Por Ankur Banerjee, Summer Zhen y Laura Matthews

SINGAPUR/NUEVA YORK, Aug 3 (Reuters) — Los inversores globales se alejaron de las acciones surcoreanas durante un julio turbulento, pero muchos mantienen la confianza en los principales fabricantes de chips del país, apostando a que su trayectoria de crecimiento sigue intacta y a que las posiciones apalancadas que desestabilizaron el mercado se han deshecho en gran medida.

Las implicaciones van mucho más allá de un solo mercado. Samsung Electronics y SK Hynix dominan juntas la industria global de chips de memoria, suministrando la DRAM y la memoria de alto ancho de banda que sustentan la infraestructura de inteligencia artificial, los centros de datos y la electrónica de consumo en todo el mundo. Su desempeño es ampliamente visto como un barómetro del ciclo semiconductores más amplio que impulsa las ganancias tecnológicas globales.

Reflejando el cambio de sentimiento, los inversores extranjeros —que habían sido vendedores netos de acciones surcoreanas durante todo el año— pasaron a ser compradores netos durante el rally récord del viernes, adquiriendo acciones por valor de 7.2 billones de wones ($5 mil millones), más del doble del récord previo de un solo día.

Este tono optimista contrasta fuertemente con la frustración de los inversionistas minoristas locales, que soportaron una caída de aproximadamente 40% desde el máximo de junio.

Los activos en fondos cotizados en bolsa apalancados (ETFs) vinculados a Samsung y SK Hynix se desplomaron de $50 mil millones a finales de junio a $17 mil millones la semana pasada, según una investigación de J.P. Morgan.

"This was a leverage event, not an earnings event," dijo Steve Lawrence, director de inversiones de Balfour Capital Group, con sede en Estados Unidos.

"I'll say it plainly: I'm a bull on Samsung here. It got sold for carrying half the index's weight, not for anything in the business," dijo Lawrence, quien gestiona más de €400 millones. "The memory cycle and the AI capex story are intact, and the unwind is handing it to you at a discount the fundamentals don't justify."

Los analistas señalaron que la caída del mercado se vio agravada por ventas forzadas de acciones en el debilitado fondo de cobertura Situational Awareness, un proceso que ahora parece haber concluido después de que Citadel adquiriera la mayor parte de la cartera de acciones restante del fondo.

Las acciones de Samsung perdieron casi la mitad de su valor desde un máximo en junio hasta un mínimo a finales de julio, incluso cuando la empresa informó un aumento 250 veces mayor en las ganancias de chips y ofreció una perspectiva sólida impulsada por la demanda de centros de datos. Las acciones de su rival SK Hynix siguieron una trayectoria similar, y ambas repuntaron con fuerza durante la sesión altamente volátil del viernes.

Datos de la firma de análisis EPFR muestran que las asignaciones promedio a Corea del Sur por parte de fondos globales activos de mercados emergentes aumentaron bruscamente durante un período de 18 meses antes de estancarse en junio, cuando la volatilidad se disparó.

"In Korea, we believe the leveraged ETF unwind is complete and hedge funds are ~90% through deleveraging — back to acceptable levels," escribieron analistas de J.P. Morgan liderados por Rajiv Batra, jefe de Asia y codirector de estrategia de renta variable de mercados emergentes globales.

"If a durable bottom forms here, history is supportive," dijeron en una nota de julio, señalando que el rendimiento mediano a 12 meses tras correcciones previas de mercados emergentes ha sido de aproximadamente 28%.

Un accidente a punto de ocurrir

El apalancamiento ha estado en el centro tanto del notable rally de Corea del Sur como de su drástico ajuste. Los ETFs apalancados de una sola acción, que usan derivados para multiplicar los rendimientos diarios de una acción individual y se reajustan cada día de negociación, transformaron el mercado y amplificaron la volatilidad en ambas direcciones.

El rally que más que triplicó el valor del índice KOSPI en los 12 meses hasta el pico de junio se aceleró después de que los ETFs apalancados de una sola acción se lanzaran en Corea del Sur en mayo; esos mismos productos luego intensificaron la posterior caída desde los máximos.

"Long only investors just don't want to have to manage positions in stocks which are moving as violently as these stocks are moving," dijo William Brattan, jefe de investigación de renta variable al contado para APAC en BNP Paribas.

La severidad de la caída llevó al ministro de Finanzas de Corea del Sur, Koo Yun-cheol, a ofrecer una disculpa pública por introducir estos ETFs sin una consideración cuidadosa, además de nuevas medidas para contener los productos apalancados.

La mesa de estrategias de negociación de Citi estimó la semana pasada que las pérdidas totales para los inversionistas minoristas en ETFs apalancados rondaron los $38.7 mil millones, un factor en la creciente ira dirigida a los responsables de políticas por permitir el lanzamiento de fondos apalancados de una sola acción.

"The amount of money that went into SK and Samsung was staggering," dijo Pierre Hoebrechts, director de inversiones adjunto de East Eagle Asset Management. "The number of accounts opened in Korea, combined with local leverage and very concentrated exposure, with the cherry on the cake being large 2x-levered foreign ETFs, just made it an accident waiting to happen."

Hoebrechts dijo que su firma había estado en corto —apostando por caídas— en el KOSPI y en el Nikkei de Japón desde finales de junio, pero cerró esas posiciones la semana pasada, al creer que la fase de capitulación podría estar acercándose a su fin.

El interés corto promedio para Corea del Sur, ponderado por el valor de las posiciones, se sitúa en torno a 4.3%, por debajo de un máximo reciente de aproximadamente 5.3%, según datos de S3 Partners.

Aun así, quedan muchos riesgos, y para muchos la subida récord de 17.9% del KOSPI el viernes fue tan inquietante como algunas de las fuertes caídas del mes pasado. El índice cayó casi 5% el lunes.

Pero Larry Hatheway, jefe de investigación de Franklin Templeton Institute, dijo que los inversionistas institucionales de Estados Unidos, aunque cautelosos a la hora de entrar en un mercado en caída, "may be willing to take another look at some of these (Korean) names now."

($1 = 1,442.0900 won)

(Reporting by Ankur Banerjee in Singapore, Summer Zhen in Hong Kong and Laura Matthews in New York. Additional reporting by Cynthia Kim and Jihoon Lee in Seoul, Suzanne McGee in Rhode Island and Saqib Iqbal Ahmed in New York. Writing by Tom Westbrook; Editing by Sonali Paul)