SWOT del oro: el oro repunta mientras aumentan las preocupaciones por la deuda

Frank Holmes

Fortalezas

El metal precioso de mejor desempeño durante la semana pasada fue el platino, con un alza de 7.75%. Los precios avanzaron por un déficit estructural de oferta cada vez mayor y por inventarios sobre el suelo críticamente bajos, a lo que se sumaron restricciones mineras en Sudáfrica. Este contexto de oferta ajustada se vio además reforzado esta semana por un dólar estadounidense más débil y una demanda estable de catalizadores para autos híbridos.

El oro al contado subió hasta 2.4% el viernes, a $4,625.75, encaminándose a una tercera ganancia semanal consecutiva de casi 6% y registrando su precio más alto desde mayo. El repunte siguió al anuncio sorpresa del Tesoro de EE. UU. de que aumentaría las recompras de deuda gubernamental de largo plazo, una medida que empujó al dólar a la baja y favoreció al oro. Para los lectores que siguen la estructura más amplia del mercado, el movimiento también subraya lo estrechamente que el oro sigue vinculado a los cambios en la política fiscal de EE. UU., el dólar y los flujos de gestión de reservas, más que a un único catalizador.

Los inversionistas añadieron un neto de $1.01 mil millones al ETF SPDR Gold Shares en la última sesión, elevando los activos totales del fondo a $146 mil millones. Los ETF añadieron 34,870 onzas troy de oro en la última sesión de negociación.

Debilidades

El metal precioso con peor desempeño durante la semana fue el paladio, presionado por un superávit de oferta en expansión. Ese superávit ha estado impulsado por el aumento del reciclaje secundario y por la continua sustitución del paladio por platino en aplicaciones automotrices. Su fuerte dependencia de los catalizadores tradicionales para autos de gasolina y el escaso apoyo de usos en joyería o energía verde hacen que el paladio siga más expuesto que otros metales preciosos.

Los costos también están subiendo para los principales productores de oro. UBS señaló que los costos sostenidos totales promedio, o AISC, de las ocho mayores mineras de oro cotizadas aumentaron 7%, equivalentes a $120 por onza, mientras que los márgenes de caja cayeron 11%, o $400 por onza. Esto importa porque los mayores costos operativos pueden dejar a las mineras más sensibles a los cambios en los precios de los insumos, incluso cuando el metal se mantiene cerca de máximos históricos.

Rusia ha seguido siendo vendedora neta de oro. Sus reservas de oro descendieron en 1.6 millones de onzas en lo que va del año hasta 73.2 millones de onzas al 1 de agosto, el nivel más bajo desde enero de 2020. El valor total de las reservas cayó $33.7 mil millones durante el período de siete meses, mientras el gobierno utilizó sus tenencias de oro para ayudar a financiar los déficits presupuestarios.

Oportunidades

El multimillonario Ray Dalio dijo que los inversionistas deberían reducir sus posiciones en bonos y asignar hasta 15% de sus carteras al oro para cubrirse ante el riesgo de una crisis de deuda en EE. UU. Bloomberg informó que Dalio estima los ingresos del gobierno estadounidense en unos $5.5 billones este año, frente a $7.5 billones en gasto, lo que deja un faltante de $2 billones. Advirtió que una crisis de deuda en EE. UU. podría llegar “en tres años, con un margen de dos años más o menos”. Dalio aboga por reducir el déficit presupuestario mediante una combinación de recortes del gasto, mayores ingresos fiscales y tasas de interés más bajas, y espera que “las monedas no producidas por gobiernos como el oro y Bitcoin tengan un desempeño relativamente bueno”.

El mercado de joyería de platino en China también está cambiando, a medida que los consumidores más jóvenes se inclinan por estilos de “lujo silencioso” y una estética minimalista en lugar del tradicional oro amarillo. Según Platinum Guild International, ese cambio está ampliando la demanda de platino más allá de los anillos de compromiso y boda hacia el segmento de moda diaria y de estilo de vida, de rápido crecimiento.

Los analistas de UBS esperan que el oro vuelva a desafiar el nivel de $5,000 por onza en la primera mitad de 2027, al considerar significativa la ruptura por encima de una zona clave de resistencia. Morgan Stanley ve un camino más sólido para el oro por encima de $5,000 por onza, potencialmente en 2027 o antes, citando expectativas menguantes de subidas de tasas de la Fed, un dólar más débil, fuertes compras de bancos centrales y una creciente preocupación de los inversionistas por los riesgos fiscales. Según un bloguero de Bloomberg Markets Live, el repunte del oro indica que el mercado está incorporando cada vez más una prima por la volatilidad institucional y de políticas en EE. UU., más allá del simple cambio en los rendimientos.

Amenazas

La deuda federal de EE. UU. alcanzó un récord de $40 billones, y un crecimiento más rápido de la deuda junto con mayores costos de interés ha elevado la preocupación del mercado. Michael Peterson advirtió que la deuda podría llegar a $50 billones en seis años, lo que pondría en riesgo la economía y el futuro del país.

Canaccord redujo sus supuestos de precio del oro en aproximadamente 12% a 14% en toda la curva a plazo y sus supuestos para la plata en aproximadamente 12% a 20%. Su presentación revisada incluye objetivos de precio del oro para 2026 y de largo plazo de $4,374 por onza y $4,747 por onza, respectivamente, y objetivos para la plata de $69.09 por onza y $72.70 por onza.

Los costos más altos siguen siendo una preocupación importante para los inversionistas. UBS señaló que las inquietudes sobre aumentos en la guía de costos fueron más agudas entre las mineras de oro con un historial deficiente de cumplimiento de sus previsiones. Para el sector, eso mantiene el foco en la ejecución y la disciplina de márgenes incluso cuando los precios del metal atraen más atención.

Sobre el autor

Frank Holmes

Frank Holmes es director ejecutivo y director de inversiones de U.S. Global Investors. Adquirió una participación de control en U.S. Global Investors en 1989 y se convirtió en director de inversiones en 1999. En 2006, Holmes fue nombrado gestor de fondos mineros del año por Mining Journal, y en 2011 fue seleccionado como U.S. Metals and Mining "TopGun" por Brendan Wood International. En 2016, Holmes y el gestor de cartera Ralph Aldis recibieron el premio al Mejor Gestor de Fondos con sede en las Américas de Mining Journal. También es coautor de The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing.

Más de 30,000 suscriptores siguen sus comentarios semanales en el boletín galardonado Investor Alert, que se lee en más de 180 países. Bajo su liderazgo, los fondos mutuos de la compañía han recibido reconocimiento de Lipper y Morningstar. En 2015, Holmes llevó a la empresa al negocio de fondos cotizados en bolsa (ETF) con el lanzamiento de U.S. Global Jets ETF, que invierte en el sector aéreo mundial. En 2017, U.S. Global Investors realizó una inversión estratégica en HIVE Blockchain Technologies, cotizada en Toronto, y Holmes fue nombrado presidente no ejecutivo del consejo.

Holmes recibió la Huron Medal of Distinction del Huron University College en 2013, su alma mater de la promoción de 1978. Este premio reconoce a personas cuyos logros de vida son ejemplo de excelencia y reflejan las misiones de artes y ciencias sociales de Huron.

Es originario de Toronto y se graduó de la University of Western Ontario con una licenciatura en economía. Fue presidente de la Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Holmes es un conferencista principal muy solicitado en conferencias de inversión nacionales e internacionales. Ha hablado en la conferencia Investing in African Mining Indaba, el European Gold Forum de Denver Gold Group y numerosos eventos de Money Show, y ha participado en paneles con líderes destacados de la industria, incluido el editor de Barron’s. Continúa siendo invitado como orador principal en conferencias en todo EE. UU., Canadá y otros países.

Es comentarista habitual en las cadenas financieras CNBC, Bloomberg, BNN y Fox Business, y ha sido perfilado por Fortune y The Financial Times. Sus opiniones sobre el oro aparecen cada semana en un programa llamado Gold Game Film en colaboración con Kitco News y TheStreet.com. Holmes también fue destacado en Barron’s durante el repunte de las materias primas a comienzos de 2004. Es colaborador habitual de Forbes, Business Insider, Seeking Alpha y Experts Corner del Wall Street Journal.

Frank Holmes ha sido nombrado presidente no ejecutivo del consejo de administración de HIVE Blockchain Technologies. Tanto Holmes como U.S. Global Investors poseen acciones de HIVE, directa e indirectamente. Esta entrevista no debe considerarse una solicitud ni una oferta de ningún producto de inversión.