Los rendimientos de los valores gubernamentales (GS) de Filipinas negociados en el mercado secundario cerraron a la baja la semana pasada, ya que la inflación interanual de julio fue inferior a las expectaciones y el crecimiento económico del segundo trimestre, más débil de lo previsto, frenó las perspectivas de un mayor endurecimiento monetario.

Los rendimientos de los GS, que se mueven en sentido inverso a los precios, disminuyeron 13,36 puntos básicos (bps) en promedio semanal, según las tasas de referencia del servicio de valoración PHP Bloomberg publicadas el 7 de agosto en el sitio web del Philippine Dealing System.

En el extremo corto de la curva, los rendimientos fueron mixtos. La tasa de los bonos del Tesoro (T-bills) a 91 días subió 0,77 bp al 5,0342 %, mientras que las tasas de los T-bills a 182 y 364 días cayeron 9,01 bps y 8,51 bps al 5,436 % y al 5,8636 %, respectivamente.

En la parte media de la curva, las tasas cayeron en todos los plazos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro (T-bonds) a dos, tres, cuatro, cinco y siete años descendieron 18,57 bps al 6,5158 %, 19,6 bps al 6,8165 %, 20,81 bps al 7,0007 %, 22,06 bps al 7,1053 % y 23,28 bps al 7,2002 %, respectivamente.

Los plazos largos también cerraron a la baja. Las tasas de los valores de deuda a 10, 20 y 25 años cayeron 15,96 bps al 7,2703 %, 4,78 bps al 7,4936 % y 5,15 bps al 7,4921 %, respectivamente.

El volumen de negociación de GS alcanzó los 43.000 millones de pesos al 7 de agosto, frente a los 28.460 millones de pesos de la semana anterior.

"El mercado de GS reaccionó positivamente a los datos más suaves del IPC (índice de precios al consumidor), ya que los rendimientos se negociaron entre 10 y 12 bps por debajo. La cifra de julio no fue tan alta como la gente esperaba y es una buena noticia dado el creciente temor por el IPC", señaló un operador de bonos.

La inflación interanual de Filipinas se desaceleró al 6,2 % en julio desde el 6,4 % de junio, marcando el ritmo más lento en cuatro meses o desde el 4,1 % de marzo. La cifra de julio se situó dentro del rango de pronóstico del 5,6 %-6,6 % del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) y por debajo de la estimación mediana del 6,4 % en una encuesta de BusinessWorld a 21 economistas y analistas. Aun así, la inflación se mantuvo muy por encima de la banda objetivo del 2 %-4 % del BSP, que el banco central ha citado de manera constante como el umbral rector de su postura de política.

El operador de bonos también señaló que el menor crecimiento del producto interno bruto (PIB) en el segundo trimestre contribuyó a la caída de los rendimientos. "La cifra de PIB, más débil de lo esperado, es muy favorable para la duración. El crecimiento más lento del 2,3 % en el segundo trimestre podría aliviar algunos temores de aumentos de tasas en el futuro."

El crecimiento del PIB del segundo trimestre del 2,3 % —un nuevo mínimo desde la pandemia— fue inferior a la expansión del 5,4 % registrada en el mismo trimestre del año anterior y al crecimiento del 2,8 % del primer trimestre. También quedó por debajo de la estimación mediana del 2,8 % en una encuesta de BusinessWorld a 21 economistas y analistas. La cifra también se quedó atrás de la mayoría de los países del sudeste asiático, cuyas lecturas de crecimiento del segundo trimestre fueron generalmente más altas, lo que subraya la divergencia entre el dinamismo interno y las tendencias regionales. El crecimiento económico del primer semestre se situó en el 2,6 %, muy por debajo del objetivo anual del 3,5 %-4,5 % del gobierno.

"Los rendimientos de los bonos están empezando a moverse a la baja a medida que el mercado responde a la desaceleración del crecimiento económico. En pocas palabras, las preocupaciones por el crecimiento ahora superan a las preocupaciones por la inflación", dijo Jonathan L. Ravelas, asesor senior de Reyes Tacandong & Co., en un mensaje de Viber.

Describió la situación actual del banco central como un "ejercicio de equilibrio" y añadió: "Creo que la estabilidad de precios es lo primero. Las tasas más altas por más tiempo [se mantendrán] hasta que veamos la (inflación) de vuelta cerca del 4 %."

La Junta Monetaria en junio elevó las tasas de interés de referencia en 25 bps por segunda reunión consecutiva, llevando la tasa de política al 4,75 %. Hay programadas tres revisiones de política más este año el 27 de agosto, el 22 de octubre y el 17 de diciembre. Los participantes del mercado están siguiendo de cerca la reunión del 27 de agosto en busca de señales sobre si el BSP pausará su ciclo de endurecimiento o aplicará otro aumento, con los datos de crecimiento e inflación moldeando las expectativas en ambos sentidos.

El operador de bonos también atribuyó los movimientos de los rendimientos a desarrollos geopolíticos, ya que la incertidumbre持续的 en Oriente Medio alimentó la volatilidad en los mercados globales.

"Hay abundante liquidez en el mercado, como lo demuestra la fuerte participación en la subasta. Es probable que cualquier repunte se encuentre con demanda en el ámbito de los bonos locales", añadió el operador.

El martes, la Oficina del Tesoro tomó prestados 30.000 millones de pesos según lo planificado de los bonos reemitidos a 20 años, con ofertas totales que alcanzaron los 93.799 millones de pesos —más de tres veces el monto ofertado.

De cara a esta semana, ambos analistas dijeron que los rendimientos podrían moverse de forma lateral a la baja a medida que el mercado continúa asimilando los últimos datos económicos.

"Espero que el mercado de GS se mantenga favorable dado el entorno macroeconómico propicio. Cualquier repunte debería estar limitado por ahora", dijo el operador de bonos. — S.M.E. Sancap