La emisión de un bono jumbo del Gobierno filipino sigue siendo probable mientras cubre sus necesidades de financiamiento
Puntos clave
- •El Tesoro está reconsiderando su venta planificada de FXTN a cinco años debido a la volatilidad de los mercados mundiales de bonos y al aumento de los costos de endeudamiento.
- •Los participantes del mercado siguen considerando probable una emisión de bonos jumbo antes de fin de año porque el Gobierno mantiene necesidades de financiamiento.
- •Si la gran operación se aplaza, el Gobierno podría sustituirla con subastas regulares de bonos, bonos del Tesoro para el público minorista, T-bills o endeudamiento en dólares estadounidenses.
- •El objetivo de endeudamiento doméstico del Tesoro para este mes es de P330 mil millones, incluida la oferta planificada de FXTN del 22 de septiembre.
- •Las tensiones en Medio Oriente, los mayores precios del petróleo y la menor demanda han contribuido a elevar los rendimientos y a generar adjudicaciones parciales en las recientes subastas de deuda filipina.
El mercado sigue esperando que el Gobierno filipino emita un bono jumbo antes de que termine el año, incluso mientras el Tesorero Nacional reconsidera una oferta planificada para este mes debido a las condiciones volátiles. El Gobierno aún necesita captar fondos para cumplir con sus necesidades de financiamiento. La decisión determinará si esas necesidades de endeudamiento doméstico de corto plazo se cubren mediante una gran operación de referencia o se distribuyen entre subastas regulares, bonos minoristas y otros canales de financiamiento disponibles.
El economista jefe de Union Bank of the Philippines, Ruben Carlo O. Asuncion, dijo que la reevaluación de la Oficina del Tesoro (BTr) de su oferta planificada de nuevos bonos del Tesoro a tasa fija (FXTN) refleja los mayores rendimientos y la debilidad del peso, que han incrementado los costos de endeudamiento.
“Si la volatilidad persiste, la oferta podría aplazarse hasta el cuarto trimestre, pero una cancelación total parece poco probable, ya que el Gobierno aún tiene necesidades de financiamiento y considera las emisiones jumbo una herramienta importante de financiamiento”, dijo el Sr. Asuncion.
“Si se aplaza, la BTr puede apoyarse en sus subastas regulares de bonos y en la emisión planificada de RTB (bonos del Tesoro para el público minorista) para cumplir con sus requisitos de endeudamiento. La mejor ventana para una emisión jumbo sería cuando los rendimientos se estabilicen, el peso se fortalezca y mejore el apetito del mercado por el riesgo”.
El asesor sénior de Reyes Tacandong \u0026 Co., Jonathan L. Ravelas, dijo que la BTr enfrenta un problema de fijación de precios y no de financiamiento.
“Aplazar la emisión jumbo podría ser, de hecho, una decisión prudente si permite al Gobierno endeudarse a costos significativamente menores mientras preserva la flexibilidad fiscal”, dijo.
Bloomberg informó la semana pasada que la Tesorera Nacional Sharon P. Almanza dijo que el Gobierno estaba reconsiderando su oferta de FXTN este mes debido a la volatilidad de los mercados mundiales de bonos y al recrudecimiento del conflicto en Medio Oriente, que ha renovado las preocupaciones sobre la inflación.
Según el plan trimestral de endeudamiento de la BTr, el Gobierno busca captar P330 mil millones en el mercado doméstico este mes. El plan incluye una oferta de nuevos FXTN a cinco años programada para el 22 de septiembre.
La BTr ofreció FXTN por última vez en febrero y captó un total de P297.94 mil millones mediante nuevos bonos a 10 años. De ese monto, P235 mil millones provinieron del componente de dinero nuevo de la oferta, mientras que P62.94 mil millones correspondieron al programa de canje.
El Tesoro comenzó a ofrecer FXTN el año pasado para establecer nuevos puntos de referencia y mejorar la liquidez del mercado. Las ofertas utilizan un formato de emisión dirigido a inversionistas institucionales, incluidos corporativos, cooperativas, fondos fiduciarios, fondos de jubilación y fondos de previsión.
Un operador de bonos dijo que aplazar la emisión podría exponer al Gobierno a condiciones de mercado aún peores, particularmente mientras la incertidumbre sobre Medio Oriente siga elevada.
“No creo que puedan darse el lujo de posponerla, a menos que realmente estén esperando un milagro para que las cosas mejoren”, dijo el operador.
“Lo que pueden hacer es ajustar la combinación de endeudamiento en los próximos meses, concentrándose en los segmentos donde está la demanda actual, que van desde las letras del Tesoro (T-bills) hasta el plazo de cinco años, emitir un volumen relativamente moderado de RTB de hasta P300 mil millones, o combinarlo con endeudamiento en dólares estadounidenses”.
El apetito por los activos de riesgo se ha debilitado, mientras los inversionistas exigen rendimientos más altos debido a que el entorno económico mundial sigue siendo difícil. El conflicto en Medio Oriente continúa sin resolverse y sigue escalando.
El conflicto ha contribuido a la volatilidad del mercado y ha impulsado los precios del petróleo, sumándose a las preocupaciones sobre la inflación y la economía en todo el mundo, particularmente en países importadores netos como Filipinas.
Las recientes ofertas de T-bills y bonos del Tesoro de la BTr han reflejado el entorno de aversión al riesgo. Los mayores rendimientos y la débil demanda han provocado varias adjudicaciones parciales, incluso en plazos más cortos.
La Sra. Almanza dijo el mes pasado que el Gobierno también estaba esperando condiciones más favorables para su oferta planificada de RTB de este año. La oferta más reciente de RTB del Gobierno fue en agosto de 2025, cuando captó P507.16 mil millones mediante deuda a cinco años.
En junio, el Gobierno captó $2.5 mil millones mediante una oferta de bonos denominados en dólares estadounidenses y dividida en tres tramos. Esto completó su programa de endeudamiento comercial externo de $5.3 mil millones para 2026, después de que ya había captado $2.75 mil millones mediante otra emisión de bonos en dólares dividida en tres tramos en enero.
— Aaron Michael C. Sy
