Bitcoin cotizaba alrededor de US$76,140 la mañana del miércoles, con una caída del 0.9% en el día y del 4% en la semana, después de que los senadores de EE.UU. bloquearan el Digital Asset Market Clarity Act, una ley de estructura de mercado orientada a aclarar la supervisión federal de la industria de activos digitales. Los analistas argumentaron que el fracaso de la legislación, aunque "decepcionante", pesa menos en el precio de Bitcoin que la decisión de política monetaria de la Reserva Federal prevista para el mismo día.

La Reserva Federal en el centro de atención

Stephen Wundke, director de estrategia e ingresos de Algoz, calculó un 93% de probabilidad de un aumento de tasas de un cuarto de punto, en línea con CME FedWatch, un indicador muy seguido de las expectativas de tasas de interés descontadas en los mercados de futuros, lo que significa que la decisión en sí "parece ser un hecho" y desplaza la atención hacia el lenguaje que la acompañe. Esas probabilidades se situaban en 33.1% hace un mes.

"Las señales dovish de que se trata de una medida de protección" podrían preparar el terreno para un último trimestre del año sólido para las criptomonedas, dijo Wundke, y señaló que octubre y noviembre son históricamente los meses de mejor desempeño de Bitcoin. Sin embargo, advirtió que comentarios hawkish del presidente de la Fed, Kevin Warsh, podrían llevar a Bitcoin a volver a probar su mínimo de US$63,000.

Los traders toman distancia antes de la decisión

Los datos de trading sugieren que los inversores ya habían reducido su exposición antes del anuncio. Talos registró una inclinación neta de compra del 28% hacia stablecoins —los tokens vinculados al dólar que los traders usan para mantener saldos tipo efectivo en los exchanges antes de la decisión, en comparación con una inclinación promedio de venta del 8% en torno a las reuniones anteriores del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el organismo de la Fed que fija las tasas. La convicción de compra en Bitcoin cayó del 10% al 3%, y en Ethereum del 23% al 9%, según una nota del analista de investigación Cooper Duschang compartida con Decrypt.

Los dos extremos del mercado se mueven en direcciones opuestas: los fondos de cobertura siguen siendo compradores netos con una inclinación del 25%, mientras que las estrategias sistemáticas y cuantitativas han virado fuertemente hacia la venta. Los inversores están "reduciendo el riesgo y manteniendo mayor liquidez antes de la Fed", dijo Duschang, lo que potencialmente deja capital "disponible para desplegar una vez que la decisión elimine parte de la incertidumbre".

Señaló la última vez que la Fed subió las tasas, en julio de 2023, cuando Bitcoin apenas se movió porque el aumento ya estaba descontado. La profundidad del libro de órdenes se ha mantenido bastante estable esta semana, agregó, y la señal a observar después es "si el capital en stablecoins regresa a los exchanges".

'Suelo de liquidez', no un suelo de política

Tim Sun, investigador senior de HashKey, argumentó que, si bien el fracaso del Clarity Act puede extender el suelo del mercado, el "verdadero mecanismo de fijación de precios" de esta caída sigue siendo "la liquidez en dólares estadounidenses, más que la legislación del Congreso".

"Incluso si esta ley hubiera sido aprobada, no habría desencadenado directamente un nuevo gran rally de mercado alcista", dijo Sun, señalando "condiciones financieras más estrictas junto con la incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal" a medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. —el referente de los costos de endeudamiento en toda la economía— se acercan nuevamente al 5%, con precios de energía al alza y presiones inflacionarias. "Lo que el mercado realmente necesita esperar puede no ser un suelo de política, sino un suelo de liquidez", afirmó.

Los usuarios del mercado de predicciones se mantienen optimistas

En el mercado de predicciones Myriad, propiedad de Dastan, la matriz de Decrypt, los usuarios asignan un 72% de probabilidad a que el próximo movimiento de Bitcoin lo lleve a los US$84,000.

Los límites de la autoridad regulatoria

"El fracaso del Clarity Act, aunque decepcionante, no es una daga en el corazón de las criptomonedas", dijo Wundke, y señaló que los reguladores ya manifestado su intención de redactar reglas cripto para cerrar la brecha.

El presidente de la CFTC, Michael Selig, ordenó a su personal en agosto elaborar un régimen de estructura de mercado cripto utilizando la autoridad existente, y el presidente de la SEC, Paul Atkins, ha dicho que su agencia está lista para hacer lo propio. Sun advirtió que las agencias "pueden interpretar los poderes que ya poseen, pero no pueden escribir una nueva regla para inventar un poder que el Congreso nunca les otorgó". La autoridad de la CFTC sobre el mercado spot de Bitcoin y Ethereum se limita al fraude y la manipulación —un mandato más reducido que su autoridad sobre los mercados de futuros.

Las instituciones que buscan una certeza que trascienda una presidencia se moverán con lentitud, dijo Sun, porque una administración futura o nuevos líderes de las agencias "podrían aún alterar las reglas, revocar exenciones o reinterpretar los límites regulatorios". El costo recae de manera desigual, agregó: las plataformas establecidas pueden trabajar caso por caso, mientras que DeFi y los proyectos más pequeños deben comprar certeza mediante opiniones legales y litigios, lo que "aumentará drásticamente los costos de los proyectos".

Hong Yea, cofundador del venue onchain Grvt, argumentó que la demanda se redirige hacia venues que "no requieren esa certeza legal para ofrecer una protección de custodia confiable en primer lugar". Recomendó observar las tasas de funding y el interés abierto —dos indicadores del mercado de derivados sobre el posicionamiento de los traders— señalando: "Ese patrón, no la caída de los titulares, es lo que nos dice si esto es un tema de sentimiento o un cambio real en la tesis".