Estados Unidos, con sus políticas favorables a los negocios y los mercados de capitales más profundos y líquidos del mundo, ha sido durante mucho tiempo el destino preferido de los inversionistas globales. Pero, en medio de la turbulencia geopolítica y la creciente preocupación por la deuda, los inversionistas podrían estar desviando su atención hacia China.

"Cuando el sistema recibe un golpe, ¿quieres estar con lo antifrágil o con lo que maximiza ganancias?", preguntó el economista Louis-Vincent Gave en el Fortune Leaders Forum en Macao el 8 de septiembre. "Aquí es donde cada vez más los mercados empiezan a divergir: los bonos del Tesoro de EE.UU. están dando rendimientos terribles y los bonos del gobierno chino rendimientos muy buenos".

Las cifras ilustran la divergencia. El rendimiento del bono de referencia del gobierno chino a 10 años se sitúa actualmente por debajo del 1,7%, muy por debajo del 4,8% que ofrece el bono del Tesoro estadounidense a 10 años. Un rendimiento más bajo refleja precios más altos de los bonos, lo que significa que los inversionistas que mantienen deuda del gobierno chino han visto rendimientos más fuertes a medida que los rendimientos caían, una dinámica impulsada en parte por el entorno deflacionario de China y su continuo relajamiento monetario, que contrasta con el entorno de tasas más altas en Estados Unidos. Al mismo tiempo, los inversionistas de bonos se muestran cada vez más recelosos de la deuda en todo el mundo occidental: la deuda nacional de EE.UU. asciende ya a 40 billones de dólares. Los bonos del gobierno chino, respaldados por la deflación y un vasto colchón de ahorro interno, ofrecen así a los inversionistas un activo refugio.

China ahora cosecha los frutos de sus inversiones en estabilidad social, afirmó Gave, socio fundador y director general de Gavekal, firma de servicios financieros con sede en Hong Kong. "El noventa por ciento del tiempo, cuando las cosas van bien, quieres estar [invertido] en EE.UU.", señaló. "Pero en el 10% de las veces en que salen mal, quieres estar en China".

Ese juicio puede ser difícil de aceptar dados los débiles crecimiento del PIB, ventas minoristas e inversión de China. "China debería estar en pleno auge y no lo está", dijo Gave, culpando a la confianza "destrozada" de consumidores y empresas. "El fósforo que enciende la confianza de consumidores y negocios? Esa es la clave". Para los inversionistas que evalúan el planteamiento de Gave, las señales a vigilar son las que él mismo señala: si los formuladores de políticas chinos logran restaurar la confianza de consumidores y empresas, y cómo evolucionan los problemas del sector inmobiliario del país y sus esfuerzos de estímulo.

Complejidad creciente

Incluso mientras el mundo se fragmenta a lo largo de fallas geopolíticas, los líderes empresariales no deben obsesionarse únicamente con la geopolítica, argumentó Ziad Haider, director global de geopolítica de McKinsey. "No es el único punto de transición", dijo. "Estamos viendo cambios en los frentes de energía, tecnología y demografía".

Los gobiernos también recurren cada vez más a la geoeconomía —el uso estratégico de aranceles, sanciones y política industrial— para lograr objetivos de seguridad nacional. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, lanzó recientemente una nueva ronda de aranceles, dirigida en particular contra Canadá; los aranceles retaliatorios canadienses entran en vigor el 8 de septiembre.

"Tradicionalmente hemos pensado en la geopolítica como la disputa de cuestiones de seguridad y política", dijo Haider, citando ejemplos como la invasión rusa de Ucrania y el conflicto de Medio Oriente. "Pero ese mundo de seguridad ahora se ha complementado con un mundo de geoeconomía... y el tablero de ajedrez que las juntas directivas deben observar en materia geopolítica se ha vuelto considerablemente más amplio".

Ambos oradores identificaron la energía como el mayor punto de tensión geopolítica actual. "Cuanto más bajo es el costo de la energía, más fácil es producir crecimiento económico", explicó Gave. "Vivimos en un mundo donde la incertidumbre en torno al costo de la energía ha crecido considerablemente por razones principalmente geopolíticas".

Los precios del petróleo se dispararon desde que estalló la guerra con Irán a principios de año, provocando escasez de energía en gran parte de Asia-Pacífico. Aunque los precios han bajado desde su pico de abril, siguen muy por encima de los niveles del inicio del año.

No obstante, Haider se mostró optimista en que las empresas pueden encontrar oportunidades en este entorno político más complejo. Las compañías pueden ver los aranceles como una fuente de riesgo, pero Haider sostuvo que también impulsan la creación de nuevos acuerdos comerciales, citando el acuerdo UE-Mercosur y el acuerdo marco de economía digital de la ASEAN. De igual manera, sugirió que las restricciones de combustibles fósiles derivadas de la guerra con Irán podrían aumentar la demanda de energías renovables y otros tipos de energía.

"El mayor peligro en una era de turbulencia no es la turbulencia misma", concluyó Haider. "Es actuar con la lógica de ayer".

Gave, por su parte, ofreció una regla más simple para navegar lo desconocido: "En lo que respecta a la elaboración de políticas de China, no me pagan por hacer pronósticos; me pagan por adaptarme", dijo. "Cualquiera que le diga que sabe lo que ocurre dentro del Politburó está engañado o mintiéndole".

Esta nota fue publicada originalmente en Fortune.com.