El gobierno filipino adjudicó parcialmente la deuda de corto plazo que ofreció el martes, mientras los rendimientos subían en medio de una venta global de bonos desatada por nuevos intercambios de ataques entre Estados Unidos e Irán, que reavivaron los temores inflacionarios. Unos rendimientos más altos en las subastas se traducen directamente en un endeudamiento más costoso para el gobierno, cuya carga por servicio de deuda aumenta al refinanciar obligaciones al vencimiento con tasas más elevadas.

El Buró del Tesoro (BTr, por sus siglas en inglés) recaudó un total de 49.582 mil millones de pesos con su oferta de pagarés de gestión de caja (CMB) y bonos del Tesoro (T-bills), por debajo del objetivo de 55 mil millones de pesos, aunque las ofertas totales alcanzaron 79.954 mil millones. El resultado fue más débil que el de la semana anterior, cuando pujas por 122.542 mil millones de pesos persiguieron los 60 mil millones subastados.

El BTr indicó que adjudicó parcialmente tanto los CMB de 35 días como los T-bills de 91 días con el fin de contener el alza de los rendimientos. Las adjudicaciones parciales son una herramienta estándar que utiliza el Tesoro cuando considera que aceptar todas las pujas llevaría las tasas promedio —y, por extensión, sus costos de endeudamiento— demasiado alto.

En detalle, el Tesoro tomó prestados solo 8.252 mil millones de pesos mediante los pagarés de gestión de caja de 35 días, por debajo del programa de 10 mil millones, aun cuando la demanda por la oferta llegó a 10.852 mil millones. El pagaré a un mes obtuvo una tasa promedio de 5,036%, un salto de 21,3 puntos básicos (bps) desde el 4,823% registrado la semana pasada. Los rendimientos ofertados oscilaron entre 4,9% y 5,05%.

Mientras tanto, el gobierno recaudó un total de 41,33 mil millones de pesos con los T-bills, por debajo del objetivo de 45 mil millones, a pesar de que las ofertas alcanzaron 65.102 mil millones.

En los T-bills de 91 días, el Tesoro tomó prestados apenas 16,33 mil millones de pesos, por debajo del programa de 20 mil millones, aunque las pujas por ese plazo llegaron a 21.803 mil millones. El papel a tres meses obtuvo una tasa promedio de 5,138%, un alza de 8,7 bps frente al 5,051% de la semana pasada. Las ofertas aceptadas tuvieron rendimientos de entre 5,04% y 5,2%.

En los papeles de 182 días, el gobierno recaudó 15 mil millones de pesos según lo previsto, con ofertas de 27.749 mil millones. El rendimiento promedio del T-bill a seis meses se situó en 5,517%, subiendo 8,4 bps desde el 5,433% anterior. Las tasas adjudicadas oscilaron entre 5,45% y 5,585%.

Finalmente, el BTr vendió su objetivo completo de 10 mil millones de pesos en valores de 364 días, con una demanda total de 15,55 mil millones. El papel a un año obtuvo una tasa promedio de 5,717%, un salto de 8,7 bps frente al 5,64% de la semana pasada. Los rendimientos aceptados oscilaron entre 5,65% y 5,75%.

En el mercado secundario, antes de la subasta del lunes, los pagarés de 35, 91, 182 y 364 días cotizaban a 4,8853%, 5,0934%, 5,4872% y 5,7017%, respectivamente, según los datos de las Tasas de Referencia del Servicio de Valuación de Bloomberg en PHP del Tesoro.

"El movimiento al alza de los rendimientos probablemente se debe al nuevo enfrentamiento entre las partes en conflicto del Medio Oriente este fin de semana. La falta de demanda también se debió a la trayectoria ascendente de los rendimientos", dijo un operador en un mensaje de texto.

La venta de bonos llevó los rendimientos globales a nuevos máximos importantes el martes, ya que los combates renovados en el Medio Oriente elevaron los precios del petróleo por encima de los 90 dólares por barril, informó Reuters. El bono de referencia japonés a 10 años alcanzó el 3% por primera vez en una generación. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años, una referencia para los precios en todas las clases de activos, llegó a su nivel más alto desde principios de 2025 en 4,78%, mientras que los futuros de la deuda francesa y alemana prolongaron una venta que ya había llevado los rendimientos a máximos de 15 años.

Los precios más altos del petróleo y el aumento de las tensiones entre EE. UU. e Irán avivan las preocupaciones sobre la inflación, lo cual es negativo para los bonos, justo cuando el presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Kevin Warsh, ha reajustado las expectativas sobre el panorama de política monetaria. Al mismo tiempo, el desbordado endeudamiento soberano lleva a los inversionistas a empezar a exigir primas más altas por prestar. Filipinas, que importa casi la totalidad de sus necesidades de crudo, está particularmente expuesta a las oscilaciones de los precios globales del petróleo, que se trasladan a los costos internos de combustible, transporte y energía.

Los futuros del crudo Brent superaron los 91 dólares por barril en las operaciones en Asia, mientras que el precio de referencia del gas en Europa cerró el lunes en su nivel más alto en más de tres años y medio. El conflicto en el Medio Oriente ha dejado precario el panorama energético e inflacionario, con operadores preparándose para alzas de tasas a corto plazo.

El presidente de EE. UU., Donald J. Trump, amenazó el lunes con nuevos ataques contra Irán, tras el primer intercambio de ataques directos en un mes, elevando las tensiones en un conflicto que recientemente había derivado en un enfrentamiento económico. Irán lanzó misiles durante la noche contra dos bases aéreas estadounidenses en Jordania en respuesta a un ataque de EE. UU. contra la isla iraní de Larak, donde Washington afirmó haber golpeado lanzadores iraníes que disparaban minas hacia el Estrecho de Ormuz.

El alza de los rendimientos de la deuda de corto plazo también fue impulsada por el aumento de tasas con sesgo contractivo del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) la semana pasada, afirmó Michael L. Ricafort, economista jefe de Rizal Commercial Banking Corp., en un mensaje por Viber.

El 17 de agosto, la Junta Monetaria incrementó las tasas de referencia en 25 bps por tercera reunión consecutiva, en un movimiento preventivo para combatir las presiones de precios en aumento derivadas de la volatilidad de los precios globales del petróleo, el inminente "Súper El Niño" y posibles aumentos del salario mínimo. Con ello, los incrementos acumulados desde abril llegaron a 75 bps. Cuando el banco central endurece su política, los rendimientos de la deuda de corto plazo suelen seguirle, ya que los inversionistas exigen retornos acordes con la tasa de política más elevada.

El gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., dijo que los responsables de política esperan que no haya necesidad de más endurecimiento, pero dejó abierta la puerta a nuevos aumentos según sea necesario para devolver la inflación al objetivo de 3%.

En los siete meses hasta julio, la inflación general promedió 5%. El BSP prevé que el índice de precios al consumidor promedie 6,1% este año, muy por encima de su banda de tolerancia de 2%-4%. Las dos últimas revisiones de política de la Junta Monetaria de este año están programadas para el 22 de octubre y el 17 de diciembre, fechas que los operadores de bonos vigilarán junto con las próximas subastas de T-bills y T-bonds en busca de señales sobre hacia dónde se dirigen los rendimientos internos.

El miércoles, el gobierno buscará recaudar 30 mil millones de pesos con bonos del Tesoro (T-bonds) reemitidos a 20 años y una vida restante de cuatro años y 10 meses. El Tesoro planea captar 330 mil millones de pesos del mercado interno este mes: 200 mil millones vía T-bills y 130 mil millones mediante T-bonds.

El gobierno toma prestado de fuentes internas y externas para ayudar a financiar su déficit fiscal, que este año tiene un tope de 1,659 billones de pesos, o 5,4% del producto interno bruto. — Aaron Michael C. Sy con Reuters