Oro: Manteniéndose Firme de Cara a la Ventana Estacional de Caídas del S&P 500

Por Mark Mead Baillie

Tras cinco semanas consecutivas de ganancias, el oro registró una semana a la baja, cerrando el viernes en 4.504. Fue la cuarta peor performance semanal del oro (-3,4%) de las 34 semanas completas de negociación del año hasta la fecha, y solo el viernes fue la duodécima peor sesión individual (-3,2%) de las 166 jornadas de 2026 hasta ahora. Sin embargo, según el panel derecho del Scoreboard superior, la caída de la semana parece no ser más que una fluctuación pasajera.

Para ser claros, este análisis no predice un desplome inminente del S&P 500. Aun así, estacionalmente es "esa época del año", con condiciones de desplome —en particular la ausencia tanto de ganancias empresariales favorables como de oferta monetaria— más agudas que en cualquiera de los siguientes episodios: el Martes Negro de 1929, la ruptura liderada por Garzarelli en 1987, el Contagio Asiático de 1997, la Crisis de Deuda Rusa de 1998, el colapso puntocom de 2000, la Crisis Financiera de 2008 y el deslizamiento hacia el Covid de febrero de 2020. En resumen, el dinero simplemente no está; lo que queda es el miedo, que aún no llega. El encuadre estacional tiene base estadística: históricamente, septiembre ha sido en promedio el mes calendario más débil del S&P 500, y varias de las caídas más notorias del mercado —1929, 2008 y la ruptura del Covid de principios de 2020 entre ellas— comenzaron o atravesaron la ventana de septiembre-octubre.

En cuanto al oro en específico: así como el metal se revalorizó hace dos semanas tras la medida del secretario del Tesoro, Scott Bessent, para bajar los rendimientos, el precio cayó bruscamente el viernes después de que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, hablando en Wyoming, indicara que el Comité Federal de Mercado Abierto podría tener que votar por endurecer la política monetaria si la inflación no retrocede hacia el objetivo anualizado del 2%. La tasa de inflación actual que citó —sobre la base del Gasto de Consumo Personal— del 3,7% coincide con el promedio general de la "Suma de 12 Meses" hasta julio. Este vaivén es una dinámica familiar para quienes siguen al oro: dado que el metal no paga intereses, las expectativas de endurecimiento —que elevan los rendimientos y fortalecen al dólar— tienden a aumentar el costo de oportunidad de mantener oro, mientras que los giros dovish suelen tener el efecto contrario.

En contraste, la columna "Julio Anualizado" promedia apenas 1,8%, ayudada por la desaceleración de la inflación general tanto en el Índice de Precios al Consumidor (medida minorista) como en el Índice de Precios al Productor (medida mayorista).

¿Podría julio haber sido simplemente un mes "atípico"? Estacionalmente, julio puede ser de hecho tranquilo, particularmente según la medida de inflación general del PPI, con la típica pausa de mitad de año en los estímulos económicos constructivos.

Una vista adicional de cada métrica de inflación mensual anualizada, del año pasado a la fecha, muestra que las métricas de julio convergieron hacia el nivel de inflación preferido del 2% de la Fed tras un junio deflacionario.

Desde la perspectiva convencional del oro, las tasas y rendimientos más bajos son favorables porque deprimen al dólar, mientras que lo contrario resulta hostil. Recordemos también, del artículo de la semana pasada, que el oro había alcanzado un nivel muy por encima de su Valor de Mercado BEGOS —como también se muestra en el Scoreboard de apertura—, lo que sugería que el precio estaba potencialmente en un pico a corto plazo. Aun así, a pesar de la mala semana, el panorama general continúa, en conjunto, retomando su forma alcista según las barras semanales y los puntos azules de tendencia larga parabólica del extremo derecho.

Posición de Fin de Mes: Metales y Acciones

Con la llegada del fin de mes (menos un día de negociación), las trayectorias porcentuales interanuales del oro y de las principales acciones de metales muestran claramente el apalancamiento de estas últimas: el propio oro +30%, Franco-Nevada (FNV) +43%, Agnico Eagle Mines (AEM) +48%, Pan American Silver (PAAS) +60%, el fondo cotizado VanEck Vectors Gold Miners (GDX) +62%, y Newmont (NEM) y el fondo cotizado Global X Silver Miners (SIL) ambos +77%. Esa diferencia es una ilustración de manual de cómo las mineras, como compañías operativas con costos fijos, tienden a amplificar los movimientos del metal subyacente en ambas direcciones.

En las Clasificaciones de Mercado BEGOS del año hasta la fecha, el oro —hace apenas un mes en la antepenúltima posición con -5,4%— ahora se ubica en el cuarto lugar con +4,0%. La plata, sin embargo, sigue en el sótano, incluso con el "primo cobre" en +15,0%.

En el último mes (21 días de negociación) de los componentes del BEGOS, siete de los ocho —todos excepto el cobre, que ya venía teniendo un año excelente— muestran líneas de tendencia grises positivas. Dicho esto, existe cautela a corto plazo en torno a los puntos "Baby Blue" que representan la consistencia de la tendencia, que están girando a la baja notablemente para el oro, la plata y el euro. Como saben los lectores habituales, este indicador adelantado por debajo del nivel del +80% presagia precios aún más bajos a corto plazo, como ocurrió con el euro en el cierre del miércoles. Ni los del oro ni los de la plata han roto aún por debajo del +80% al momento de escribir esto. Si lo hicieran en uno o dos días, la estructura de soporte cercana del oro va de 4.509 a 4.366, y para la plata (actualmente 66,26) de 66,98 a 62,45. Aun así, el análisis no sugiere abandonar los metales preciosos ante esta adversidad de corto plazo —especialmente con el S&P 500 entrando en lo que históricamente es la "Temporada de Desplomes".

En los Perfiles de Mercado de 10 días del oro y la plata, los precios de ambos metales preciosos cayeron durante la semana pasada, con sus líneas blancas señalando los cierres del viernes; los niveles de soporte y resistencia dominados por volumen están etiquetados.

Barómetro Económico y el PMI de Chicago

El Barómetro Económico, que recientemente dejó de descender, registró solo cuatro de sus métricas entrantes de la semana pasada por debajo del período anterior. Una de ellas, sin embargo, fue significativa: el Índice de Gerentes de Compras de Chicago de agosto cayó de una lectura de "expansión" de 57,6 en julio a una lectura de "contracción" de 47,1. El PMI de Chicago, una de las primeras lecturas de la actividad manufacturera de cada mes, se sigue en parte porque una lectura superior a 50 señala crecimiento mientras que una inferior a 50 señala contracción —un umbral que la cifra de agosto cruzó de manera decisiva. Excluyendo el inicio del Covid en abril de 2020, este giro negativo del PMI de Chicago de agosto fue el peor desde febrero de 2015 —tras el cual el S&P 500 cayó hasta -11,5% en los seis meses siguientes. Y de nuevo, el índice se sitúa ahora en el umbral de su potencial "Temporada de Desplomes", aunque de los episodios históricos citados, solo dos desplomes de -50% han ocurrido en lo que va de este siglo.

La Estructura Mensual del Oro

Mientras el rebaño infla burbujas mientras el propio S&P burbujea, la estructura mensual del oro en lo que va de la década ofrece algo de sustancia. El oro sí atravesó una etapa de burbuja a principios de año, alcanzando el máximo histórico de 5.586 el 29 de enero —entonces +44% por encima del Valor Justo— antes de regresar a él hacia el 24 de junio. Así como las monedas han ido y venido a lo largo de los siglos, el oro siempre ha perdurado; sus burbujas periódicas han sido relativamente "burbujas diminutas" en comparación con las del debasement del dólar, la deuda y —por eufemismo— el S&P.

La vela más a la derecha del gráfico de estructura muestra un agosto fuerte en conjunto: con un día de negociación aún por delante, el mes neto del oro de +8,8% (incluso contando la caída del viernes) es su mejor desde el +9,6% de febrero.

Las Perspectivas y la Aritmética

En resumen, se prevé algo más de deslizamiento del oro a corto plazo, pero apenas suficiente para revertir la tendencia parabólica semanal amplia de larga a corta —eso requeriría una caída adicional de aproximadamente -10% desde aquí. En cambio, se tiene la vista puesta en la zona de los 4.900 en esta trayectoria alcista general.

Ese objetivo sería modesto en el siguiente contexto. Dada la razón de 2,9x entre la capitalización de mercado del S&P 500 y la oferta monetaria líquida, más la insolvencia en constante expansión del Tesoro de EE. UU., se ofrece el siguiente cálculo:

• Oro hoy: 4.504 USD/oz. (Valor Justo 3.990 USD/oz.)
• "Imprimir" 45,5 billones de dólares para "compensar" plenamente a los inversores del S&P si el índice se liquidara hoy
• "Imprimir" 40,1 billones de dólares para "compensar" plenamente al Tesoro de EE. UU. si su deuda se pagara hoy

El Valor Justo resultante para el oro: 18.365 USD/oz.

O, como se dijo anteriormente: adherirse al oro.

Fuente: The Gold Update / deMeadville, también en X: @deMeadvillePro. Copyright © 2010–2026. Todos los derechos reservados.

Sobre el Autor

Mark Mead Baillie ha tenido una extensa carrera empresarial, comenzando con dos años en banca y servicios financieros en Banque Nationale de Paris, seguidos de tres años de investigación corporativa en Barclays Bank y seis años como analista y prestamista corporativo en Société Générale. Durante los últimos 22 años ha dirigido su propia empresa de servicios financieros, de Meadville International (demeadville.com), que sigue de manera integral su complejo de mercados BEGOS (Bonos/Euro/Oro/Petróleo/S&P) y la negociación de futuros en ellos. Su trabajo aparece en presentaciones a clientes de Merrill Lynch Wealth Management, y es el autor semanal de "The Gold Update", conocido en la comunidad de sitios financieros como "mmb" y "deMeadville". Posee una licenciatura en Administración de Empresas por la University of Southern California y un MBA en Finanzas por la Golden Gate University.