La subgobernadora (Económica) del Banco de Reserva de Australia, Sarah Hunter, dijo que el banco central busca deliberadamente enfriar tanto el mercado inmobiliario como la economía en general, planteando un crecimiento por debajo de la tendencia como un resultado buscado de la política actual y no como una consecuencia no deseada. Las declaraciones llegan después de que el rápido ciclo de endurecimiento de la RBA desde mayo de 2022 elevara la tasa de interés de referencia desde un mínimo histórico de 0,1 % hasta un máximo de varios años, y aclaran cómo el banco considera que ese endurecimiento debe transmitirse a la economía real.

Al hablar el martes, Hunter describió el mercado inmobiliario como un importante mecanismo de transición para la política monetaria: el canal a través del cual las tasas más altas deberían transmitirse a la actividad económica en general. Australia se distingue entre las economías avanzadas por la proporción de hogares con hipotecas a tasa variable o con plazos fijos cortos, lo que en principio hace que el canal de tasas sea inusualmente potente allí.

Al mismo tiempo, Hunter se opuso a la idea de que los movimientos de los precios de la vivienda tengan una influencia desproporcionada sobre el gasto de los hogares, afirmando que el impacto de los cambios en los precios de la vivienda sobre el gasto de los consumidores es en realidad bastante pequeño. Ese comentario se aparta del marco más convencional del efecto riqueza, según el cual normalmente se espera que la caída de los precios de la vivienda pese directamente sobre el consumo mediante una menor confianza de los hogares y capacidad de endeudamiento. Su planteamiento sugiere que la RBA ve el canal de la vivienda actuando más a través de la actividad y la construcción que mediante un golpe directo al gasto de los consumidores.

Pese al objetivo explícito de enfriar la economía, Hunter fue clara en que una recesión no es el resultado esperado, diciendo que no esperaría ver que se desarrolle una. En cambio, dijo que la RBA quiere ver una economía más débil en relación con la tendencia, un lenguaje que sitúa el ciclo de endurecimiento actual como calibrado hacia una desaceleración controlada y no hacia un aterrizaje brusco ni un fin prematuro del endurecimiento de la política.

En conjunto, los comentarios describen a un banco central cómodo con su rumbo actual, que ve el enfriamiento impulsado por la vivienda funcionando en gran medida según lo previsto, sin el daño económico más amplio que normalmente acompañaría a una desaceleración más agresiva.

El lenguaje de "enfriar las cosas" es la señal más directa en este conjunto de comentarios, confirmando en la práctica que un crecimiento por debajo de la tendencia es el resultado que la RBA busca y no un efecto secundario no deseado de su camino de endurecimiento. Esto respalda la posibilidad de nuevos aumentos de tasas sin provocar el tipo de inquietud en los mercados que genera el lenguaje sobre riesgo de recesión. El punto de Hunter de que los cambios en los precios de la vivienda tienen solo un pequeño efecto sobre el gasto de los consumidores merece mención aparte, ya que cuestiona la narrativa estándar del efecto riqueza y sugiere que la RBA ve menos riesgo de que la transmisión de la política se estanque a través del canal inmobiliario de lo que los mercados podrían suponer. Combinado con su rechazo explícito al riesgo de recesión, el tono general refleja a un banco central cómodo con seguir apoyándose en la vivienda como su principal mecanismo de transmisión sin necesidad de suavizar su postura, moderadamente favorable para el AUD en el margen, dado que refuerza en lugar de debilitar el argumento de un mayor endurecimiento ya incorporado en los precios.

Contexto anterior que pesa sobre el AUD:

• La suspensión de compras de mineral de Rio Tinto en China parece a punto de hacerse efectiva. AUD a la baja.
• ASX, AUD y NZD más débiles mientras las condiciones empresariales del NAB tocan su mínimo en seis años