El oro se disparó a un máximo de siete semanas el viernes después de que una contracción sorpresa en las nóminas no agrícolas de EE. UU. correspondientes a julio redujera drásticamente las expectativas del mercado sobre una subida de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre, situando al metal precioso en camino de su mejor desempeño semanal en siete meses.

El oro al contado superó los $4,360 por onza, ganando más de un 3 por ciento en el día y alcanzando su nivel más alto desde el 17 de junio. En el cómputo semanal, el metal precioso subió más de un 7 por ciento, su mayor avance semanal desde el 19 de enero. El oro es particularmente sensible a los cambios en las expectativas sobre la política monetaria de EE. UU. porque compite con activos generadores de rendimiento por el capital de los inversores.

El error en las nóminas reconfigura las expectativas de tasas

El Departamento de Trabajo de EE. UU., a través de su Oficina de Estadísticas Laborales, informó que las nóminas no agrícolas cayeron en 23,000 en julio, una reversión brusca frente al aumento revisado a la baja de 20,000 en junio y muy por debajo del incremento de 80,000 que anticipaban los economistas encuestados por Reuters. El informe de nóminas no agrícolas es uno de los datos más seguidos por la Reserva Federal para evaluar las condiciones del mercado laboral, que el banco central ha citado como justificación clave de su ciclo de endurecimiento monetario.

La magnitud del error —una caída de 23,000 frente a un aumento previsto de 80,000— es la señal más clara hasta la fecha de que la Fed tiene más margen para mantener o recortar tasas del que el mercado había fijado anteriormente. Un analista señaló que los datos más débiles de lo previsto hacen menos probable que la Reserva Federal suba las tasas en su próxima reunión.

Tras el informe, los futuros de tasas se reajustaron de manera decisiva. La probabilidad de una subida de la Fed en septiembre cayó a aproximadamente un 45 por ciento, frente al 57 por ciento anterior al informe, mientras que las probabilidades de que la Fed mantenga las tasas estables el próximo mes subieron al 56 por ciento desde el 43 por ciento.

El dólar bajo presión mientras los rendimientos reales se suavizan

La caída de los precios de la energía combinada con la reducción de las probabilidades de una subida de tasas están presionando al dólar estadounidense y manteniendo los rendimientos reales más suaves, una combinación ampliamente favorable para el oro. Dado que el oro no genera rendimiento propio, las tasas de interés más bajas lo hacen comparativamente más atractivo frente a activos que sí generan rendimiento, como los bonos. El oro también se beneficia de las compras sostenidas de los bancos centrales —particularmente de las economías de mercados emergentes que diversifican sus reservas alejándolas del dólar—, las cuales han proporcionado un respaldo estructural de la demanda junto con los flujos de inversión impulsados por las tasas observados esta semana.

Para el dólar australiano, un dólar estadounidense más débil y unos precios del oro más firmes suelen ser favorables, aunque la lectura es parcial dado que el movimiento del oro está siendo impulsado más por la revaloración de las tasas en EE. UU. que por un apetito de riesgo más amplio.

Un banco vislumbra un camino hacia los $5,000

Un importante banco global indicó en una nota del viernes que espera que los precios del oro suban hasta los $5,000 por onza en la primera mitad de 2027, citando la misma dinámica de un dólar más débil y rendimientos reales más bajos que atraen a los inversores hacia el metal. El avance del oro por encima de los $4,360 y su mejor ganancia semanal desde enero apuntan a un nuevo impulso en lugar de un repunte aislado.

Riesgos en el horizonte

El principal riesgo para el escenario alcista es un endurecimiento renovado por parte de la Fed si los próximos datos de inflación sorprenden al alza, lo que temperaría la debilidad del dólar de la que depende este rally. Con la decisión de la Fed de septiembre ahora firmemente en el centro de atención, los próximos informes de inflación —incluyendo el Índice de Precios al Consumidor y el indicador preferido de la Fed, el Gasto de Consumo Personal—, así como el próximo informe de empleo, probablemente serán las siguientes pruebas determinantes de si el rally tiene todavía margen para continuar.