El máximo ejecutivo de renta fija de JPMorgan tiene un mensaje directo para quienes aún esperan que la Reserva Federal lleve la inflación de vuelta a su meta oficial: dejen de esperar.

Bob Michele, director de inversiones globales de renta fija, divisas y commodities del banco, declaró a Bloomberg Television que la meta de inflación del 2% de la Fed se ha convertido en un “mito” a ojos de los mercados financieros. Estados Unidos no ha alcanzado efectivamente una inflación del 2% en más de cinco años.

Lo que está en juego va más allá de una simple estadística. La meta del 2%, adoptada formalmente por la Fed en 2012 y medida por el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), ancla las expectativas sobre salarios, rendimientos de bonos y costos de endeudamiento en toda la economía. Si los mercados llegan a creer que el banco central se conformará silenciosamente con una inflación más alta, ese ancla puede aflojarse, afectando desde las tasas hipotecarias hasta la forma en que las empresas fijan sus precios.

El nuevo número es 2,5%

“No hemos estado ahí en media década”, dijo Michele durante una aparición el 9 de abril. “El dos y medio se siente como el nuevo 2%.”

Michele respaldó su afirmación con las propias previsiones de JPMorgan, que proyectan que la inflación general y la subyacente se ubicarán entre el 3% y el 3,5% en 2026, con un crecimiento real del PIB de aproximadamente 2,25%.

No es una voz aislada dentro del aparato de investigación de JPMorgan. David Kelly y Jacob Manoukian, ambos estrategas senior del banco, han planteado argumentos similares a lo largo de 2026. Acuñaron el término “inflación de teflón” para describir el entorno actual: uno en el que los precios se mantienen elevados pero nunca desencadenan el tipo de espiral salarios-precios que obligaría a la Fed a actuar de manera agresiva.

La Fed dice lo contrario

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha sido inequívoco en este punto. En múltiples comparecencias públicas a lo largo de 2026, Warsh ha rechazado firmemente cualquier sugerencia de que el banco central esté suavizando su objetivo de inflación. La meta del 2% del PCE, ha insistido, no es flexible, no es aspiracional y no está abierta a una renegociación silenciosa.

Esa insistencia refleja un precedente de banca central clave en este debate: una vez que una meta se percibe como modificable, restaurar la credibilidad suele exigir una política más contractiva después, la dinámica que llevó al expresidente de la Fed Paul Volcker a imponer fuertes aumentos de tasas a principios de los años ochenta para romper las expectativas de inflación arraigadas.

Los datos subrayan la tensión. El IPC general alcanzó un 4,2% interanual en mayo de 2026, impulsado en parte por los costos de energía. Las lecturas de inflación subyacente se han mantenido persistentemente cerca o por encima del 3% en múltiples informes este año. El PCE subyacente, el indicador preferido de la Fed, ha rondado el 3,3%.

Los estrategas de JPMorgan no son las únicas voces prominentes que plantean esta cuestión. Bill Ackman señaló el problema en enero de 2026, argumentando que fuerzas estructurales impedirían un regreso limpio al 2%. Jeffrey Gundlach hizo un planteamiento similar en julio, señalando el gasto de capital impulsado por la inteligencia artificial, los déficits fiscales persistentes y la fricción geopolítica como fuerzas que mantienen un piso bajo los precios. Ambos han sugerido que la Fed podría derivar hacia una meta de facto en el rango del 2,5% al 3%, independientemente de que algún día lo declare públicamente.

La forma en que se resuelva esa brecha, entre un objetivo oficial del 2% y una inflación que persiste un punto porcentual completo o más por encima, probablemente definirá la trayectoria de tasas de la Fed y la fijación de precios de los mercados en los meses venideros.