El oro ha mostrado una volatilidad inusual desde principios de junio, con grandes oscilaciones y un marcado sesgo a la baja, según Adam Hamilton, de Zeal LLC. En un artículo publicado el 24 de julio de 2026, Hamilton dijo que varias caídas pronunciadas del oro parecían haber sido impulsadas por la negociación de futuros debido a su velocidad y magnitud, pero los datos semanales de posicionamiento de los especuladores en futuros de oro no han mostrado el tipo de actividad que normalmente explicaría esos movimientos.

Hamilton dijo que los especuladores estadounidenses de futuros de oro COMEX suelen dominar los movimientos de corto plazo del oro, especialmente durante el horario de negociación en EE. UU., porque los futuros permiten a los operadores usar un apalancamiento considerable. COMEX, operado por CME Group, es la principal bolsa mundial para la negociación de futuros de oro y sus precios de liquidación se usan como referencias en el mercado global de lingotes. Cada contrato de futuros de oro COMEX controla 100 onzas troy de oro, con un valor de $413,550 a los precios de mitad de semana citados en el artículo. A los operadores se les exigía mantener $20,735 en margen por cada contrato, lo que implica un apalancamiento máximo de 19.9 veces. Hamilton señaló que esto aún estaba por debajo de niveles más habituales debido a la volatilidad reciente, con un apalancamiento de 20 a 25 veces común en mercados normales.

Con un apalancamiento de 20 veces, un movimiento de 5% del oro en contra de la posición de un operador eliminaría el 100% del capital arriesgado, escribió Hamilton. Lo contrastó con el apalancamiento del mercado accionario estadounidense, que está limitado legalmente a dos veces desde 1974. Como cada dólar desplegado en futuros de oro puede ejercer un impacto de precio mucho mayor que un dólar invertido directamente, las compras o ventas coordinadas por especuladores pueden producir grandes movimientos en los precios del oro.

Hamilton también señaló que el precio de los futuros de oro en EE. UU. sirve como precio de referencia global para el oro, lo que significa que la actividad en futuros puede afectar el sentimiento general y los flujos de inversión. Los repuntes impulsados por futuros pueden alentar a los inversionistas a comprar, mientras que las caídas lideradas por futuros pueden hacer que los inversionistas adopten una visión más bajista y salgan de posiciones, escribió.

Las posiciones de los especuladores se reportan semanalmente en los informes Commitments of Traders de la Commodity Futures Trading Commission. La CFTC ha publicado datos CoT en diversas formas desde la década de 1970, y los informes son ampliamente seguidos por analistas y operadores de materias primas como una herramienta principal para medir el posicionamiento en los mercados de futuros. Los informes CoT de futuros de oro reflejan las posiciones al cierre de cada martes, pero no se publican hasta el viernes por la tarde, lo que deja los datos con baja resolución y rezagados, dijo Hamilton.

En las poco más de seis semanas desde principios de junio, el oro registró seis caídas diarias de más de 2%, con pérdidas promedio de 2.9%. Esas caídas fueron compensadas parcialmente por tres alzas diarias de más de 2%, con ganancias promedio de 2.7%. En los seis informes CoT más recientes disponibles antes de la publicación del artículo, vigentes hasta el 14 de julio, los movimientos semanales del oro durante los períodos CoT fueron de -5.2%, +1.7%, -5.2%, -2.2%, +2.2% y -1.4%.

Hamilton dijo que los movimientos más grandes de más de 2% en el oro durante una semana CoT normalmente están acompañados por operaciones de futuros de especuladores en la misma dirección. La compra o venta especulativa se vuelve significativa cuando supera los 20,000 contratos en una dirección durante una sola semana CoT, escribió. Añadir posiciones largas y cubrir cortas tiende a impulsar al oro al alza, mientras que vender posiciones largas o añadir cortas tiende a presionarlo a la baja.

Como ejemplo, Hamilton citó principios de septiembre de 2025, cuando el oro subió 4.3% en una sola semana CoT durante lo que describió como un mercado alcista cíclico récord. Los especuladores compraron 40,000 contratos largos, parcialmente compensados por 17,000 nuevos contratos cortos. La compra neta de 22,900 contratos equivalía a 71.3 toneladas métricas de oro. El oro también registró una ganancia diaria de 2.6% durante esa semana.

También señaló principios de febrero de 2026, cuando el oro cayó 4.2% en una semana CoT después de alcanzar niveles extremadamente sobrecomprados. Ese movimiento fue impulsado por especuladores que vendieron 43,700 contratos largos mientras cubrían 3,200 contratos cortos, lo que resultó en ventas netas de 40,500 contratos, o 126.0 toneladas métricas de exposición equivalente en oro.

Hamilton dijo que esa relación histórica se ha debilitado recientemente, especialmente durante las últimas más de seis semanas y también desde mediados de febrero. Dijo que la volatilidad reciente del oro ha ocurrido mientras las posiciones largas de los especuladores se han mantenido relativamente estables cerca de mínimos seculares, creando lo que calificó como una anomalía.

A su juicio, los movimientos intradía bruscos del oro suelen estar vinculados a catalizadores noticiosos claros ante los que los operadores de futuros reaccionan rápidamente. Durante décadas, dijo, esos catalizadores fueron principalmente publicaciones importantes de datos económicos de EE. UU. percibidas como capaces de afectar la probable trayectoria de tasas de la Reserva Federal, así como decisiones del Federal Open Market Committee y comentarios de altos funcionarios de la Fed. Históricamente, el oro ha tendido a moverse de forma inversa a las tasas de interés reales, por lo que datos y eventos percibidos como capaces de modificar la postura de política de la Fed pueden provocar reacciones rápidas de precios. Durante el segundo mandato de Donald Trump, dijo Hamilton, las publicaciones de Trump en Truth Social y sus conferencias de prensa también han provocado movimientos.

Hamilton dijo que el oro cayó 3.7% el 5 de junio después de que una gran sorpresa al alza en los datos mensuales de empleo de EE. UU. impulsara las expectativas de aumentos de tasas de la Reserva Federal. El oro cayó 1.8% dentro de la media hora posterior a la publicación de los datos. Sostuvo que los flujos de capital de inversión normalmente no se mueven con tanta rapidez, mientras que los especuladores altamente apalancados de futuros de oro sí lo hacen. Sin embargo, en la semana CoT que abarcó ese informe de empleo, cuando el oro cayó 5.2%, las ventas netas de futuros de oro por parte de especuladores fueron de solo 5,300 contratos, o 16.5 toneladas métricas, una cifra que Hamilton dijo era demasiado pequeña para explicar la caída.

Un patrón similar apareció más tarde en junio, según el artículo. Hamilton escribió que el nuevo presidente de la Reserva Federal de Trump se mostró restrictivo frente a la inflación al encabezar su primera reunión del FOMC, lo que desencadenó ventas que empujaron al oro otro 5.2% a la baja durante esa semana CoT. El oro repuntó antes de la decisión del FOMC, pero luego cayó 2.3% en cuestión de minutos. Hamilton dijo que una caída tan rápida solo pudo haber sido impulsada por futuros de oro. Luego, el oro cayó durante cinco sesiones consecutivas, incluidas cuatro jornadas de esa semana CoT vinculada a la Fed. Sin embargo, el informe CoT mostró que los especuladores añadieron 1,200 contratos largos y vendieron en corto solo 3,400 contratos, para ventas netas de 2,200 contratos, o 6.7 toneladas métricas de exposición equivalente en oro.

Hamilton dijo que también monitorea los flujos de inversión en oro de inversionistas bursátiles estadounidenses a través de las tenencias de lingotes de los ETF de oro GLD, IAU y GLDM. Estos ETF, que mantienen oro físico en bóvedas y se encuentran entre los vehículos más grandes de este tipo a nivel mundial, permiten a los inversionistas del mercado accionario obtener exposición al oro sin negociar futuros. Durante la misma semana CoT relacionada con la Fed, las tenencias de lingotes de esos ETF aumentaron ligeramente en 0.2%, o 4.0 toneladas métricas, escribió.

Hamilton también citó una publicación de Trump en Truth Social del 13 de julio, tras la cual el oro cayó 1.6% en una hora. Trump dijo que "from this point forward" Estados Unidos "will be reimbursed, at the rate of 20% on all cargo shipped" through the Strait of Hormuz "for any and all costs necessary" to keep that chokepoint open. El oro terminó esa última semana CoT reportada con una baja de 1.4%. Sin embargo, los especuladores vendieron 7,600 contratos largos y cubrieron 100 contratos cortos, lo que resultó en ventas netas de 7,500 contratos, o 23.3 toneladas métricas.

Hamilton dijo que los datos muestran que el oro ha experimentado repetidas caídas importantes por noticias durante las últimas más de seis semanas, pero el posicionamiento semanal de los especuladores no ha reflejado la magnitud de esos movimientos. Dijo que esto importa porque el posicionamiento CoT se usa a menudo para evaluar la probable dirección de corto plazo del oro.

Una posible explicación, escribió Hamilton, es que el calendario semanal de los CoT esté ocultando operaciones intrassemanales. Los especuladores podrían vender 20,000 contratos ante un evento noticioso y recomprar 20,000 contratos dentro de la misma semana CoT, dejando los datos de posicionamiento neto prácticamente sin cambios. Sin embargo, dijo que esta explicación tiene debilidades porque algunos grandes movimientos diarios ocurrieron los martes, el último día de la semana de reporte, dejando poco tiempo para una reversión antes del corte de datos.

Otra posibilidad es que haya cambiado el reporte CoT o la clasificación de operadores, pero Hamilton dijo que el último cambio importante reportado en las categorías de operadores CoT ocurrió en septiembre de 2009. Desde entonces, la negociación de futuros por especuladores explicó la mayoría de los grandes movimientos semanales CoT del oro hasta hace poco. Dijo que un error importante en los reportes CoT es posible, pero muy improbable.

Hamilton también sugirió que los especuladores podrían estar evitando operar futuros de oro porque el mercado se ha vuelto muy volátil y el apalancamiento es riesgoso. Dijo que las publicaciones de Trump en Truth Social son particularmente difíciles para los operadores apalancados porque son impredecibles y pueden ocurrir en cualquier momento sin aviso. Con un apalancamiento de 20 veces, un movimiento del oro de más de 2% en una o dos horas después de una publicación de Trump sobre Irán o negociaciones de paz podría generar pérdidas de más de 40% para los operadores posicionados del lado equivocado, escribió. Los informes programados de empleo, los datos de inflación y las reuniones del FOMC permiten a los operadores prepararse, mientras que lo que denominó "Trump-on-Truth volatility" no lo permite.

Si los especuladores de futuros de oro se mantienen al margen, escribió Hamilton, otros operadores podrían estar impulsando movimientos bruscos similares a los de futuros en otros mercados. Dijo que esta podría ser la explicación más probable, aunque plantearía preguntas sobre qué fuerzas están actuando sobre el oro, principalmente durante el horario de negociación en EE. UU., y son lo suficientemente nuevas como para no haber sido evidentes en décadas recientes.

Hamilton dijo que es poco probable que los bancos centrales sean responsables porque sus compras y ventas de oro suelen ser graduales y estar ligadas a horizontes de muy largo plazo. También mencionó la posibilidad de que stablecoins cripto respaldadas por oro estén negociando grandes cantidades de oro fuera de los canales normales, pero señaló que esos productos existían antes de las últimas seis semanas o seis meses.

Hasta que haya evidencia en contrario, dijo Hamilton, los datos CoT deben considerarse legítimos. Argumentó que las bajas posiciones largas de los especuladores son alcistas para el oro porque dejan a los operadores apalancados un amplio margen para comprar. A fines de mayo, antes de que la anomalía se intensificara, el total de posiciones largas especulativas cayó a 247,900 contratos, un mínimo secular de 3.5 años. A principios de octubre de 2023, cuando Hamilton dijo que comenzó el anterior mercado alcista récord del oro, las posiciones largas especulativas eran de 264,800 contratos. Durante el año siguiente, fuertes compras de futuros de oro elevaron esas posiciones a 441,000 contratos, lo que Hamilton describió como el principal motor temprano del alza de 196.4% del oro en 27.8 meses.

En la última semana CoT reportada, vigente hasta el martes anterior a la publicación, el total de posiciones largas especulativas fue de 271,700 contratos, cerca de niveles que Hamilton asoció con el inicio de fases alcistas anteriores del oro. Dijo que el deteriorado panorama técnico del oro también podría alentar compras de futuros si la volatilidad a la baja disminuye.

Hamilton dijo que el oro cayó 2.1% el jueves 16 de julio, después de noticias de que Irán había pedido a sus aliados hutíes, que gobiernan Yemen, cerrar el estrecho de Bab-el-Mandeb en el lado opuesto de la península arábiga respecto del estrecho de Hormuz. Escribió que, debido a que Irán había cerrado Hormuz, Arabia Saudita había estado dependiendo de Bab-el-Mandeb para exportar grandes volúmenes de petróleo evitando Hormuz. Si los hutíes cerraran Bab-el-Mandeb, dijo Hamilton, el ya ajustado mercado mundial de petróleo se volvería mucho más estrecho.

Esa caída extendió el retroceso total del oro desde los máximos parabólicos extremos de fines de enero a 26.3% en 5.5 meses. Hamilton dijo que la caída fue mayor de lo normal incluso después de los mayores mercados alcistas cíclicos del oro. El oro también cayó ese día a 88.8% de su promedio móvil de 200 días, lo que Hamilton dijo fue su cierre más sobrevendido en 9.6 años.

Las posiciones cortas de los especuladores también eran muy bajas, cayendo a principios de junio a sus niveles más bajos en 16.8 años, poco antes de que la anomalía reciente empeorara, escribió Hamilton. Dijo que esto da a los especuladores margen para añadir posiciones cortas además de largas, pero las cortas son menos importantes para la dirección de corto plazo del oro porque las largas superan ampliamente a las cortas. Durante las 52 semanas CoT anteriores, el total de posiciones largas especulativas promedió 4.4 veces el total de posiciones cortas especulativas.

Hamilton concluyó que los especuladores estadounidenses de futuros de oro han estado ausentes durante meses, con datos semanales de posicionamiento que no reflejan los bruscos movimientos diarios del oro alrededor de eventos noticiosos que parecían impulsados por futuros. Dijo que quizá se hayan retirado porque el fuerte apalancamiento, combinado con publicaciones impredecibles en Truth Social que afectan a los mercados, ha vuelto especialmente riesgosa la negociación de futuros. También dijo que su menor participación ha dejado el posicionamiento largo cerca de importantes mínimos seculares, mientras que el gran retroceso del oro lo ha llevado a sus niveles más sobrevendidos en casi una década.

Adam Hamilton, CPA, publicó el artículo el 24 de julio de 2026. El artículo tiene copyright 2000-2026 de Zeal LLC.