Las seis mayores empresas tecnológicas ahora están pidiendo prestado a una escala tal que efectivamente compiten con el gobierno de EE. UU. por el capital de los inversionistas.

El estratega de JPMorgan Michael Cembalest señaló que los hiperescaladores —el grupo que comprende Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle y Nvidia— han emitido colectivamente alrededor de 320.000 millones de dólares en nueva deuda de grado de inversión a largo plazo y financiamiento relacionado hasta finales de agosto de 2026. Esa cifra representa aproximadamente el 68-70% del total de la nueva emisión de bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo en el mismo periodo. El endeudamiento financia una expansión histórica de centros de datos de IA y de la infraestructura eléctrica necesaria para operarlos, un ciclo de gasto de capital cuya escala tiene pocos precedentes en la historia corporativa.

La fieles de gastos en IA detrás del endeudamiento

Antes de 2025, estas mismas empresas emitían menos de 50.000 millones de dólares en deuda al año, dependiendo en cambio de las enormes reservas de efectivo generadas por sus negocios principales. En 2025, la emisión de deuda de los hiperescaladores subió a aproximadamente 180.000-205.000 millones de dólares. Para 2026, casi se había duplicado nuevamente. El cambio marca un alejamiento de la práctica consolidada del sector de autofinanciar su expansión con el flujo de caja operativo, y señala que el gasto previsto en infraestructura de IA ya supera lo que la generación interna de efectivo puede cubrir por sí sola.

Los seis mayores hiperescaladores ahora representan aproximadamente el 5% del índice de bonos de grado de inversión de EE. UU., el doble de su participación de hace apenas dos años. Ese peso creciente importa para los inversionistas de renta fija en general, ya que los fondos que replican índices y las estrategias pasivas están aumentando mecánicamente su exposición a estos emisores a medida que sube su participación.

La presión sobre los rendimientos del Tesoro

Cuando emisores corporativos de alta calidad inundan el mercado con nuevos bonos, compiten directamente con los valores del Tesoro por el mismo pool de capital de renta fija. Esa dinámica puede empujar los rendimientos del Tesoro al alza en el margen, ya que el gobierno debe ofrecer tasas más atractivas para mantenerse competitivo. Los rendimientos del Tesoro sirven como referencia para los costos de crédito en toda la economía, incluidas las hipotecas y el financiamiento corporativo, por lo que cualquier presión al alza en el margen tiene implicaciones que van mucho más allá del propio mercado de bonos.

Los diferenciales de crédito de los bonos de hiperescaladores se han ampliado moderadamente, con aumentos medianos de 10 a 22 puntos básicos en algunos plazos. El panorama más amplio de la emisión de bonos vinculada a la IA es aún mayor: las ventas relacionadas en distintas monedas han superado los 220.000 millones de dólares en 2026.

¿Puede el mercado absorber otros 1,5 billones de dólares?

Stephanie Aliaga, estratega global de mercados de JPMorgan, estima que el grupo de hiperescaladores podría absorber cómodamente 1,5 billones de dólares adicionales en deuda sin que sus ratios de apalancamiento superen el promedio general del mercado. El desenlace será visible en varios frentes: el ritmo de las próximas ventas de bonos de hiperescaladores, la trayectoria de los diferenciales de crédito a medida que continúa la oferta, y si los calendarios de emisión del Tesoro se ajustan ante la competencia adicional por capital de renta fija.

Para los inversionistas de renta fija, los bonos de hiperescaladores ofrecen exposición a algunas de las empresas con mejor crédito del mundo, respaldadas por ingresos recurrentes y una sólida generación de caja. Sin embargo, el mero volumen de emisión significa que estos bonos ya no son escasos, y el efecto de desplazamiento sobre los valores del Tesoro introduce una variable adicional en la ecuación de las tasas de interés.