibles deben representar acciones reales del NMS y otorgar a los titulares los mismos derechos y privilegios que las acciones convencionales correspondientes, incluidos dividendos, derechos de voto y reclamaciones residuales en una liquidación. Los productos sintéticos que solo siguen el precio de una acción sin transmitir esos derechos quedan excluidos.

La restricción coincide con el enfoque más limitado que la SEC esbozó a principios de este año, cuando la comisionada Hester Peirce trazó una línea entre las acciones tokenizadas y la exposición sintética. Las ofertas primarias no pueden utilizar la exención, que se aplica solo a la negociación en el mercado secundario.

Las empresas también conservan el control sobre la tokenización por parte de terceros no afiliados. Un centro debe notificar a un emisor al menos 30 días antes de abrir la negociación de una versión tokenizada de sus acciones por un tercero, y emisor puede bloquear el listado presentando una objeción durante ese período.

Límites de volumen y requisitos de blockchain pública

La SEC limitó las acciones tokenizadas de Nivel 1 a 75 símbolos y el 0.25% del volumen diario promedio del mes anterior de la acción subyacente. Los centros de Nivel 2 pueden admitir hasta 250 símbolos y el 2.5% del volumen diario promedio. Dado que los umbrales están vinculados a la actividad de negociación del mes anterior de cada acción, los valores con mayor volumen de negociación tienen asignaciones onchain proporcionalmente mayores que los de menor liquidez. Las infracciones repetidas de un umbral de volumen activan una pausa de negociación de tres meses para la acción tokenizada afectada.

Los contratos inteligentes deben ser auditables, de acceso público y estar desplegados en un libro mayor distribuido público sin permisos, mientras que el acceso de los participantes permanece con permisos. La negociación también debe detenerse siempre que la acción subyacente sea suspendida en su bolsa principal. La SEC identificó la autocustodia, la propiedad fraccionada, la negociación las 24 horas y la liquidación casi instantánea entre las capacidades que la estructura podría admitir.

La exención sigue a meses de trabajo hacia AMMs de acciones onchain y proyectos institucionales paralelos de tokenización, incluida una prueba de la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) —la entidad que proporciona la compensación y liquidación post-negociación de las acciones estadounidenses— con la participación de JPMorgan, BlackRock y Goldman Sachs.

Tenev y Saylor respaldan la medida de la SEC

El CEO de Robinhood, Vlad Tenev, dijo que "la tokenización está llegando a América", señalando los mercados 24/7, la liquidación instantánea y la propiedad fraccionada como posibles beneficios del nuevo marco. Robinhood ya opera productos de acciones tokenizadas fuera de EE. UU., aunque esos productos utilizan una estructura diferente al modelo de derechos completos de accionista exigido por la exención de la SEC.

El presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, calificó la decisión como un "gran avance" para el crédito digital y los mercados de capital de EE. UU., afirmando que el marco podría permitir a los centros calificados ofrecer la negociación onchain las 24 horas de MSTR y STRC tokenizados a inversores estadounidenses.

Los comentarios siguieron a su reacción a la votación fallida de la Ley CLARITY dos días antes, cuando escribió en X, "La única claridad que necesitas es Bitcoin."

Cómo se desarrolle el despliegue a partir de ahora dependerá de pasos observables: qué centros comienzan a operar bajo los límites de Nivel 1 y Nivel 2, si los emisores utilizan su ventana de objeción de 30 días contra tokenizaciones de terceros, y qué comentarios recopila la SEC a través del proceso de consulta durante el período de cinco años de la exención.

Fuente: Crypto Adventure