Mizuho redujo su precio objetivo para Circle Internet Group, el emisor del stablecoin USDC, de $45 a $43, manteniendo la calificación de Bajo Rendimiento sobre las acciones, según un informe de investigación publicado el lunes. La revisión refleja la evaluación del banco de que los asistentes personales de IA podrían redirigir a los holders de USDC hacia productos y plataformas de mayor rendimiento, reduciendo los ingresos por reservas que Circle obtiene de los activos que respaldan el stablecoin.

"Creemos que los motores de asistentes personales de IA representan un riesgo notable para los ingresos a mediano plazo de Circle", escribieron los analistas.

Las acciones de Circle cerraron con una caída de 7% en $79.84 el lunes. El nuevo objetivo de $43 de Mizuho implica una baja de aproximadamente 46% desde ese nivel de cierre. La distancia entre ambas cifras refleja la naturaleza del caso del banco: no se basa en los resultados actuales de Circle, sino en cómo podrían reaccionar los holders a medida que los asistentes de IA comiencen a recomendar dónde conservar los dólares digitales.

Cómo los agentes de IA podrían afectar al USDC

Mizuho estimó que una adopción más amplia de agentes de IA podría reducir el valor de mercado de USDC entre $4,000 millones y $9,000 millones, lo que a su vez disminuiría los ingresos por reservas que Circle percibe de los activos que respaldan el stablecoin. El banco fijó el riesgo a mediano plazo para los ingresos por reservas entre 10% y 20%.

Para poner a prueba la tesis, Mizuho realizó una simulación con agentes de IA, incluido uno llamado Muse. Los agentes tendían a recomendar abandonar el USDC y pasar a cuentas de ahorro aseguradas por la FDIC, como las que ofrece SoFi. Incluso cuando los usuarios expresaron preferencia por permanecer en cripto, los agentes "parecen preferir otras plataformas" en lugar de mantener USDC directamente con Circle, según el informe.

Al cierre del segundo trimestre, aproximadamente 17% del USDC en circulación se encontraba en la propia plataforma de Circle, donde los holders no obtienen rendimiento. Cerca de 30% se mantenía en Coinbase, y el 53% restante estaba distribuido en otras plataformas. Esa distribución sustenta la tesis: los ingresos por reservas dependen del total de USDC en circulación, mientras que el 17% en la plataforma de Circle no paga nada a los holders — el contraste exacto con las cuentas de ahorro aseguradas por la FDIC que los agentes simulados favorecían.

Bajo un escenario de adopción de IA más rápida, Mizuho proyecta que unos $7,000 millones podrían trasladarse a productos en moneda fiduciaria, mientras que otros $2,000 millones podrían migrar a stablecoins de mayor rendimiento. En conjunto, esos flujos reducirían la capitalización de mercado de USDC hasta en $9,000 millones y recortarían los ingresos por reservas de Circle en 18% en ese escenario.

Mizuho reduce sus previsiones

Incorporando el supuesto de mayor adopción, los analistas recortaron su previsión de USDC promedio en circulación para 2027, de $108,000 millones a $101,000 millones. Ese cambio reduce los ingresos por reservas proyectados en 5%, a $4,100 millones desde $4,300 millones. Mizuho también ajustó a la baja su previsión de EBITDA ajustado en cerca de 5%, a $603 millones desde $635 millones. Los cambios porcentuales son modestos, pero añaden una nueva variable al modelo de Circle del banco: software orientado al consumidor que compara rendimientos entre productos y dirige los saldos hacia ellos.

Las estimaciones reducidas llegan pese a los sólidos resultados operativos que Circle reportó a inicios de este mes. La compañía indicó que generó alrededor de $1,400 millones en ingresos durante el primer semestre de 2026 y retuvo aproximadamente 7 centavos de ganancia neta por cada dólar de ingresos. El contraste enmarca la tensión central del informe: resultados operativos actuales frente a un cambio modelado en el comportamiento de los holders.

USDC liquidó más de $36 billones en transacciones onchain durante el primer semestre del año, según una entrada de blog de Circle del 16 de octubre. Para junio, el stablecoin representaba cerca del 77% de todo el volumen global de transacciones con stablecoins, frente al 60% de un año antes. Esas cifras forman la línea base contra la cual se pueden medir los escenarios del banco: cualquier movimiento de saldos de USDC hacia el rango modelado de salidas de $4,000 millones a $9,000 millones, o un cambio en la distribución de plataformas de 17-30-53, sería la prueba observable de la tesis detrás del recorte del objetivo del lunes.