Jefferies ha advertido que la persistente presión al alza sobre los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos podría crear un entorno difícil para los mercados de renta variable, con activos sensibles a los bonos, como los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REITs), particularmente expuestos.

La advertencia proviene de Chris Wood, jefe global de estrategia de renta variable de Jefferies, quien caracteriza el mercado de bonos de Estados Unidos como un mercado bajista estructural: un período prolongado de rendimientos al alza y no una caída cíclica. Un mercado bajista estructural en bonos contrasta con la corrida alcista de varias décadas en los Tesoros que siguió a principios de los años 80, cuando los rendimientos tendieron a la baja durante años y la caída del costo del endeudamiento impulsó repetidas revalorizaciones de los activos de riesgo. En ese entorno, los activos cuya valoración depende en gran medida del costo del endeudamiento, incluidos los REITs, suelen enfrentar vientos en contra sostenidos, porque los mayores rendimientos del Tesoro elevan las tasas de descuento y hacen que las acciones generadoras de ingresos resulten menos atractivas frente a la deuda gubernamental libre de riesgo. La distinción importa para la asignación de activos: los picos cíclicos de rendimientos históricamente han sido seguidos por rebotes de alivio en los sectores sensibles a las tasas, mientras que un reprecio estructural implica un lastre más persistente.

Impacto en los REITs

Los mayores rendimientos de EE. UU. ya han pesado sobre los REITs de Singapur, que suelen ser sensibles a los movimientos de las tasas de interés globales. Los REITs de Singapur a menudo cargan con deuda vinculada al dólar estadounidense o referenciada globalmente y distribuyen ingresos, lo que hace que su atractivo relativo fluctúe con la brecha de rendimiento frente a los activos libres de riesgo. Aun así, Jefferies ve oportunidades selectivas dentro del sector, lo que sugiere que no todos los REITs enfrentan la misma presión por el alza de los rendimientos.

El atractivo estratégico del oro

La firma se mantiene optimista respecto al oro y las acciones de mineras auríferas, a las que considera una cobertura frente a una posible devaluación del dólar. El oro es ampliamente reconocido como un depósito de valor tradicional durante períodos en que los inversores cuestionan el poder adquisitivo a largo plazo de la moneda estadounidense, especialmente en entornos de déficits fiscales elevados y preocupaciones inflacionarias sostenidas. El interés en coberturas alternativas al dólar ha crecido a medida que los déficits fiscales de EE. UU. se mantienen elevados y los bancos centrales de varios países han continuado acumulando reservas de oro.

Bonos indios bajo presión

La advertencia coincide con debilidad en otros mercados de bonos. Los bonos gubernamentales indios han caído por tercera semana consecutiva, presionados por el alza de los precios del petróleo y las expectativas de aumentos en las tasas de interés globales. Aunque algo de liquidez doméstica ha amortiguado el mercado de deuda indio, persisten las preocupaciones sobre inflación y estabilidad fiscal ante la escalada de los precios del crudo. Los mayores costos del petróleo representan un riesgo particular para India, un gran importador de energía, ya que alimentan la inflación importada y tensionan las finanzas del gobierno.

Los inversores aguardan ahora los próximos datos de inflación y los resultados de las reuniones de política de los bancos centrales para obtener mayor orientación en los mercados de renta fija. esas lecturas también servirán como prueba de si se sostiene la tesis del mercado bajista estructural en bonos, dado que un alivio decisivo de la presión inflacionaria normalmente empujaría los rendimientos a la baja, mientras que presiones de precios persistentes reforzarían el argumento de costos de endeudamiento sostenidamente más altos.

Fuente: Economic Times Markets