JPMorgan ahora prevé que el Banco Central Europeo (BCE) suba las tasas de interés por tercera vez en diciembre, elevando la tasa de política al 2,75%, tras una segunda subida al 2,5% que el banco considera "casi segura" en la reunión de la próxima semana. La previsión extiende lo que ha sido uno de los ciclos de endurecimiento monetario más rápidos en la historia del BCE: el banco central subió tasas en julio por primera vez en 11 años, poniendo fin a ocho años de tasas negativas, y siguió con un movimiento de 75 puntos básicos mayor al esperado en septiembre, mientras la inflación en la zona del euro escalaba a máximos históricos.

El economista Greg Fuzesi señaló que la previsión refleja la interacción entre presiones energéticas más persistentes, un crecimiento sólido, una inflación subyacente que cede con dificultad y una tasa neutral que el BCE ve desplazándose al alza. Los mercados ya están descontando en gran medida una cuarta subida después de esa, aunque Fuzesi señaló que esto queda fuera del escenario base de JPMorgan.

Según Fuzesi, los comentarios del Consejo de Gobierno del BCE han seguido de cerca el conflicto en Medio Oriente, tornándose menos restrictivos cada vez que la crisis parecía desescalar y más restrictivos cuando no lo hacía. "Para el BCE, un shock de oferta energética es un evento netamente restrictivo, ya que cualquier compensación por un crecimiento más débil es parcial", escribió, añadiendo que las probabilidades de una desescalada duradera para diciembre han "retrocedido progresivamente" y que los precios del gas natural europeo probablemente se mantendrán elevados durante el invierno. Este encuadre recuerda la experiencia del BCE tras la invasión rusa de Ucrania, cuando el desplome alcista de los precios del gas y la electricidad llevó la inflación de la zona del euro a dígitos dobles.

El crecimiento también ha superado las expectativas frente al pronóstico previo a la guerra de JPMorgan, que ya anticipaba un crecimiento de la zona del euro por encima del potencial este año. Fuzesi señaló que un crecimiento sólido "reduce el riesgo o el costo de subir tasas" para el BCE.

La inflación subyacente, mientras tanto, no se ha moderado tanto como se esperaba. Fuzesi dijo que esto no se debe únicamente a la crisis energética, sino que también refleja factores como los precios de la tecnología y un crecimiento salarial efectivo más persistente, presiones que, según él, es poco probable que se resuelvan "de manera benigna" para diciembre.

El economista también señaló un cambio en el enfoque del BCE: mientras que la subida de junio fue sometida a pruebas de estrés frente a un escenario más leve, las actas de la reunión de julio sugerían que los movimientos futuros podrían no necesitar superar esa misma vara. Añadió que al menos dos miembros del Consejo de Gobierno han señalado recientemente que la estimación de la tasa neutral podría estar subiendo hacia el 2,25%–2,5%, desde el nivel de aproximadamente 2% que el personal del BCE había utilizado previamente, lo que significa que solo una tercera subida en diciembre situaría la tasa de política en territorio levemente restrictivo.

Una cuarta subida podría llegar ya en marzo, dijo Fuzesi, aunque una desescalada en Medio Oriente, un mercado del gas que emerge del invierno y datos salariales cercanos a niveles consistentes con el objetivo podrían complicar ese debate. JPMorgan ahora prevé que la tasa de política se mantenga en 2,75% durante todo 2027, con cualquier recorte aplazado hasta 2028.

Fuente: Investing.com