El principal evento para los mercados hoy llegará más tarde desde Jackson Hole, donde todas las miradas estarán puestas en el discurso principal del presidente de la Fed, Warsh. El simposio anual, organizado por la Reserva Federal de Kansas City en Wyoming, tiene un historial de funcionar también como plataforma de política: Ben Bernanke usó su intervención de 2010 para sentar las bases de una segunda ronda de flexibilización cuantitativa, y Jerome Powell presentó allí en 2020 el marco de objetivo de inflación promedio flexible. Ese historial es una de las razones por las que un discurso del que se espera poca orientación siga atrayendo tanta atención.

Warsh será examinado con lupa mientras los inversores buscan mayor claridad sobre cómo pretende la Fed manejar las presiones inflacionarias, especialmente si las cosas siguen por este camino. El mes pasado sugirió que quería que los mercados tomaran la iniciativa, pero la intervención del Tesoro de EE. UU. ha complicado considerablemente la situación.

Con los bonos de largo plazo bajo presión, Warsh enfrentará un intenso escrutinio sobre cómo ve la Fed esa situación. Y, si no la aborda, sobre cuál será la respuesta de la Fed a la intervención del Tesoro y si dicha acción interferirá con la trayectoria de política del banco central y/o con la transmisión de la política monetaria. El tramo largo importa mucho más allá de las mesas de bonos: los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo alimentan las tasas hipotecarias y los costos de endeudamiento corporativo, por lo que cualquier cosa que enturbie cómo se transmite la política de la Fed a la economía real es más que una preocupación técnica.

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Goldman Sachs, sin embargo, espera que no haya mucho que rescatar del discurso de Warsh más tarde. La firma señala:

"Esperamos que Warsh reitere su compromiso con el objetivo de inflación del 2 %, que profundice en la justificación de su enfoque de comunicación de la Fed y que ofrezca reflexiones sobre temas más generales, como el crecimiento de la productividad o los choques a la economía mundial a los que aludió en su última conferencia de prensa. Es probable que reconozca las mejores noticias recientes sobre la inflación, pero es improbable que ofrezca orientación sobre la política. El tema del simposio de este año es "Innovación Financiera: Implicaciones para los Pagos y la Política". Los trabajos probablemente abordarán temas como las stablecoins y deberían tener poca relevancia inmediata para las decisiones de política monetaria."

Y no están solos. Deutsche también coincide en que es poco probable que Warsh ofrezca algo que ya no sepamos:

"El discurso de Warsh en Jackson Hole brinda una oportunidad en un momento oportuno para que el nuevo líder de la Fed aclare su visión del banco central, ya sea mediante una exposición de "visión general" centrada en los grupos de trabajo o mediante un discurso pertinente para la política que corrija algunos desaciertos de las comunicaciones recientes y presente escenarios para las perspectivas. Dada su inclinación general a ofrecer información limitada sobre las perspectivas de política, creemos que sus comentarios se inclinarán muy probablemente por lo primero, aunque estaremos atentos a cualquier señal adicional sobre lo segundo."

Con ambos bancos esperando poca orientación, la lista de puntos a vigilar en el discurso se reduce a unos pocos elementos: si el tramo largo de la curva del Tesoro recibe siquiera una mención, con qué firmeza Warsh ancla el objetivo de inflación del 2 % y cómo enmarca el papel del Tesoro en el mercado de bonos. En un escenario donde presidentes anteriores han optado por señalar cambios a nivel de marco, incluso un discurso del que se espera que se mantenga en un plano general será analizado línea por línea.