El fuerte aumento de las importaciones, la caída del gasto del gobierno federal y los cambios en los inventarios privados afectaron el crecimiento del PIB en el segundo trimestre.

Dos desarrollos importantes destacaron en los datos del PIB del segundo trimestre.

En primer lugar, la inflación fue excepcionalmente fuerte. El deflactor del PIB, que mide la inflación en toda la economía —incluyendo consumidores, empresas y gobiernos— aumentó a una tasa anualizada del 6,3% en el segundo trimestre. Esa cifra se mantiene muy por encima del objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal y refuerza la razón por la cual el banco central ha mantenido su tasa de política de referencia en su nivel más alto en más de dos décadas. Sin ajustar por esa inflación, el PIB en dólares corrientes aumentó un 7,9%. Tras ajustar por los cambios de precios, el PIB real creció solo un 1,5%, según los datos de la Oficina de Análisis Económico publicados hoy.

En segundo lugar, la demanda interna del sector privado se mantuvo fuerte. Las Ventas Reales Finales a Compradores Domésticos Privados aumentaron a una tasa anual del 3,9%, ajustada por inflación, el ritmo más fuerte desde el primer trimestre de 2023. Ese crecimiento fue impulsado por el gasto de los consumidores, que aumentó un 3,2%, y la inversión fija privada, que se elevó un 7,0%, ambos en términos ajustados por inflación. La resiliencia de la demanda privada, incluso cuando la inflación erosiona el poder adquisitivo, ha sido un rasgo distintivo de la expansión actual.

Las Ventas Reales Finales a Compradores Domésticos Privados equivalen al PIB real excluyendo el gobierno, las importaciones, las exportaciones y los cambios en los inventarios. Es una medida de la demanda doméstica del sector privado y representa aproximadamente el 88% del PIB total.

El PIB real en su conjunto creció solo un 1,5% en el trimestre, frenado por la tasa de inflación del 6,3%, un fuerte aumento de las importaciones —parcialmente vinculado a equipos de centros de datos de IA de alto valor— una disminución en los gastos de consumo del gobierno federal y la inversión bruta, y los cambios en los inventarios privados.

Como contexto, el crecimiento promedio del PIB de un trimestre a otro entre la Gran Recesión y la pandemia, excluyendo recesiones, fue del 2,5% a una tasa anual. En el período completo de 20 años que incluye recesiones, el promedio fue del 2,2%.

El PIB en dólares corrientes, que no está ajustado por inflación, aumentó un 7,9% hasta alcanzar los 32,5 billones de dólares a una tasa anual. Esa cifra nominal representa el tamaño de la economía en dólares de hoy y sirve como base para la relación deuda sobre PIB y medidas similares. La diferencia entre el aumento del 7,9% en el PIB en dólares corrientes y el incremento del 1,5% en el PIB real refleja la medida de inflación del PIB del 6,3% en el trimestre.

El gasto de los consumidores aumentó a una tasa anual del 3,2% en el segundo trimestre, ajustado por inflación. El gasto de los consumidores representó el 69% de la economía de EE. UU. y añadió 2,1 puntos porcentuales al crecimiento general del PIB.

El crecimiento del gasto fue generalizado en bienes y servicios, aunque los consumidores gastaron con especial fuerza en bienes duraderos como vehículos motorizados, computadoras, teléfonos inteligentes, electrodomésticos y bicicletas. En términos ajustados por inflación:

• Servicios: +2,2%
• Bienes duraderos: +6,8%
• Bienes no duraderos: +4,4%

La inversión fija privada, excluyendo cambios en inventarios, se disparó un 7,0% anualizada en términos reales. Dentro de esa categoría:

• Inversión fija no residencial: +8,4%
• Estructuras: -5,0%
• Equipos: +15,2%
• Productos de propiedad intelectual, incluidos software y películas: +8,8%
• Inversión fija residencial: +1,5%, el primer aumento después de cinco disminuciones trimestrales consecutivas

Los aumentos en inversión en equipos y productos de propiedad intelectual se alinean con un ciclo más amplio de gasto de capital corporativo vinculado a la infraestructura de inteligencia artificial, ya que las principales empresas tecnológicas se han comprometido públicamente con decenas de miles de millones de dólares para la construcción de centros de datos y hardware relacionado. El modesto incremento en la inversión fija residencial, por su parte, se produjo en un contexto de tasas hipotecarias que se mantienen elevadas según estándares históricos, lo que pesa sobre la construcción de viviendas y la actividad de ventas.

La inversión fija privada representó el 18% de la economía de EE. UU. y contribuyó con 1,2 puntos porcentuales al crecimiento del PIB del 1,5% del trimestre.

Los gastos de consumo del gobierno y la inversión bruta disminuyeron un 0,8% anualizada en términos reales, y toda la caída provino de una menor spending federal no relacionado con la defensa.

Esta medida del PIB del gasto del gobierno no incluye pagos de intereses ni pagos de transferencia realizados directamente a los consumidores, como el Seguro Social, que se contabilizan en el PIB solo cuando los beneficiarios gastan o invierten esos fondos.

El gasto del gobierno federal cayó un 4,1% anualizado en el segundo trimestre, tras un aumento del 4,4% en el primer trimestre, cuando el gasto del gobierno llenó algunos de los vacíos dejados por el cierre del otoño pasado. Dentro del total federal:

• Defensa nacional: +2,4%
• No defensa: -12,9%, tras un aumento del 20,7% en el primer trimestre

La disminución del gasto federal restó 0,26 puntos porcentuales al crecimiento del PIB. El gasto de los gobiernos estatales y locales aumentó un 1,1% y añadió 0,12 puntos porcentuales.

En conjunto, el consumo y la inversión del gobierno federal, estatal y local representaron el 17% de la economía de EE. UU. Aproximadamente el 60% de ese total provino de gobiernos estatales y locales, mientras que el gasto federal representó alrededor del 40%.

El déficit comercial se amplió ante el fuerte aumento de las importaciones

Las importaciones aumentaron un 11,5% anualizada en términos reales, impulsadas por un fuerte aumento de productos electrónicos, incluidos semiconductores vinculados al auge de los centros de datos de IA. Dado que las importaciones se restan del PIB, ese aumento redujo el crecimiento del segundo trimestre en 1,51 puntos porcentuales. La magnitud de ese arrastre —mayor que el crecimiento total de la economía— pone de relieve la dependencia que el ciclo de inversión actual tiene de los bienes tecnológicos producidos en el extranjero.

Por categoría:

• Importaciones de bienes: +14,7%
• Importaciones de servicios: +0,1% (incluido el gasto de turistas de EE. UU. en el extranjero)

Las exportaciones aumentaron un 4,5% y añadieron 0,50 puntos porcentuales al crecimiento del PIB.

• Exportaciones de bienes: +8,9%
• Exportaciones de servicios: -3,3% (incluido el gasto de turistas extranjeros en EE. UU.)

Las exportaciones netas empeoraron a un déficit comercial ajustado por inflación de 1,08 billones de dólares.

La relación deuda del Tesoro sobre PIB del gobierno se situó ligeramente por debajo del 121,5%. El PIB en dólares corrientes aumentó un 1,9% de un trimestre a otro, no anualizado, hasta los 32,5 billones de dólares, mientras que la deuda del Tesoro aumentó un 1,0% de un trimestre a otro hasta los 39,5 billones de dólares. En otras palabras, la economía creció más rápido que la deuda en el segundo trimestre, lo que permitió que la relación descendiera ligeramente.

Esa es la lógica detrás de "dejar que se caliente", en la cual una mayor inflación y un crecimiento nominal más rápido reducen la carga de la deuda. Pero más allá del movimiento de un trimestre a otro, la tendencia general sigue siendo ascendente.

¿Disfruta leyendo WOLF STREET y desea apoyarlo? Puede hacer una donación. Lo aprecio inmensamente. Haga clic en la taza para averiguar cómo:

Para suscribirse a WOLF STREET...