Los rendimientos de los valores gubernamentales (GS) negociados en el mercado secundario cerraron en su mayoría al alza la semana pasada, ya que los inversores se mostraron cautelosos ante una oferta de bonos de gran tamaño que se espera aumente la oferta, lo que compensó el respaldo de un dato de inflación de agosto levemente más bajo.

Los rendimientos de los GS, que se mueven en sentido contrario a los precios, subieron en promedio 3,91 puntos básicos (bps) intersemanal, según las tasas de referencia del PHP Bloomberg Valuation Service al 4 de septiembre publicadas en el sitio web del Philippine Dealing System.

Tramo corto mixto

En el tramo corto de la curva, los rendimientos fueron mixtos. Las tasas de los bonos del Tesoro (T-bills) a 91 y 364 días subieron 2,1 bps hasta 5,1144% y 4,07 bps hasta 5,7424%, respectivamente, mientras que el plazo de 182 días retrocedió levemente 0,69 bp hasta 5,4803%.

Los rendimientos en el tramo medio de la curva subieron en todos los plazos. Las tasas de los bonos del Tesoro (T-bonds) a dos, tres, cuatro, cinco y siete años aumentaron 9,43 bps (hasta 6,4248%), 7,19 bps (6,7578%), 4,94 bps (6,9871%), 6,05 bps (7,1263%) y 7,38 bps (7,2502%), respectivamente.

En el tramo largo, el T-bond a 10 años subió 3,08 bps hasta un rendimiento de 7,2885%, mientras que la deuda a 20 y 25 años retrocedió 0,45 bp y 0,06 bp hasta 7,3232% y 7,3244%, respectivamente.

El volumen negociado de GS alcanzó P20,84 mil millones el viernes, por debajo de los P46,26 mil millones registrados una semana antes.

Las preocupaciones de oferta impulsan los rendimientos al alza

Los analistas señalaron que las preocupaciones de oferta fueron el principal impulsor del movimiento al alza de los rendimientos, especialmente en el tramo medio de la curva. Cuando el gobierno vende un gran volumen de deuda nueva, los inversores suelen exigir rendimientos más altos para absorber los títulos adicionales, lo que empuja las tasas de mercado hacia arriba.

"El aumento de los rendimientos de los GS esta semana se debió principalmente a la cautela de los inversores ante la anticipada emisión de bonos de gran tamaño del gobierno, que pesó sobre la demanda", dijo Ruben Carlo O. Asuncion, economista jefe de Union Bank of the Philippines, en un mensaje de Viber.

"Es realmente más la presión inflacionaria y el endeudamiento del gobierno lo que está ejerciendo presión al alza sobre los rendimientos", dijo un operador de bonos.

Según el plan de endeudamiento trimestral de la Oficina del Tesoro (BTr), el gobierno busca captar P330 mil millones del mercado interno este mes: P200 mil millones mediante T-bills y P130 mil millones a través de T-bonds.

Esto incluye una oferta de nuevos bonos del Tesoro a tasa fija a cinco años (FXTN) programada para el 22 de septiembre. El BTr ofreció FXTN por última vez en febrero.

El Tesoro comenzó a ofrecer FXTN el año pasado para establecer nuevos puntos de referencia y mejorar la liquidez del mercado. Estas ofertas se realizan bajo un formato de emisión dirigido a inversores institucionales como empresas, cooperativas, fondos fiduciarios, fondos de pensiones y fondos de previsión.

Bloomberg informó la semana pasada que el BTr está reconsiderando su oferta de FXTN de este mes debido a la volatilidad de los mercados globales de bonos, ya que una reescalada del conflicto en Medio Oriente ha reavivado las preocupaciones inflacionarias. El operador de bonos señaló que esto ayudó a que los rendimientos de los GS cayeran desde sus máximos intrasemanales.

Mientras tanto, Asuncion dijo que el dato de inflación filipina de agosto "respaldó la visión de que las presiones de precios internas podrían estar estabilizándose, lo que ayudó a sostener la demanda de valores gubernamentales", pero esto "no fue suficiente para compensar las preocupaciones de oferta".

Contexto de inflación

Datos de la Autoridad de Estadísticas de Filipinas mostraron que la inflación general, medida por el índice de precios al consumidor, se moderó a 6,1% en agosto desde 6,2% en julio, aunque aceleró desde 1,5% un año antes. La cifra de agosto fue el dato general más lento en cinco meses, es decir, desde el 4,1% registrado en marzo.

El dato quedó dentro del pronóstico del banco central de 5,5%-6,5% para el mes y fue apenas superior a la estimación mediana de 6% de 20 analistas encuestados por BusinessWorld. Sin embargo, agosto marcó el sexto mes consecutivo en que el dato general se situó por encima de la meta del 3% del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP).

El operador de bonos dijo que el mercado aún no había mostrado una "reacción real" a los últimos datos de inflación interna, ya que la mayoría de los participantes se mantuvo al margen antes del fin de semana. En cambio, el mercado reaccionó a los acontecimientos entre Estados Unidos e Irán durante la mayor parte de la semana, añadió el operador.

Perspectivas

De cara al futuro, el operador dijo que la leve disminución de las tasas, tras las acciones del gobierno para aliviar las preocupaciones de oferta de bonos, podría ser de corta duración.

"Aunque la reacción inicial fue de rendimientos más bajos, creo que esto solo pondrá más presión sobre el tramo corto y medio de la curva hacia adelante, sabiendo que el gobierno necesita endeudarse para financiar el presupuesto de 2027", dijo el operador.

Asuncion señaló que de ahora en adelante, "los participantes del mercado seguirán centrados en la trayectoria de la inflación, las señales de política del BSP y los desarrollos clave en las tasas de interés globales".

— Heather Caitlin P. Mañago