Flutter Entertainment generó $16.38 mil millones en ingresos en 2025, mientras que Evolution AB generó EUR 2.07 mil millones. A primera vista, las cifras podrían sugerir empresas del mismo sector, pero de diferente escala. Operativamente, no son comparables de esa manera.

Flutter acepta apuestas de jugadores en Europa, América y Asia-Pacífico. Evolution nunca ha aceptado una apuesta de un jugador; suministra mesas de ruleta en vivo y otros contenidos de casino a las empresas que sí lo hacen. Esa distinción muestra la dificultad de comparar empresas de apuestas cotizadas únicamente por su ticker. La categoría incluye negocios con modelos operativos muy diferentes, y varias de las empresas que suelen agruparse en ella no son sociedades anónimas cotizadas.

DraftKings, Rush Street Interactive, Churchill Downs y Light & Wonder son corporaciones estadounidenses. Evolution es una aktiebolag sueca.

Para quienes comparan cifras principales, esta variedad significa que los ingresos pueden proceder de actividades diferentes: jugadores que realizan apuestas con un operador, licenciatarios que compran contenido y máquinas a un proveedor, o actividad dentro de establecimientos físicos.

La escala de ingresos no explica la mezcla del negocio

El tamaño de los ingresos es el punto de partida menos útil. Todas estas empresas reportan ingresos, pero el total no muestra si provienen de aceptar apuestas, suministrar juegos u operar establecimientos físicos. Las diferencias más relevantes aparecen en las líneas de casino y apuestas.

En Estados Unidos, el mercado de casinos en línea dirigido al consumidor está compuesto por una lista relativamente corta de aplicaciones. Legal Sports Report identifica las siguientes nueve entre sus mejores aplicaciones móviles de casino: FanDuel, DraftKings, BetRivers, BetMGM, Caesars Palace, Bally, bet365, Fanatics y Hard Rock. La lista está disponible en Legal Sports Report.

Agrupar esas aplicaciones según las empresas que reportan sus resultados financieros resulta más informativo. FanDuel pertenece a Flutter, mientras que BetRivers pertenece a Rush Street Interactive. BetMGM opera mediante una empresa conjunta entre MGM Resorts y Entain, por lo que sus resultados llegan al mercado a través de las cuentas de dos empresas, en lugar de una sola.

El tamaño de la línea de casinos en línea varía significativamente. DraftKings generó $1.80 mil millones por iGaming en 2025 y $3.83 mil millones por su sportsbook. Churchill Downs generó $1.39 mil millones a través de hipódromos y máquinas de carreras históricas, y no tiene una línea comparable de ingresos por casinos en línea.

Tres negocios bajo una misma etiqueta

Las siguientes cifras corresponden al año terminado el 31 de diciembre de 2025.

Leer las descripciones de los negocios, en lugar de ordenar por la columna de ingresos, cambia la comparación. Light & Wonder y Evolution son proveedores que atienden a operadores, aunque aparezcan entre empresas de diferentes tamaños. Churchill Downs se ubica entre ambas por ingresos, pero tiene un modelo operativo sustancialmente distinto.

Empresas que aceptan las apuestas

En el caso de los operadores en línea, la empresa está estrechamente vinculada con la aplicación, por lo que la pregunta central es qué proporción de los ingresos proviene de las apuestas deportivas frente a los productos de casino.

DraftKings generó aproximadamente 63% de sus ingresos de 2025 a partir de la actividad de sportsbook y 30% de iGaming. Las cifras respectivas fueron $3,827 millones y $1,805 millones, frente a ingresos totales de $6,055 millones. Los $423 millones restantes se reportaron como otros ingresos. Estas cifras proceden del informe anual de la empresa en el Formulario 10-K, incluido el documento disponible a través de la SEC.

La mezcla de Flutter estuvo más inclinada hacia los casinos en el cuarto trimestre de 2025. El grupo generó $2,593 millones por sportsbook y $2,011 millones por iGaming. Por lo tanto, los casinos representaron aproximadamente 42% de los $4,737 millones de ingresos del trimestre.

Rush Street Interactive fue la más concentrada de las tres. Los casinos en línea y las apuestas deportivas en línea generaron $1,127.5 millones de sus $1,134.4 millones de ingresos en 2025. Las apuestas deportivas minoristas y todas las demás actividades aportaron en conjunto menos de $7 millones.

Las tres empresas representan, por tanto, una categoría amplia de productos, pero tienen ponderaciones internas diferentes: DraftKings estaba más orientada al sportsbook, Flutter más orientada a los casinos y Rush Street Interactive tenía ingresos prácticamente nulos por apuestas deportivas minoristas. Una comparación basada únicamente en los ingresos totales no muestra esas diferencias.

Empresas que suministran los juegos

Los clientes de Evolution son licenciatarios, no jugadores. La empresa desarrolla y opera mesas con crupier en vivo y contenido de tragamonedas, y luego cobra a los operadores que distribuyen esos juegos a sus propios usuarios. Por ello, su estado de resultados refleja un modelo de contenido entre empresas, en lugar de las ganancias directas del juego de los jugadores.

La escala de las operaciones de Evolution también es física. A finales de 2025, contaba con aproximadamente 2,000 mesas en vivo, frente a unas 1,700 un año antes, y cerca de 22,500 empleados trabajando en estudios de cuatro continentes. Evolution posee una licencia de empresa a empresa de la Malta Gaming Authority, con el número MGA/B2B/187/2010.

Su mezcla de ingresos estaba fuertemente inclinada hacia los juegos en vivo. Estos generaron EUR 1.77 mil millones de ingresos netos en 2025, frente a EUR 294 millones de los títulos RNG. Por tanto, los estudios en vivo representaron cerca de 86% del negocio de la empresa.

Light & Wonder opera en otro punto de la misma cadena de suministro. Reportó $3.3 mil millones de ingresos consolidados y $276 millones de ingresos netos en 2025. Su cuarto trimestre incluyó envíos récord de 7,000 unidades de máquinas de juego en Norteamérica y $234 millones en ventas de máquinas.

Para proveedores como Evolution y Light & Wonder, la exposición depende del número de operadores con licencia y de la cantidad de contenido o equipos que compran. No está determinada directamente por el resultado de un fin de semana concreto de eventos deportivos.

Empresas que poseen establecimientos y activos físicos

Churchill Downs muestra que una parte considerable de los ingresos regulados por apuestas todavía se genera en establecimientos físicos. Sus ingresos netos de 2025 fueron de $2,925.9 millones. Los resultados presentados ante la SEC en febrero de 2026 dividieron esa cantidad en tres segmentos: Live and Historical Racing, con $1,394.7 millones; Gaming, con $1,042.9 millones; y Wagering Services and Solutions, con $488.2 millones. El documento relevante está disponible a través de la SEC.

Dentro de Live and Historical Racing, el hipódromo Churchill Downs generó $262.4 millones, mientras que los establecimientos de carreras históricas de la empresa en Louisville generaron otros $217.1 millones.

Ese modelo operativo tiene restricciones diferentes a las de un negocio basado en una aplicación. El crecimiento puede depender de abrir establecimientos, añadir máquinas de carreras históricas y ampliar hipódromos, lo que implica calendarios de construcción y aprobaciones estatales, en lugar de descargas y captación de usuarios. Las apuestas hípicas de TwinSpires también muestran una dimensión propia: registraron $1,981.0 millones durante el año.

Cotizaciones, monedas y normas de información financiera

El lugar de cotización de una empresa afecta al regulador responsable de sus divulgaciones, su calendario de reportes y la moneda utilizada en sus cuentas. Flutter cotiza en la NYSE bajo FLUT y tiene una cotización secundaria en Londres bajo FLTR. Reporta en dólares estadounidenses.

DraftKings cotiza en el Nasdaq Global Select Market y tenía 492,991,385 acciones Clase A en circulación al 10 de febrero de 2026. Rush Street Interactive cotiza en la NYSE, mientras que Churchill Downs cotiza en el Nasdaq.

Evolution reporta en euros, mientras sus acciones se negocian en coronas suecas en Nasdaq Stockholm. Light & Wonder cotiza simultáneamente en Nasdaq y en la Australian Securities Exchange, y registró costos de transición por el acuerdo con ASX durante 2025.

Entain, la empresa cotizada en Londres que posee la mitad de la empresa conjunta BetMGM, añade otra moneda y un calendario de reportes del Reino Unido al mismo sector. Por ello, una comparación verdaderamente homogénea requiere conciliar dos marcos contables y tres monedas antes de comparar los modelos operativos.

La geografía es otra parte de la mezcla

Dos operadores pueden ofrecer productos similares y, aun así, enfrentar condiciones regulatorias diferentes, porque el mapa de licencias afecta al negocio tanto como la mezcla de productos.

Rush Street Interactive ofrece el ejemplo más claro. Sus cuentas de 2025 reportaron $79.6 millones de ingresos procedentes de Estados Unidos y Canadá y $154.9 millones de Latinoamérica, incluido México. Por tanto, Latinoamérica representó poco menos de 14% de los ingresos totales.

La empresa opera BetRivers en Norteamérica y RushBet en Sudamérica. Su Formulario 10-K anual presenta los dos mercados geográficos por separado. DraftKings no proporciona una división geográfica equivalente. Su negocio es predominantemente nacional, y su presentación señala que, al 10 de febrero de 2026, los 33 estados de Estados Unidos con apuestas deportivas legales en línea estaban activos, y DraftKings operaba en 27 de ellos.

Flutter está más distribuida internacionalmente. Su segmento Internacional generó $9.42 mil millones de ingresos en 2025, frente a $6.97 mil millones procedentes de Estados Unidos. En el cuarto trimestre, los ingresos incluyeron $876 millones del Reino Unido e Irlanda, $898 millones del sur de Europa y África, $350 millones de Asia-Pacífico, $175 millones de Europa central y oriental y $87 millones de Brasil.

Esa distribución geográfica también implica efectos regulatorios distintos. Flutter salió del mercado indio durante 2025. El comentario de fin de año de Evolution señaló que la evolución en Europa “no fue buena, afectada por movimientos regulatorios desfavorables”, mientras indicaba que Asia había vuelto a crecer e identificaba a Estados Unidos y Latinoamérica como prioridades para 2026. Esas prioridades declaradas por las empresas y el mapa legal a nivel estatal son los elementos concretos que deberán seguirse durante el próximo ciclo de reportes.

Dónde se rompen las comparaciones homogéneas

Tres de las nueve aplicaciones de casino estadounidenses mencionadas anteriormente pertenecen a empresas cuya información financiera no puede alinearse directamente con el Formulario 10-K de una empresa cotizada. bet365 es de propiedad privada, Fanatics forma parte de un grupo privado y Hard Rock International pertenece a la Seminole Tribe of Florida. Por lo tanto, una comparación limitada a empresas cotizadas excluye una parte del mercado de consumidores.

La terminología plantea otro problema. Handle, gross win e ingresos netos son mediciones diferentes, y las empresas no siempre destacan la misma. DraftKings reportó $53.55 mil millones en handle de sportsbook en 2025, frente a $3.83 mil millones de ingresos por sportsbook. El handle del grupo Flutter solo en el cuarto trimestre fue de $25.7 mil millones, frente a $4.74 mil millones de ingresos.

Incluso el número de estados depende del documento consultado. Legal Sports Report identifica siete estados con casinos en línea activos con dinero real, mientras que el 10-K de DraftKings enumera ocho jurisdicciones estadounidenses con leyes de iGaming, siendo Maine la jurisdicción adicional. Que exista una ley no equivale a que haya un mercado activo, y la situación legal en varios estados sigue sujeta a cambios. Cualquier modificación de ese mapa altera los recuentos de estados activos citados aquí, por lo que las fechas de referencia asociadas con cada cifra son importantes al interpretar los resultados.

La lista de nueve aplicaciones citada anteriormente procede de Legal Sports Report, que también mantiene presencia en Facebook. El artículo original relevante fue publicado por FinTechZoom.

La conclusión más precisa es, por tanto, una taxonomía y no un veredicto. Ordenar las empresas por ingresos coloca a Flutter en primer lugar y a Rush Street Interactive en el último, pero esa clasificación no explica qué hace cada una. El término “acciones de PLC de casinos en línea” describe una categoría de empresas, no un único modelo operativo. Una comparación significativa exige preguntar qué vende cada empresa, a quién se lo vende y qué regulador supervisa la actividad.