MUFG ha iniciado una nueva posición larga en AUD/JPY a 111.20, fijando un objetivo de 114.50 y un stop loss en 109.20. La operación refleja la visión más amplia del banco de que la dirección del yen estará determinada en última instancia por los fundamentos macroeconómicos en lugar del esfuerzo de intervención conjunta de Estados Unidos y Japón para respaldar la moneda. La elección de AUD/JPY en lugar de USD/JPY refleja directamente el estatus del par como uno de los vehículos de carry trade más negociados en los mercados de divisas, donde el históricamente amplio diferencial de tasas de interés entre las tasas relativamente altas de Australia y la tasa de política cercana a cero de Japón lo ha convertido en un par cruzado de referencia para expresar visiones sobre el yen de forma independiente a la dinámica del dólar estadounidense.

MUFG sostiene que los precedentes históricos respaldan esta evaluación. En tres episodios previos de intervención conjunta o coordinada — 1995, 1998 y 2011 — el USD/JPY volvió a visitar o superó sus niveles iniciales posteriores a la intervención antes de que un cambio genuino en el entorno fundamental, en lugar de la intervención en sí, produjera un cambio duradero en la dirección.

En 1995, las reducciones de tasas por parte de Japón y Alemania, combinadas con una aceleración del crecimiento de Estados Unidos, impulsaron al USD/JPY al alza. En 1998, una rápida reducción de 75 puntos básicos en la tasa de fondos federales entre septiembre y noviembre provocó lo que MUFG describe como una caída sin precedentes del USD/JPY. En 2011, la intervención japonesa unilateral récord de ese mes de octubre — casi nueve meses después del terremoto y el tsunami — combinada con la llegada de Shinzo Abe como primer ministro a finales de 2012, finalmente impulsó al par al alza en lugar de la intervención por sí sola.

MUFG también señala que el informe de empleo de julio, más débil de lo esperado y publicado el viernes, refuerza la tesis de un debilitamiento de los fundamentos de Estados Unidos. El banco identifica esta tendencia como un impulsor más creíble de la eventual caída del USD/JPY que la intervención en sí, aunque espera que cualquier movimiento de este tipo se desarrolle de manera más gradual y a menor escala que la pronunciada reversión de 1998. Esto es relevante porque las autoridades japonesas han intervenido periódicamente en los mercados de divisas a lo largo de décadas con solo un efecto temporal cuando la divergencia de política monetaria entre las principales economías se mantiene amplia — un patrón que subraya el escepticismo del banco sobre la durabilidad de un fortalecimiento del yen impulsado por la intervención.

Al aplicar este marco al entorno actual, MUFG sostiene que los fundamentos de Estados Unidos están cambiando, lo que cree que puede respaldar un USD/JPY más bajo con el tiempo. La nueva posición larga en AUD/JPY del banco se presenta como su vehículo preferido para expresar una visión sobre la dinámica del yen durante el período actual, con el objetivo de 114.50 y el stop loss en 109.20 definiendo los parámetros de riesgo de la operación.

Para los clientes que se posicionan en torno a los titulares de la intervención, el mensaje central de MUFG es de cautela frente a la sobreinterpretación de la intervención en sí. El análisis histórico del banco sugiere que los mercados deberían monitorear el flujo de datos entrantes de Estados Unidos — comenzando con el dato decepcionante de empleo — más de cerca que los titulares sobre la intervención para identificar señales de hacia dónde se dirige el yen.