Tras el cambio de postura del presidente de la Reserva Federal, Warsh, respecto a la orientación futura en respuesta a la función de reacción del banco central, las minutas de la reunión del FOMC adquirirán, cabe argumentar, una importancia mayor que la que tenían antes. Warsh ofreció poco de sustancia al posponer el debate para más adelante. En consecuencia, un análisis más detallado de las discusiones que tuvieron lugar durante la reunión —y de los factores clave que podrían apuntar a una nueva subida de tasas— será objeto de un escrutinio profundo. Las minutas, publicadas tres semanas después de cada reunión, ofrecen un panorama mucho más completo de la discusión del Comité que el breve comunicado difundido junto con la propia decisión sobre las tasas.

Ya se sabe que los responsables de la Fed Logan, Hammack y Kashkari disintieron a favor de una subida de tasas de 25 puntos básicos. La pregunta clave ahora es cuánto respaldo recibieron realmente de sus colegas, en particular entre quienes no tienen derecho a voto. Dado que las minutas recogen las opiniones de todos los participantes de la reunión —con y sin derecho a voto—, y no solo de quienes contaban con un voto formal, constituyen la mejor guía disponible para medir cuánta tracción logró la postura halconista en el seno del Comité.

Mucho dependerá de la formulación que emplee la Fed para describir ciertas opiniones: si fueron "several" (varios), "some" (algunos), "a few" (unos pocos) o "many" (muchos) los miembros que compartían esa perspectiva.

En última instancia, ya se sabe que la postura mayoritaria fue la que respaldó mantener las tasas de interés sin cambios al menos hasta la próxima reunión de septiembre. Con toda probabilidad, esa será la conclusión clave de las minutas, lo que reflejaría un enfoque más cauteloso y de evaluación reunión a reunión.

Dicho esto, eso no significa que los mercados no deban estar preparados ante posibles sorpresas o señales que brinden una mejor indicación de lo que la Reserva Federal hará el próximo mes.

En la situación actual, los futuros de los fed funds sitúan la probabilidad de una subida de tasas en septiembre en torno al 31%. No se trata, por tanto, de un relato especialmente convincente que esté sosteniendo a los mercados en este momento, incluso con algunos datos más débiles a comienzos de agosto.

Pero aunque las minutas no contengan señales firmes, al menos pueden ayudar a identificar los factores concretos que observan los responsables de la Fed en busca de pistas sobre el umbral a partir del cual volverían a subir las tasas.

Citi señala que:

"The FOMC minutes should largely reinforce what is already known: a divided Committee, including three dissents in favour of raising rates. That said, the discussion will likely feel somewhat stale given that it predates the recent run of softer data, which has shifted the policy narrative in a more dovish direction."

Mientras tanto, BofA añade en la misma línea:

"The July FOMC minutes will be stale because the soft July jobs and inflation data since the Fed meeting have considerably reduced market pricing of hikes. Still, we will be looking to get a sense of how many FOMC participants (besides the three dissenters) wanted a hike or would at least have been willing to go along with one. We're also curious about the committee's thresholds for a September move, though we wouldn't expect anything too specific on this front."