Los analistas dijeron que el precio final de la oferta pública inicial (OPI) de Mynt, Inc. de P6.60 por acción representa una valuación más equilibrada que el máximo previamente indicado de P10, aunque las acciones no son baratas y los inversores deben monitorear la calidad crediticia a medida que el crédito se convierte en una parte cada vez mayor del negocio de esta empresa de tecnología financiera (fintech).

Menos estirada, pero no barata

El analista sénior de investigación de DragonFi Securities, Inc., Jarrod Leighton M. Tin, dijo que el precio más bajo hace que la valuación de Mynt sea menos estirada que el máximo original.

“A P6.60, GCash/Mynt está menos estirada que el rango original de P10, pero no lo llamaríamos barato”, dijo en un mensaje por Viber la semana pasada. “Con aproximadamente 24.6 veces las ganancias históricas, se ve pleno frente a un crecimiento de ingresos netos del 7.3%, aunque más defendible frente a un crecimiento continuo de ingresos del 47.3%”.

El múltiplo de ganancias históricas compara el precio de una acción con la utilidad que la empresa generó durante el último año, lo que lo convierte en una medida común para evaluar si una OPI tiene un precio elevado frente al desempeño reciente.

El señor Tin dijo que el precio de oferta reducido también reflejó un entorno de mercado más difícil.

“El recorte del 34% muestra que el mercado rechazó los P10 dado un contexto difícil de un peso débil, preocupaciones por la inflación y el conflicto sin resolver entre EE.UU. e Irán, mientras que los vendedores, que representan alrededor del 80% de la oferta, priorizaron la liquidez sobre el precio”, dijo.

Una valuación más equilibrada

El jefe de trading de ventas de Globalinks Securities and Stocks, Inc., Toby Allan C. Arce, dijo que el precio final de la oferta representa una valuación más equilibrada para Mynt.

“Creo que el precio final de oferta de P6.60 representa una valuación más equilibrada para Mynt, particularmente en comparación con el precio máximo original de P10”, dijo en un mensaje por Viber. “El descuento del 34% respecto al techo sugiere que la empresa y sus colocadores tuvieron en cuenta tanto la solidez de los fundamentales de GCash como el entorno de valuación más desafiante en el mercado accionario filipino”.

El señor Arce dijo que Mynt ofrece una combinación de escala, rentabilidad y crecimiento relativamente poco común en la Bolsa de Valores de Filipinas (PSE). La compañía se ha expandido más allá de los pagos hacia el crédito, inversiones, ahorro y seguros, que se están convirtiendo en partes cada vez más importantes de su negocio.

“Las ganancias patrimoniales atribuibles a Globe de Mynt aumentaron 64% en 2025, mientras que sus negocios de crédito y gestión de patrimonios continuaron expandiéndose con fuerza”, dijo.

Esa cifra se refiere a la participación de Telecom en la utilidad de Mynt; Globe es uno de los principales accionistas de la empresa fintech.

En su opinión, el precio de oferta de P6.60 deja más margen para que los inversores participen en el crecimiento futuro de Mynt, en lugar de incorporar la mayor parte de ese crecimiento en la OPI desde el principio. Añadió que los inversores se han vuelto más sensibles a las valuaciones ante retornos relativamente atractivos de las alternativas de renta fija.

El señor Arce también citó la participación de más de 20 inversores ancla nacionales e internacionales, cuyos compromisos agregados cubrieron aproximadamente toda la tranche institucional antes de la fijación final del precio. Los inversores ancla son instituciones que se comprometen con una asignación de acciones antes de la fijación final del precio, un mecanismo que se usa frecuentemente para anclar la demanda en ofertas de gran tamaño.

“Eso sugiere que los inversores sofisticados ven valor en la combinación de la posición de mercado de GCash, su rentabilidad y sus perspectivas de crecimiento a largo plazo”, dijo.

La fijación final del precio, sugirió, indica que los inversores otorgan una prima a la posición de GCash en la tecnología financiera filipina y al mismo tiempo siguen siendo sensibles a la valuación.

“Creo que el precio de P6.60 muestra que el mercado está otorgando una prima significativa al liderazgo de GCash en la fintech filipina, pero también imponiendo disciplina de valuación a esa historia de crecimiento”, dijo el señor Arce. “Los inversores claramente reconocen el valor de su gran ecosistema y del cambio estructural hacia los servicios financieros digitales, pero no necesariamente están dispuestos a pagar cualquier precio solo porque GCash es la súper aplicación financiera dominante del país”.

La calidad crediticia en el centro de la atención

Aun así, ambos analistas dijeron que la expansión de Mynt hacia el crédito y otros servicios financieros conlleva riesgos adicionales.

“Los inversores deben vigilar la calidad crediticia, ya que el crecimiento ahora depende del crédito sin garantía y las provisiones ya absorben el 44.1% de los ingresos de CreditTech”, dijo el señor Tin.

Las provisiones son los fondos que un prestamista aparta para préstamos que podrían no pagarse, por lo que su participación en los ingresos es un indicador directo de cuánto pesa la expansión crediticia en la economía de CreditTech.

También señaló el flotante público esperado de Mynt de 12.06% a 13.86%, que está por debajo del umbral del 15% requerido para la inclusión en el índice de la Bolsa de Valores de Filipinas, lo que significa que las acciones no calificarían para pertenecer al índice de referencia al momento de cotizar. Añadió que un período de exclusividad vence alrededor del 18 de abril de 2027, cuando aproximadamente dos tercios de la compañía podrían quedar en condiciones de venta; las exclusiones de venta (lock-ups) son restricciones habituales posteriores a la cotización que impiden que los accionistas mayoritarios vendan durante un período determinado.

Del crecimiento de usuarios a la monetización

El señor Arce dijo que la valuación de Mynt dependerá cada vez más de la eficacia con la que genere más ingresos de su base de clientes existente, en lugar de simplemente sumar usuarios.

“La siguiente etapa de la historia de la valuación dependerá cada vez más de la monetización en lugar de simplemente del crecimiento de usuarios”, dijo. “GCash ya tiene una escala sustancial, por lo que los inversores buscarán una mayor interacción y más ingresos por usuario a medida que los clientes adopten más productos de crédito, inversión, ahorro y seguros”.

Dijo que el crédito y la gestión de patrimonios podrían convertirse en impulsores de ingresos cada vez más importantes, aunque el crecimiento del crédito también expondría a la empresa a mayores riesgos de calidad de activos y costos crediticios.

“Esa diversificación le da a Mynt una pista de crecimiento potencialmente más larga que un negocio de pagos puro, pero también introduce nuevos riesgos”, dijo el señor Arce. “A que el crédito adquiera mayor relevancia, los inversores prestarán más atención a la calidad de los activos y a los costos crediticios, mientras que los nuevos productos financieros tendrán que demostrar que pueden generar márgenes sostenibles”.

Precaución ante el debut bursátil

El señor Tin advirtió a los inversores que no compren las acciones únicamente en anticipación de una fuerte ganancia inmediatamente después de la cotización.

“Una asignación pequeña tiene sentido para quienes quieran exposición a una cotización histórica, pero no perseguiríamos un repunte en la primera semana”, dijo.

El señor Arce describió el precio final de la oferta como un compromiso entre la relativa escasez de Mynt en el mercado local y la disciplina de valuación de los inversores.

“En general, interpretaría el precio de P6.60 como un compromiso entre el valor de escasez y la disciplina del mercado”, dijo. “Reconoce a GCash como una empresa de crecimiento diferenciada en un mercado dominado por sectores más tradicionales, dejando al mismo tiempo suficiente margen de valuación para que los inversores participen en la siguiente fase del crecimiento de la compañía”.

Estructura de la operación y uso de los recursos

Mynt, la empresa de tecnología financiera detrás de GCash, fijó su precio final de OPI en P6.60 por acción el viernes pasado. La compañía ofrecerá hasta 8,030 millones de acciones comunes, con una opción de sobreasignación de hasta 1,200 millones adicionales de acciones secundarias comunes. Una opción de sobreasignación es un mecanismo habitual de OPI que permite a los colocadores vender acciones adicionales cuando la demanda supera la operación base.

La oferta base comprenderá hasta 1,610 millones de acciones comunes de nueva emisión y hasta 6,420 millones de acciones comunes existentes que serán vendidas por accionistas actuales. Solo la porción de nueva emisión genera capital fresco para Mynt; el resto, aproximadamente el 80% de la oferta base, es una venta de accionistas existentes, la estructura con predominio secundario a la que se refirió el señor Tin cuando describió que los vendedores priorizaron la liquidez sobre el precio. A P6.60 por acción, la oferta base vale alrededor de P53,000 millones, una cifra que podría alcanzar unos P60,920 millones si la opción de sobreasignación se ejerce por completo.

Las acciones cotizarán en la Junta Principal de la PSE bajo el símbolo bursátil GCASH.

Según su prospecto final de OPI, el 60% de los ingresos netos de la oferta primaria se utilizará para financiar la expansión del negocio de CreditTech de Mynt. CreditTech es la unidad de crédito de Mynt, el negocio cuyos costos de provisiones el señor Tin señaló en el 44.1% de los ingresos. Los recursos restantes se destinarán al desarrollo de productos y a fines corporativos generales.

Este artículo se basa en el reportaje de Alexandria Grace C. Magno para BusinessWorld: Analysts say Mynt IPO price more balanced, but not cheap.