Las acciones de Nu Holdings (NU) entran en un periodo decisivo mientras los inversionistas sopesan el rápido crecimiento del negocio en México frente a una valuación que sigue siendo mucho más alta que la de la mayoría de los pares bancarios latinoamericanos.

El prestamista digital, que opera como Nubank en su mercado local de Brasil, ha ganado atención por su rápido crecimiento y sólida rentabilidad, pero un par de eventos próximos en México podrían determinar si la acción puede seguir sosteniendo esa prima.

Las acciones de Nu cerraron el viernes en $14.33, tras subir 1.7% en la semana previa. Sin embargo, el sentimiento se enfrió hacia el cierre de la semana, con una caída de 1.1% el viernes, incluso cuando el S&P 500 en general avanzó.

El lanzamiento en México centra la atención

La atención del mercado se concentra ahora en el 6 de agosto, cuando se espera que Nu Mexico comience a operar como banco comercial tras completar la migración de su aplicación. Ese mismo día, Banco de México tiene previsto anunciar su última decisión sobre tasas de interés.

La convergencia de eventos ha colocado a México en el centro del debate de inversión. México es la segunda mayor economía de América Latina, y una parte importante de su población adulta sigue con acceso insuficiente a servicios bancarios o carece de acceso al crédito tradicional, una brecha estructural que los prestamistas digitales han buscado aprovechar. El país se ha convertido en uno de los mercados de crecimiento más importantes de Nu, con más de 15 millones de clientes que ya utilizan sus servicios. Los inversionistas observan de cerca si la transición de plataforma fintech a banco plenamente operativo —habilitada por la licencia bancaria que obtuvo Nu Mexico— puede acelerar los depósitos, los préstamos y la monetización a largo plazo al permitir que la empresa se financie de manera más barata mediante depósitos de clientes en lugar de endeudamiento mayorista.

Una tasa de política monetaria estable o más baja podría influir en la economía de los préstamos y los depósitos en todo el sistema bancario mexicano, lo que convierte el anuncio del banco central en un catalizador adicional de corto plazo para las acciones de Nu.

La brecha de valuación se amplía

La valuación de Nu añade complejidad a la situación. La acción cotiza a unas 22 veces las ganancias de los últimos 12 meses, mientras que varios pares bancarios regionales cotizan más cerca de múltiplos de un dígito o de dos dígitos bajos.

Esa diferencia se ha vuelto cada vez más difícil de pasar por alto para algunos inversionistas. Aunque el modelo de negocio de Nu —basado en una infraestructura digital de bajo costo y no en redes de sucursales físicas— difiere del de los bancos tradicionales, la prima implica que el mercado descuenta una ejecución sólida y un crecimiento sostenido. Cualquier decepción en utilidades, márgenes o calidad crediticia podría, por lo tanto, tener un impacto desproporcionado en el precio de la acción.

El contraste es notable: Nu no fue el mejor desempeño entre las acciones financieras comparables la semana pasada, a pesar de mantener un múltiplo de valuación mucho más alto.

Se suavizan las expectativas de utilidades

Los analistas se han mostrado ligeramente más cautelosos antes de los resultados del segundo trimestre, programados para el 13 de agosto. La estimación consensuada para las utilidades del segundo trimestre ha bajado a $0.20 por acción desde $0.21 hace un mes. Las expectativas para todo el año también se han reducido modestamente respecto de las previsiones anteriores.

Las revisiones no son drásticas, pero indican que las expectativas ya no siguen subiendo de forma constante. Para una acción que cotiza con prima, incluso pequeños ajustes a la baja pueden influir en el sentimiento.

Los inversionistas buscarán señales de que el crecimiento en México se está traduciendo en una rentabilidad mejorada y no solo en una base de clientes más amplia, así como cualquier comentario de la administración sobre el panorama competitivo en México, donde actores establecidos como BBVA, Santander y Banorte continúan dominando la participación de mercado en depósitos y préstamos.

El crecimiento sigue siendo sólido

Pese a la cautela reciente, Nu continúa reportando cifras operativas impresionantes. En el primer trimestre, la compañía registró una utilidad neta de $871 millones, un aumento de 41% interanual, y generó un retorno sobre el capital de 29%.

Su base global de clientes superó los 135 millones, con alrededor de 4 millones de altas netas durante el trimestre. La cartera de crédito creció 40% interanual hasta $37.2 mil millones, mientras que el índice de eficiencia mejoró a 17.6%.

La administración también confirmó que la operación en México alcanzó el punto de equilibrio, lo que refuerza la idea de que el mercado se acerca a una escala significativa. La combinación de la transición bancaria del 6 de agosto, la decisión de tasas del banco central y el reporte de resultados del 13 de agosto deja a los inversionistas con una ventana reducida para evaluar si la prima de valuación de Nu está respaldada por avances medibles en su mercado de expansión más importante.