Las acciones de Manila Electric Co. (Meralco), el mayor distribuidor de electricidad de Filipinas, que presta servicio a la región metropolitana de Manila y provincias aledañas, subieron la semana pasada, superando al mercado filipino en general, ya que los analistas indicaron que la empresa podría absorber un reembolso a clientes ordenado por el regulador sin afectar significativamente sus perspectivas de ganancias ni su política de dividendos.

Meralco ocupó el tercer lugar en volumen de negociación en la Bolsa de Valores de Filipinas (PSE), con un total de P835,69 millones en 1,37 millones de acciones negociadas durante la semana del 3 al 7 de agosto, según datos de la PSE. La acción cerró en P494 el viernes, lo que representa un avance del 2,9% frente a los P480 de una semana antes. El repunte superó tanto el aumento del 0,7% del índice de la Bolsa de Valores de Filipinas (PSEi) como el incremento del 1% del sector industrial en el mismo período.

Sin embargo, en lo que va del año, las acciones de Meralco han caído un 13,9%, quedando por detrás del avance del 3,9% del PSEi y de la disminución del 5,7% del sector industrial.

El 31 de julio, la Comisión Reguladora de Energía (ERC), el organismo encargado de fijar las tarifas de electricidad y supervisar el sector eléctrico del país, ordenó a Meralco reembolsar P9,5 mil millones a sus clientes en un período de seis meses. En una resolución separada, el regulador autorizó a la empresa a recuperar P8,7 mil millones en costos transferibles previamente no recuperados — cargos que las empresas de servicios públicos cobran a los clientes y transfieren a terceros, como generadoras de electricidad y operadores de red — durante 36 meses.

Las decisiones regulatorias se produjeron poco después de que Meralco publicara sus resultados financieros del primer semestre. La empresa reportó un incremento interanual del 3,8% en su ingreso neto central consolidado, hasta P26,5 mil millones, impulsado por las mayores contribuciones de sus segmentos de generación de electricidad y suministro eléctrico minorista. El ingreso neto reportado aumentó un 12,6%, hasta P27,54 mil millones, mientras que los ingresos consolidados crecieron un 15,7%, hasta P283,71 mil millones.

Jasper Timoteo A. Ondap, analista de acciones de Regina Capital Development Corp., señaló en un mensaje de Viber que el reembolso de P9,5 mil millones afectaría los ingresos de la distribuidora de Meralco, aunque el impacto en las ganancias centrales «podría ser menor de lo que sugieren los titulares».

Indicó que Meralco ya estaba procesando un reembolso similar dentro de su ciclo de reembolso vigente de P20 mil millones, pero que la magnitud y el plazo de implementación más corto de la nueva orden «podrían afectarla». También advirtió que la recuperación de costos de P8,7 mil millones no debería compensarse con el reembolso, ya que ambos conceptos se encuentran en «categorías completamente distintas». La recuperación, explicó, cubre costos transferibles —incluidos los cargos por generación y pérdidas del sistema— que Meralco recauda y transfiere a las generadoras de electricidad, la National Grid Corp. of the Philippines y organismos gubernamentales.

«Meralco definitivamente puede hacerlo sin afectar de manera significativa sus proyecciones de ganancias ni el pago de dividendos», afirmó Ondap, en referencia a la capacidad de la empresa para absorber la obligación de reembolso.

Añadió que persistía la incertidumbre sobre qué parte asumiría finalmente el costo de los cargos por pérdidas del sistema — tarifas que reflejan la electricidad perdida durante la transmisión y distribución, y que durante mucho tiempo han sido objeto de escrutinio por parte de consumidores y reguladores en Filipinas —, y señaló que el asunto podría afectar la rentabilidad del negocio de distribución de Meralco e influir en cualquier futura revaloración de la acción.

Jash Matthew M. Baylon, operador de acciones de The First Resources Management and Securities Corp., señaló que el reembolso —al ser una tarifa transferible— era poco probable que afectara las utilidades de Meralco, aunque las ganancias futuras podrían enfrentar presión si las tarifas disminuyen. Describió tanto el reembolso como la recuperación de costos como «tarifas reguladas transferibles y de distribución» que difícilmente afectarían la utilidad neta de la empresa, y afirmó que las proyecciones anuales de Meralco y el pago de dividendos seguían siendo alcanzables.

Baylon añadió que, a pesar del avance bursátil de la semana pasada, los inversores se mantenían cautelosos a la espera de mayor claridad sobre la posible eliminación de los cargos por pérdidas del sistema, lo cual podría tener implicaciones más amplias para el sector energético.

Juan Alfonso G. Teodoro, analista de acciones de Timson Securities, Inc., señaló que el reembolso podría afectar las ganancias a corto plazo, pero era poco probable que impactara significativamente el negocio principal de Meralco, ya que representa «más bien un ajuste para devolver cargos en exceso a los clientes que una señal de que las operaciones de Meralco se están debilitando».

Teodoro indicó que el crecimiento del 3,8% en el ingreso central otorgaba a la empresa un margen suficiente para absorber el reembolso sin perjudicar los resultados anuales. «Nuestra [proyección de ganancias para 2026 de] Meralco es de aproximadamente P52 mil millones», señaló.

En cuanto a los niveles técnicos, Ondap situó el soporte entre P450 y P470 y la resistencia en P500. Baylon identificó el soporte entre P470 y P480 y la resistencia en P530. Teodoro fijó el soporte en P450 y la resistencia entre P520 y P530.

El accionista controlador de Meralco, Beacon Electric Asset Holdings, Inc., es parcialmente propiedad de PLDT Inc. Hastings Holdings, Inc., una filial de MediaQuest Holdings, Inc., subsidiaria del PLDT Beneficial Trust Fund, tiene participación en BusinessWorld a través del Philippine Star Group, el cual controla.

— Pierce Oel A. Montalvo