La construcción de infraestructura de IA está en pleno auge, y resulta extraordinariamente costosa. Según estimaciones de analistas recopiladas por Bloomberg, se proyecta que Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta gastarán en conjunto más de 720.000 millones de dólares en desembolsos de capital este año, la mayor parte destinada a infraestructura de IA. Durante la cumbre Fortune Most Powerful Women de esta semana, la presidenta y directora de inversiones de Alphabet, Ruth Porat, confirmó que Alphabet tiene la intención de gastar "significativamente más" en 2027.

Alphabet ha declarado que espera desembolsos de capital de entre 195.000 y 205.000 millones de dólares este año, más del doble de los 91.400 millones de dólares gastados en 2025. Al ser consultada sobre si el gasto de la industria en esta expansión ya alcanzó su punto máximo, Porat señaló que el ciclo de inversión aún se encuentra en etapas tempranas en relación con el valor económico eventual que Alphabet considera que la IA puede generar. "Ciertamente vemos esto como una oportunidad que se extiende durante bastante tiempo", afirmó.

La deuda también está cumpliendo un papel cada vez mayor en el financiamiento de esta expansión. Los fondos de crédito privado como Blue Owl, Apollo y KKR se han convertido en una fuente de financiamiento cada vez más importante, y los préstamos privados pendientes a empresas relacionadas con la IA ascendieron a más de 200.000 millones de dólares según algunas estimaciones, según el Banco de Pagos Internacionales, con sede en Basilea. Buena parte de ese crédito fluye hacia vehículos de propósito especial, entidades de financiamiento independientes, y hacia operadores más pequeños de "neocloud", las firmas especializadas que alquilan capacidad de cómputo para cargas de trabajo de IA, en lugar de hacia las grandes tecnológicas con amplios recursos. Incluso Alphabet registró flujo de caja libre negativo en el segundo trimestre por primera vez desde su salida a bolsa en 2004 para ayudar a financiar su impulso en IA, y su deuda a largo plazo se situó en torno a los 98.000 millones de dólares a fines de junio, más de cuatro veces el nivel de un año antes.

Alphabet puede absorber apuestas tan costosas a largo plazo, y podría decirse que enfrenta un riesgo mayor al no realizarlas. Pero muchos jugadores con menos capital están expuestos, y los recientes cambios en el panorama competitivo podrían hacerlos aún más vulnerables.

Uno de los cambios más significativos: los modelos de pesos abiertos, cuyos parámetros subyacentes se publican para que cualquiera pueda descargarlos, ejecutarlos y adaptarlos, en particular los desarrollados en China, están arrebatando cada vez más negocio y uso a los modelos cerrados como los de Anthropic, OpenAI y Gemini de Google. Nuevas cifras financieras divulgadas por Anthropic esta semana también sugieren que el crecimiento de la compañía podría haberse estancado.

Esa tendencia llevó al jefe global de estrategia de renta variable de Jefferies, Chris Wood, a declarar que el resultado a largo plazo probable del auge de la IA es una masiva destrucción de capital en Estados Unidos, según Bloomberg. Wood argumentó que los modelos chinos de código abierto más económicos amenazan con convertir en commodities los grandes modelos de lenguaje, erosionando la economía detrás del gasto estadounidense en IA, y que China "se ha convertido en un par tecnológico de EE. UU. en IA".

El alcance global de los modelos chinos de pesos abiertos quedó en evidencia en una conversación reciente con Moonshot AI, uno de los desarrolladores líderes de China en el campo: el 70% del uso de Moonshot proviene de fuera de China.

Al ser consultada directamente sobre la tesis de Wood de que gran parte del dinero que se vierte en la carrera estadounidense de la IA podría destruirse, Porat rechazó el planteamiento.

"Es ilógico decir que estamos en una posición de capacidad limitada porque existe una demanda tan fuerte de los conocimientos que permiten mejorar a las empresas y a los gobiernos, y que aun así no se pueda obtener un retorno", respondió. Sobre la competencia entre modelos de pesos abiertos y cerrados, Porat añadió que las compañías de IA que aporten valor diferenciado encontrarán clientes dispuestos a pagar por sus servicios de todos modos.

Porat ha tenido un primer plano en burbujas anteriores, primero como jefa del equipo de banca tecnológica de Morgan Stanley durante la era de las puntocom, y más tarde durante la crisis financiera de 2008, cuando ayudó a asesorar al entonces secretario del Tesoro de EE. UU., Hank Paulson. Posteriormente se convirtió en directora financiera de Morgan Stanley en 2010.

Su conclusión de aquellos períodos es que las empresas que usan la IA para construir experiencias verdaderamente diferenciadas serán las que ganen.

"Una de las lecciones clave de la crisis financiera fue que debes identificar tu mayor fuente de vulnerabilidad con anticipación y reforzarte contra ella, porque no puedes abordarla en el momento. Para los bancos era la liquidez. Sin liquidez, no podías operar un negocio de trading. Sin liquidez, cerrabas", dijo Porat.

"Desde entonces me han hecho esa pregunta con frecuencia: ¿cuál es la mayor fuente de vulnerabilidad hoy? Creo que para todos los sectores, uno de los elementos más importantes es la innovación en tu negocio. Si alguien se conecta con tus clientes de formas en que tú no lo haces, porque usa IA y tú no, estás en desventaja competitiva."

La columna reconoció que Porat, en la práctica, defendía la posición de su propia empresa, y que la visión de "simplemente agregar más IA" no elimina el posible riesgo económico sistémico de una sobreconstrucción. También señaló que la IA no va a desaparecer y que la presión sobre las empresas para adaptarse solo aumentará.

En Alphabet, Porat indicó que la compañía seguirá invirtiendo fuertemente en IA por su convicción en el beneficio económico a largo plazo.

"Hay que invertir para el crecimiento a largo plazo", afirmó. "Cuando ya lo necesitas, es demasiado tarde para decir: bueno, ahora vamos a empezar."

Los comentarios de Porat provienen de un ensayo publicado en la edición del 17 de octubre de 2026 del boletín Fortune 500 Digest de Fortune, que recopila los titulares comerciales más importantes de la semana y la cobertura de las empresas Fortune 500. También está disponible la conversación completa de Fortune con Porat, con video en YouTube.

Este artículo fue publicado originalmente en Fortune.com.