Juego en marcha
Puntos clave
- •El autor dice que una operación de estímulo en bonos del Tesoro y los planes de Trump sobre los precios de la carne de res muestran maniobras políticas antes de las elecciones de medio término.
- •Compara el contexto actual de política con el período 2003-2008, cuando un crédito más fácil y una regulación más débil ayudaron a inflar los precios de los activos antes de la crisis financiera.
- •Sostiene que la manipulación del mercado de bonos y la desregulación bancaria pueden apoyar a los mercados en el corto plazo, pero aumentar el riesgo a largo plazo.
- •El autor dice que su cartera está en máximos recientes y que su proceso se centra en gestionar las rotaciones del mercado en lugar de predecir un declive permanente.
- •Identifica la exposición a acciones de oro y la selección sectorial como parte de su estrategia actual, al tiempo que advierte que el riesgo sistémico más amplio sigue por delante.
Juego en marcha
Gary Tanashian
Extracto de la edición del 23 de agosto de Notes From the Rabbit Hole
Antes de entrar en el segmento, acabo de enterarme de que, durante la misma semana en que Bessent anunció una operación de estímulo en el mercado de bonos, Trump anunció planes para manipular los precios de la carne de res, irritando a muchos de sus antiguos y más firmes seguidores. He cambiado el título a Juego en marcha, ya que ahora es evidente que estamos en la antesala de las elecciones de medio término.
La temporada de maniobras ya está en curso, y ambos anuncios están programados para prolongarse hasta el 4 de noviembre. Les concedo que ni siquiera intentan ocultar sus intenciones.
Extracto de NFTRH 929: Impresiones de la semana pasada
Como saben, el jueves y el viernes estuve al 95% fuera de los mercados debido a mi calendario de viajes. Fue una semana movida, y esta mañana de sábado me veo obligado a ponerme un poco al día. Así que, mis impresiones de lo que ocurrió:
El Hechicero se dio la vuelta y se mostró como el secretario del Tesoro inteligente, aunque típico, que es. Por supuesto que van a hacer política y amañar el asunto de cara a las elecciones de medio término.
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Quienes han sido suscriptores durante un tiempo recordarán que fui documentando las actividades de estímulo de la administración Biden de cara a las presidenciales de 2024 — la vieja rutina de “Powell con un poco de Yellen susurrándole al oído”. Ahora es lo mismo, con actores muy distintos y métodos algo modificados. Warsh, con un poco de Bessent sobre el hombro, susurrándole dulces naderías al oído.
Además, están desregulando la industria bancaria y, seguiré especulando, ese es el motor principal que están preparando. Tal vez no a tiempo para las elecciones de medio término, pero sí para las presidenciales de 2028.
A más largo plazo, sigue pareciendo el plan de juego de 2003-2008 en lo que respecta a los mercados financieros. En esa etapa, bancos e instituciones financieras mucho menos regulados empujaron a los mercados hasta alturas inflacionarias mediante la burbuja crediticia de la época y luego hacia el colapso deflacionario conocido como la Gran Recesión. Para los lectores que la vivieron, la relevancia no es solo histórica: un crédito más fácil y una supervisión más laxa tienden a reconfigurar la toma de riesgos mucho antes de que las consecuencias sean visibles en la economía en general.
El Héroe; dónde fue realmente donde apareció Wonderland
“Gran Recesión” mis narices. Aquello fue una liquidación deflacionaria empeñada en poner fin al sistema apalancado por deuda.
También fue el detonante que lanzó a Bernanke hacia la mayor plaga sistémica jamás vista — o innovadora, si uno quiere pintarla de forma positiva, cosa que yo no hago —: siete años de ZIRP, manipulación del mercado de bonos mediante QE a discreción y, sí, un poco de Operation Twist para “sanitizar” —palabra de la Fed, no mía— las señales de inflación.
Eso contó con un poco de ayuda de Tim Geithner, secretario del Tesoro, al oído de Bernanke durante los años críticos de 2009-2013.
El Héroe nos sacó de la escala habitual y nos llevó a un nuevo reino de aventurerismo monetario y riesgo. Hasta hoy, ese riesgo no se ha materializado, así que la función sigue hasta que se pare la música.
Mientras los hogares han estado reduciendo su apalancamiento correctamente desde 2010…
…su gobierno ha seguido avanzando como el cerdo que es, apalancando la deuda nacional —la deuda de la gente— por cada punto de PIB desde que el milagro de Reagan comenzó en 1980.
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Así que Bessent dio marcha atrás. Esa era una postura que sabíamos que asumiría cuando llegara el momento adecuado. Un doble cañón del aquí y ahora (manipulación de bonos del Tesoro a largo plazo, también conocida como QE) y del futuro (la banca comercial liberada de leyes restrictivas).
Mi opinión sigue siendo que esto representa alguna versión de la fase 2003-2008, en la que podríamos ganar mucho dinero — funny munny — antes de una terrible liquidación en algún lugar del horizonte. Y con $40T en deuda y en aumento, y con el antiguo Continuum roto de forma secular…
…realmente se trata de un juego de sillas musicales de largo plazo en curso, con un punto de cese de la música desconocido, pero con el valor del oro, eh, conocido.
¿Saben cuál es, en mi opinión, el aspecto más inquietante del gráfico de arriba? El estado del RSI mensual y, aún más, del MACD. Están comprimidos y listos para seguir subiendo. ¿Sorprende que Bessent actuara con tanta rapidez? No.
Esta versión diaria del gráfico muestra la clara ruptura a nuevos máximos que puso a nuestro héroe en acción comprando bonos.
Entiendan que no soy un pesimista estructural permanente. Mi cartera está literalmente en máximos recientes y no es solo por las posiciones en acciones de oro. Soy muy negativo respecto al panorama macro general y, especialmente, respecto al último cuarto de siglo de elaboración de políticas basada en deuda apalancada. Pero un juego de sillas musicales puede resultar muy rentable hasta que la música se detiene.
La tarea de NFTRH es gestionar el juego mientras está en marcha, en lugar de pronosticar una ruina permanente año tras año. Esa tarea también incluye ver el riesgo por adelantado, cuando corresponde. Sin duda está por delante, pero su materialización aún no está en el horizonte cercano. Lo que sí está en el horizonte cercano es un régimen continuado de selección sectorial discreta y un probable comercio global entrante que recuerda a la fase 2003-2008.
Sigue siendo Juego en marcha, mientras actualizamos el sector de acciones de oro y comentamos otros de interés actual. Aunque NFTRH 929 también introdujo algunos puntos de cautela sobre la situación presente. En ese sentido, tuvimos un poco de comentario de gorro de papel de aluminio sobre los riesgos de corto plazo en la política monetaria para los aficionados al oro…
Pista: “El mal hace lo que tiene que hacer. Solo pregúntenle a Bernanke.”
…y también un poco de diversión.
Esa paranoia sigue siendo un argumento a favor de alguna forma de equilibrio de cartera y del seguimiento continuo de las rotaciones del mercado y de la selección sectorial discreta. Pienso hacerlo hasta las elecciones de medio término. Pero, a más largo plazo, hay asuntos mayores que atender —y no me refiero a los Karps…
Esa paranoia sigue siendo un argumento a favor de alguna forma de equilibrio de cartera y del seguimiento continuo de las rotaciones del mercado y de la selección sectorial discreta.
Pienso hacerlo hasta las elecciones de medio término. Pero, a más largo plazo, hay asuntos mayores que atender —y no me refiero a los Karps…
- Bueno, al menos de mi tipo de diversión.
Sobre el autor
Gary Tanashian
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Acerca de NFTRH
Gary Tanashian, de nftrh.com, dirigió con éxito durante 21 años una empresa progresiva de fabricación de componentes médicos, manteniendo los fundamentos de la compañía alineados con las realidades económicas globales a través de distintos ciclos económicos. La progresión natural de esta experiencia es una comprensión y apreciación de la macroeconomía global en relación con mercados y sectores individuales.
Biiwii.com (RIP 2019, porque simplemente no había suficientes horas en el día para dos sitios web) fue creado en 2004 como una forma de ayudar a comunicar un mensaje sobre los problemas profundamente arraigados de exceso de deuda y apalancamiento dentro del sistema financiero inflado. Nuestras preocupaciones quedaron confirmadas y nuestro mensaje justificado en 2007, cuando el sistema empezó a purgar estas distorsiones, lo que dio lugar a un colapso climático desde octubre de 2008 hasta marzo de 2009.
Pero la URL ‘biiwii.com’ provenía del viejo dicho ‘but it is what it is’ y ese sentimiento abordaba la necesidad de permanecer imparciales respecto de los mercados, a pesar de las creencias personales. A largo plazo, el mundo cambia y cualquier participante exitoso del mercado debe estar preparado para aceptar cambios o revisiones de un plan dado.
Los intereses de tipo geek en el análisis técnico y la psicología humana, y diversos indicadores únicos de ratios de mercado macro, se sumaron a la mezcla, dando como resultado un informe de mercados financieros, Notes From the Rabbit Hole (NFTRH), que combina estos atributos para ofrecer un servicio comprometido y exitoso en todos los entornos de mercado.
Desde 2004, nuestro trabajo ha sido destacado en sitios financieros como GoldSeek y SilverSeek.com
