Por Mike Maharrey

La relación oro-plata se ha ampliado recientemente a alrededor de 70-1, un movimiento que el autor describió previamente como una señal alcista para la plata. La pregunta más amplia es si esta métrica sigue siendo útil en los mercados actuales.

Algunos analistas sostienen que no. Describen la relación como un vestigio de una etapa anterior en la que tanto el oro como la plata desempeñaban funciones formales en el sistema financiero global, y afirman que ofrece una visión limitada de los mercados modernos de metales preciosos.

Un informe del Silver Institute llega a una conclusión diferente. Según el informe, la relación oro-plata podría ser más relevante hoy que en el pasado. Su análisis estadístico encontró que “la correlación de precios entre los dos metales preciosos se ha fortalecido de hecho durante las últimas dos décadas a medida que los mercados del oro y la plata se han vuelto cada vez más financieros”.

Esa pregunta importa porque la relación aún se utiliza como una herramienta de valor relativo, no como un pronóstico de precio independiente. Compara un metal precioso con otro y puede ayudar a contextualizar si un movimiento en la plata ocurre junto con, antes o después de un movimiento en el oro.

Qué mide la relación oro-plata

La relación oro-plata muestra cuántas onzas de plata se requieren para comprar una onza de oro, con base en los precios spot actuales de ambos metales. Dicho de otra manera, expresa el precio del oro en onzas de plata.

Debido a que históricamente los precios del oro y la plata han tendido a moverse juntos, su relación de precios relativa ha sido utilizada por analistas técnicos para evaluar posibles dislocaciones del mercado y anticipar movimientos de precios.

Históricamente, cuando la relación oro-plata se ha ubicado muy por encima de su promedio de largo plazo, ha indicado que la plata está subvalorada en relación con el oro. Bajo esa interpretación, la plata podría subir posteriormente frente al oro a medida que la relación vuelva hacia su rango histórico.

Entre aproximadamente 3,000 BC y el siglo XIX, la relación oro-plata fue una señal de mercado importante. El Silver Institute la describió como “posiblemente el indicador financiero más importante”.

Durante los periodos en que tanto el oro como la plata eran centrales para los sistemas monetarios, los gobiernos a menudo fijaban la relación por decreto. La primera relación oro-plata impuesta de la que se tiene registro fue establecida por el rey Menes del Antiguo Egipto en 2.5-1.

Roma fijó una relación oro-plata de 8-1 en los primeros años del imperio, en 210 BCE. A medida que el oro y la plata entraban a Roma mediante conquistas, la relación fluctuó y llegó hasta 12-1. Más tarde, Julio César estableció una relación de 11.5-1, y Augusto la elevó a 11.75-1.

Los sistemas monetarios bimetálicos terminaron demostrando ser difíciles de administrar. Los países europeos comenzaron a desmonetizar la plata a mediados del siglo XIX. Estados Unidos siguió el ejemplo de Inglaterra, Portugal, Alemania y otras naciones al establecer un patrón oro mediante la Coinage Act of 1873.

Después de que la plata fue desmonetizada, la relación oro-plata quedó libre para fluctuar. Para la Segunda Guerra Mundial, la relación promedio se había ampliado hasta 40-1.

La relación en la era moderna

En el periodo moderno, la relación oro-plata generalmente ha promediado entre 40-1 y 60-1.

Aunque algunos analistas sostienen que la relación entre ambos metales se está debilitando, el informe del Silver Institute afirma que el oro y la plata siguen manteniendo esa relación.

“La relación oro-plata no es un ‘paseo aleatorio’, sino que revierte a la media. Una prueba de cointegración de Johansen sobre los datos de enero de 1970 a mayo de 2026 generó un equilibrio de largo plazo para la relación de 59.65. Por lo tanto, los periodos de desequilibrio indican sobrevaloración o subvaloración del oro o la plata. Además, pese a la enorme inflación en las escalas de precios de estos metales preciosos durante los últimos 56 años, la relación central entre oro y plata sigue vinculada a un eje central”.

En ese análisis, la relación oro-plata promedio permanece cerca de 60-1, y las desviaciones significativas de ese nivel apuntan a una dislocación en uno o ambos mercados. La referencia a la reversión a la media es importante: implica que las lecturas extremas históricamente han tendido a volver hacia una relación de más largo plazo, aunque la trayectoria y el momento de ese ajuste pueden variar.

El Silver Institute resumió el punto al decir: “Los periodos de desequilibrio extremo del mercado sirven como señales claras de una sobrevaloración o subvaloración importante en el oro o la plata, en lugar de una ruptura estructural permanente”.

Los cambios de corto plazo en la oferta y la demanda relativas de oro y plata pueden mover la relación hacia dentro y fuera del equilibrio. Durante los últimos 20 años, la relación se ha ampliado y luego ha vuelto hacia su media varias veces. Esas contracciones de la relación normalmente han ocurrido durante mercados alcistas del oro en los que la plata superó al oro.

Por ejemplo, la relación oro-plata cayó a 30-1 en 2011 después de subir por encima de 80-1 durante la creación de dinero asociada con la Gran Recesión tras la crisis financiera de 2008.

En 2020, la relación alcanzó un récord de 123-1 a medida que la turbulencia relacionada con Covid se extendía a nivel global. Luego cayó a alrededor de 60-1 cuando los bancos centrales aumentaron la creación de dinero en respuesta a los cierres gubernamentales de grandes partes de la economía.

Más recientemente, la relación cotizó entre 80-1 y 100-1 en los meses previos al repunte de precios de octubre de 2025, superando brevemente 100-1 en marzo de 2025. En ese momento, el autor escribió que la amplia relación indicaba un potencial alcista significativo para la plata y pronosticó que la plata finalmente subiría para cerrar la brecha. Cuando la plata se disparó en enero, la relación oro-plata cayó a 43-1, situándose cerca del extremo inferior de su promedio histórico.

El autor sostiene que la relación oro-plata sigue siendo una herramienta útil para el análisis técnico. El informe del Silver Institute también afirma que la relación sigue siendo relevante aunque la plata ya no se utilice formalmente en el sistema financiero global.

“Si bien la desaparición de los estándares monetarios formales bimetálicos, de plata y oro, durante más de un siglo hasta 1971 desplazó estructuralmente la relación base, la relación estructural entre el oro y la plata ha continuado en la era moderna”.

Bajo este marco, una relación oro-plata amplia indica que la plata está relativamente barata en comparación con el oro. La brecha puede cerrarse ya sea mediante una caída del oro o una subida de la plata. Históricamente, según el autor, la brecha se ha cerrado con mayor frecuencia mediante un repunte de la plata.

Para quienes siguen el mercado, la cuestión clave es si las futuras lecturas amplias o estrechas seguirán comportándose como desviaciones temporales de la relación de largo plazo identificada en el informe, o si nuevos patrones de oferta, demanda y negociación comenzarán a modificar esa relación con el tiempo.

El informe completo del Silver Institute está disponible aquí.