Un producto de inversión sobre Ethereum puede publicitar exposición a staking sin poner a trabajar cada unidad de su $ETH. La comparación de Lido del 23 de octubre sobre los productos cotizados (ETP) europeos llama la atención sobre las decisiones de gestión de efectivo que se encuentran detrás de las cifras de recompensas que ven los inversores. Como Ethereum funciona con proof of stake, las tenencias en staking ayudan a proteger la red y obtienen recompensas denominadas en $ETH — pero el emisor decide cuánto del $ETH de un fondo está realmente en staking, un detalle que las cifras de rendimiento principales por sí solas no revelan.

Según Lido, la asignación de staking, las comisiones y la gestión de liquidez configuran en conjunto las recompensas que entrega un ETP. Los retiros del staking nativo dependen de los procesos y colas de la red, mientras que un token de staking transferible añade una ruta de salida basada en el mercado que conlleva sus propios riesgos de ejecución.

Las recompensas aplican solo al capital realmente en staking

En una nueva nota institucional, Lido argumenta que los productos que mantienen un colchón de liquidez sin staking pueden obtener recompensas sobre menos que su exposición total en $ETH. La compañía promueve el staking líquido como alternativa y cita el producto respaldado por stETH de WisdomTree como ejemplo — aunque Lido tiene un interés comercial en esa comparación, ya que stETH es el propio token de staking líquido de Lido.

La aritmética es sencilla incluso sin clasificar ningún fondo. En un producto ilustrativo que posee 100 $ETH, un colchón sin staking de 20 $ETH dejaría 80 $ETH generando recompensas de staking. Si la parte en staking ganara 3% en un año, produciría 2,4 $ETH antes de comisiones y otros ajustes. Estos son supuestos hipotéticos, no una proyección ni el rendimiento declarado de un producto.

Un colchón sin staking no es necesariamente capital desperdiciado. Puede proporcionar liquidez cuando llegan los reembolsos o cuando otros procesos tardan. La pregunta útil es qué beneficio operativo compra el colchón y cuánta recompensa sacrifica el producto a cambio.

La documentación de retiros de Ethereum explica que los validadores que salen pasan por procesos de red y que la demanda puede afectar los plazos, con la red limitando cuántos validadores pueden activarse o salir a la vez. La necesidad de un fondo de cumplir un plazo comercial no acelera la cola del protocolo subyacente.\n## El staking líquido reemplaza una restricción por otro mercado

Un derecho transferible sobre $ETH en staking puede venderse sin esperar a que cada validador subyacente salga. Pero una venta requiere compradores a un precio aceptable, y la transferibilidad no garantiza que una transacción se ejecute al valor utilizado en la contabilidad de un fondo.

Durante la negociación ordinaria, los creadores de mercado pueden cubrir esa brecha de manera eficiente. Bajo estrés, la cantidad de liquidez disponible y el costo de absorber una orden se vuelven más importantes. Una estructura que admite staking completo puede aun así enfrentar una decisión de ejecución difícil cuando muchos tenedores buscan liquidez al mismo tiempo.

El punto más amplio hace eco de los productos de Bitcoin que usan opciones para gestionar el riesgo de caídas: el nombre del activo subyacente no puede describir completamente el pago que recibe el inversor. De manera similar, el proceso examinado en la liquidación del fondo de CoinShares muestra por qué las reglas de reembolso merecen atención antes de que llegue un plazo. Negociar una participación y retirar su exposición subyacente son operaciones distintas.

La cobertura de NewsBTC sobre el staking corporativo de Ethereum añade otra comparación: un accionista es dueño de una empresa con decisiones de financiamiento y gestión, y no de un simple saldo de monedas en staking.

Por lo tanto, la nota de Lido es más útil como un incentivo para examinar la estructura completa. La asignación, el reparto de recompensas netas, los acuerdos de liquidez y la profundidad del mercado deben leerse en conjunto antes de que dos tasas de staking principales puedan compararse de manera significativa — y esas variables generalmente se establecen en el prospecto y los documentos del producto del emisor, donde el tamaño de cualquier colchón de liquidez puede verificarse directamente.

Escrito por la Mesa de Noticias y editado por Samuel Rae.