Fitch Ratings afirmó el miércoles que una mayor apreciación del yen japonés probablemente dependerá de que el Banco de Japón aumente las tasas de interés, contrarrestando la suposición generalizada de que la fortaleza del yen se debe principalmente a la reducción de la divergencia de políticas entre la Reserva Federal y el BOJ.

La agencia de calificación señaló que la reciente debilidad del yen no parece estar impulsada principalmente por las posturas relativas de la política monetaria de Estados Unidos y Japón, una visión que desafía la narrativa convencional que vincula los movimientos del yen estrechamente con los cambios en las expectativas de tasas de la Fed. En su lugar, la evaluación de Fitch sugiere que otros factores estructurales o relacionados con flujos podrían estar desempeñando un papel más importante en la trayectoria de la moneda.

El BOJ puso fin a ocho años de tasas de interés negativas en marzo de 2024 y volvió a subir su tasa de política en julio, marcando los pasos más significativos hacia la normalización de la política monetaria en Japón en más de una década. Sin embargo, la trayectoria del yen se ha mantenido volátil, oscilando entre mínimos de varias décadas y fuertes repuntes, incluido un episodio de apreciación rápida en agosto que desencadenó un desarme global de operaciones de carry trade. El análisis de Fitch sugiere que incluso estos movimientos pueden reflejar factores que van más allá del simple diferencial de tasas entre Estados Unidos y Japón que la mayoría de los modelos enfatizan.

Los comentarios de Fitch añaden una nota de cautela al consenso creciente de que la fortaleza del yen es en gran medida una función de la reducción de los diferenciales de tasas entre Estados Unidos y Japón. El enfoque de la agencia implica que los mercados podrían estar sobreestimando cuánta apreciación adicional es factible sin acciones concretas del BOJ. Si la debilidad del yen no ha sido impulsada principalmente por las posturas relativas de política monetaria, factores estructurales o relacionados con flujos —como los déficits comerciales persistentes de Japón, los patrones de repatriación de inversiones en el extranjero o el comportamiento de cobertura de los inversores institucionales— podrían estar limitando el potencial de alza de la moneda incluso a medida que cambian las expectativas de tasas de la Fed.

La evaluación podría moderar algunos de los pronósticos más alcistas sobre el yen que circulan actualmente y pone mayor atención en las decisiones reales de política del BOJ, en lugar de simplemente la dirección de las tasas de Estados Unidos, como la variable clave que los operadores cambiarios deben monitorear. El gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, ha señalado que nuevas subidas de tasas son posibles si la economía y la inflación evolucionan de acuerdo con las proyecciones del banco, aunque el momento y el ritmo siguen siendo inciertos. Sin aumentos concretos de las tasas por parte del banco central de Japón, Fitch sugiere que el yen podría tener dificultades para sostener ganancias adicionales significativas, independientemente de cómo evolucione la política de Estados Unidos.

Por separado, BofA recorta su pronóstico de dólar/yen de fin de año a 149 tras la intervención.