La deuda global ha alcanzado un récord de $365 billones, y las criptomonedas se están convirtiendo en una parte cada vez más integral del sistema que la financia. Dos informes publicados a finales de septiembre —uno del Institute of International Finance (IIF) y otro del Federal Reserve Bank of San Francisco— subrayan tanto la magnitud del endeudamiento global como el cambio en la composición de los acreedores que lo financian, con los emisores de stablecoins surgiendo como compradores notables de bonos del Tesoro de EE. UU., los instrumentos que respaldan esos niveles de deuda.

La deuda global sube $10 billones en seis meses

Según el último Global Debt Monitor del IIF, publicado el 23 de septiembre, la deuda global totalizó $365 billones, un aumento de $10 billones en seis meses. El IIF, una asociación global de instituciones financieras, atribuye el aumento a tres factores principales: el endeudamiento en mercados emergentes, la inversión en infraestructura de IA y el gasto militar. La deuda de mercados emergentes aumentó $6.5 billones hasta $110 billones, con China como el mayor contribuyente.

El ritmo de acumulación en realidad se desaceleró. El aumento de seis meses fue menos de la mitad de los $21 billones registrados en el mismo período del año anterior, lo que el IIF atribuyó a las tasas de interés altas, los mayores costos de servicio de la deuda, el aumento de los costos de energía y el impacto negativo del conflicto con Irán en el sentimiento de los inversionistas.

La base de prestamistas de los Treasuries de EE. UU. está cambiando

Una carta aparte de economistas del Federal Reserve Bank of San Francisco —uno de los 12 bancos regionales de la Reserva que componen el sistema de la banca central de EE. UU.— publicada el 28 de septiembre examina una pregunta relacionada: quién presta realmente a Washington. El endeudamiento del gobierno de EE. UU. ha pasado de aproximadamente el 35% del PIB en 2006 al 100%, y la composición de sus acreedores también ha cambiado.

Los extranjeros tradicionalmente han sido los principales acreedores. Según los autores, la participación de inversionistas extranjeros ha caído de más del 50% en su pico a finales de la década de 2000 a alrededor del 30% a principios de 2026. Los gobiernos extranjeros redujeron sus inversiones en mayor medida. En la década de 1970, eran los compradores exclusivos de los Treasuries estadounidenses; a principios de 2026, su participación había caído a solo el 40%. China es responsable de esta caída, ya que sus compras de Treasuries se redujeron a la mitad a mediados de 2026.

Los compradores privados han ocupado ese espacio, y la carta identifica una nueva categoría de acreedor: los emisores de stablecoins. Desde 2023, estos emisores han agregado Treasuries a corto plazo más rápido que Japón, el mayor tenedor extranjero de la deuda gobierno de EE. UU. El estudio documenta la acumulación de los últimos cinco años; Cryptopolitan había reportado previamente ese aumento en aproximadamente $200 mil millones.

Por qué las stablecoins tienen Treasury bills

La razón es estructural. Las stablecoins —tokens diseñados para mantener un valor fijo frente al dólar estadounidense— ofrecen a sus tenedores un canje de dólar por dólar de vuelta a dólares, por lo que los emisores deben mantener reservas en activos de bajo riesgo y alta liquidez, principalmente Treasury bills a corto plazo (deuda del gobierno de EE. UU. con vencimiento de un año o menos), para cubrir los reembolsos. La Fed de San Francisco comparó el arreglo con un banco que debe mantener suficiente efectivo disponible para cubrir los retiros, y señaló que las dudas sobre la convertibilidad podrían precipitar una corrida bancaria.

Esa estructura ahora está mandatada por la ley de EE. UU. La GENIUS Act, promulgada en 2025, estableció el primer conjunto de regulaciones federales para stablecoins de pago, estipulando que los emisores respalden los tokens uno a uno con activos elegibles, que incluyen Treasury bills entre otros, según un análisis de agosto de los economistas de Brookings Nellie Liang y Brent Neiman. En la práctica, la norma vincula la expansión del mercado de stablecoins —que se situaba en alrededor de $270 mil millones en junio de 2026— a las reservas que respaldan cada token en circulación.

La Fed de San Francisco espera que esta demanda de Treasuries siga creciendo. Asumiendo que la trayectoria actual persista, la demanda de los emisores de Treasury bills a corto plazo podría casi duplicarse para 2030, hasta llegar a aproximadamente $400 mil millones. Eso seguiría muy por debajo de las necesidades de endeudamiento de Washington, DC, pero sería lo suficientemente significativo como para ejercer cierta influencia, según los autores del artículo, en línea con investigaciones del Bank for International Settlements que muestran que la demanda de stablecoins es lo suficientemente fuerte como para afectar los rendimientos de los bonos a corto plazo.

El FMI, en su informe sobre tokenización, describe las stablecoins como una forma de cuasi-dinero de rápido crecimiento respaldada por valores.