MSCI finalizó nuevas reglas de elegibilidad que podrían excluir a Strategy (MSTR), de Michael Saylor, y a la japonesa Metaplanet de sus Global Investable Market Indexes, lo que podría desencadenar ventas por miles de millones de dólares de parte de fondos pasivos.

La decisión amplía las restricciones sobre empresas clasificadas como negocios no operativos, tras concluir meses de consulta sobre si las empresas de tesorería en Bitcoin pertenecen a los índices bursátiles tradicionales. Los cambios entrarán en vigor con la Revisión de Índices de noviembre de 2026 de MSCI.

Ni Strategy ni Metaplanet han sido excluidas formalmente. Una simulación previa de MSCI, basada en datos de mayo de 2026, identificó a ambas empresas —junto con Yellow Cake, una firma de inversión en uranio cotizada en Reino Unido— como posibles eliminaciones. La empresa de tesorería en Ethereum SharpLink estuvo entre tres firmas adicionales colocadas en una lista de observación propuesta.

MSCI introduce cinco pruebas financieras para la elegibilidad en los índices

El nuevo marco de evaluación primero analiza si una empresa posee activos operativos sustanciales y luego aplica cinco pruebas financieras que abarcan activos operativos, gastos, flujo de caja operativo, cambios en valor razonable y dependencia de financiamiento externo. Las empresas que no superen la evaluación inicial de activos operativos y activen al menos cuatro de los cinco indicadores financieros quedan inelegibles para su inclusión en el índice.

Los constituyentes actuales cuentan con una salvaguarda adicional: la exclusión requiere no superar el filtro en sus dos periodos anuales de reporte más recientes. Las empresas que buscan una nueva inclusión pueden ser rechazadas por no superarlo en cualquiera de los dos periodos, y MSCI también puede considerar estados financieros intermedios.

La metodología reemplaza las restricciones anteriores dirigidas a empresas cuyas tenencias de activos digitales representaban al menos el 50% de sus activos totales. Esas medidas limitaban ajustes en el número de acciones y ciertas adiciones sin excluir de inmediato a los constituyentes existentes.

La estimación de ventas de 2.800 millones de dólares de JPMorgan enfrenta el rechazo de Strategy

Una posible exclusión podría obligar a los fondos que replic índices a reequilibrar sus carteras vendiendo los valores afectados, independientemente de su perspectiva de inversión. JPMorgan estimó previamente unos 2.800 millones de dólares en posibles salidas de MSTR si MSCI excluía a Strategy, aunque esa estimación de noviembre de 2025 se elaboró bajo la propuesta de exclusión anterior y no bajo la metodología finalizada esta semana.

Strategy ha cuestionado la clasificación de MSCI, argumentando que sus operaciones de tesorería en Bitcoin y sus productos financieros constituyen un negocio activo y no un vehículo de inversión pasiva. La empresa calculó que los fondos que replican los Global Investable Market Indexes de MSCI poseían aproximadamente 13 millones de acciones de MSTR —equivalentes al 3,1% de sus acciones básicas en circulación—, una posición que representa alrededor del 60% de su volumen promedio de negociación diaria durante los 30 días hábiles anteriores. Strategy también cuestiona la base contable para clasificar su negocio como no operativo, sosteniendo que sus actividades con Bitcoin califican como un segmento operativo bajo las normas contables de EE. UU.

Las tenencias de Bitcoin de Strategy alcanzan 848.250 BTC antes de la revisión de noviembre

La decisión sobre el índice llega mientras Strategy continúa ajustando sus tenencias de Bitcoin y su estructura de capital, con una valoración bursátil que sigue estrechamente ligada al precio de Bitcoin, a sus obligaciones de financiamiento y a la demanda de inversores institucionales.

Las últimas compras de Bitcoin de la empresa elevaron sus tenencias a 848.250 BTC al 11 de octubre. También recompró aproximadamente 192 millones de dólares en acciones preferentes STRC y reportó alrededor de 5.500 millones de dólares en reservas en dólares estadounidenses y efectivo combinados, según su divulgación corporativa del 12 de octubre, que detalló la gestión continua de capital mediante emisión de acciones MSTR, compras de Bitcoin y recompras de acciones preferentes.

MSCI publicará la lista final de constituyentes afectados el 11 de noviembre de 2026. Las eliminaciones confirmadas y otros cambios en los constituyentes serán efectivos tras el cierre del mercado del 30 de noviembre.