Larry Kudlow, de Fox Business —quien se desempeñó como director del Consejo Económico Nacional durante el primer mandato de Trump— insta a los lectores a no entrar en pánico por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, y sostiene que el reciente repunte del bono a 30 años refleja un crecimiento económico más sólido y no inflación.

En un comentario publicado por Fox Business, Kudlow señaló que se ha escrito más sobre el Tesoro a 30 años en las últimas semanas que probablemente en los últimos 10 años. El título del Tesoro que sirve de referencia, apuntó, es el bono a 10 años, que ha cotizado de forma estable en un rango de entre el 4 y el 5 por ciento sin generar una alarma similar. El intenso foco es comprensible en cierto sentido: los rendimientos del Tesoro sirven como referencia para los costos de endeudamiento en toda la economía —el bono a 10 años, por ejemplo, está estrechamente vinculado a las tasas hipotecarias—, por lo que movimientos sostenidos en las tasas a largo plazo pueden trasladarse a lo que pagan por endeudarse los hogares y las empresas.

El punto clave, argumentó Kudlow, es que el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años ha subido unos 35 puntos básicos en las últimas semanas casi en su totalidad debido a una serie de nuevas estadísticas económicas que muestran una tasa de crecimiento más rápida y poderosa —especialmente en la manufactura y la construcción, junto con las tecnologías avanzadas.

"No se trata de inflación", escribió Kudlow, criticando los titulares de prensa que, según él, han estado "gritando inflación sin un buen análisis porque simplemente les encanta seguir golpeando al presidente Trump".

Un vistazo a los aumentos de las tasas del Tesoro, dijo, muestra que el movimiento proviene por completo del rendimiento real y no del componente de inflación. Esa descomposición sigue la aritmética estándar del mercado de bonos: un rendimiento nominal del Tesoro puede dividirse en un rendimiento real más la inflación esperada, y la brecha entre los bonos nominales del Tesoro y los TIPS —el punto de equilibrio o breakeven— se interpreta como la perspectiva de inflación implícita del mercado. El componente de inflación —la compensación por inflación del punto de equilibrio del IPC— no ha subido en todo el año, señaló Kudlow, con el breakeven del IPC a 30 años rondando apenas por encima del 2.0 por ciento durante todo lo que va del año.

El patrón es similar en el plazo de 10 años. La tasa de mercado de los Tesoros a 10 años ha aumentado unos 50 puntos básicos hasta ahora este año, y prácticamente todo ese aumento proviene de una subida de 50 puntos básicos en el rendimiento real de los Valores del Tesoro Protegidos Contra la Inflación (TIPS). La tasa de inflación esperada implícita en los puntos de equilibrio ha subido menos de 5 puntos básicos. El componente de equilibrio del índice de precios al consumidor que implica inflación ha permanecido básicamente plano, dijo Kudlow, y lo mismo ocurre con el bono del Tesoro a 30 años.

Lo que está ocurriendo, según el relato de Kudlow, es que las tasas de mercado están siendo impulsadas al alza por un crecimiento económico más fuerte, del tipo del 4 por ciento, y se están normalizando tras las tasas cercanas a cero de la crisis financiera y del Covid —cuando la Reserva Federal mantuvo su tasa de política en niveles efectivamente de cero, primero de 2008 a 2015 y nuevamente de 2020 a 2022—, producto, en sus palabras, de una "política de la Reserva Federal muy mala que Kevin Warsh va a arreglar". Warsh es un exgobernador de la Reserva Federal a quien Trump ha elegido como su nominado para presidir el banco central.

Como contexto, Kudlow comparó un rendimiento del Tesoro superior al 4 por ciento con la época del presidente Clinton y el presidente de la Cámara de Representantes Newt Gingrich, cuando el fuerte crecimiento era impulsado por la reducción de los impuestos a las ganancias de capital y la reforma del bienestar. La economía estaba en auge entonces, señaló, y la tasa del Tesoro rondaba el 6 por ciento. "Así que ahora mismo, solo nos estamos normalizando", escribió, y añadió que hay "un auge enorme".

El presidente Trump, al hablar en la Casa Blanca sobre el auge derivado de "un gran y hermoso proyecto de ley", dijo: "Hemos ganado tanto en los últimos 16 meses como nadie puede creer, en realidad. Y no solo eso, sino que tenemos más dinero invirtiéndose en los Estados Unidos que cualquier país en cualquier momento de la historia. El dinero está entrando por billones".

Trump añadió que "el dominio económico de nuestra nación impulsa billones de dólares en inversiones, crea millones de empleos y amplía el acceso, el crédito y el capital para que cada ciudadano tenga la oportunidad de lograr lo que ahora escuchamos mucho: el sueño americano".

"El sueño americano está vivo y vigente", escribió Kudlow.

Al resumir su argumento, Kudlow aconsejó a los lectores ignorar los titulares, sosteniendo que las tasas de interés en el mercado de bonos no están explotando y que cualquier aumento que haya ocurrido es resultado de una economía más fuerte de lo esperado que se está normalizando. "Y no hay nada de qué entrar en pánico", escribió, "aunque a la prensa le encanta atacar al señor Trump en casi todos los temas posibles".

Fuente: Fox Business