La Reserva Federal se prepara para otra ronda de alzas de tasas de interés, y los bancos centrales de todo el mundo se mueven en la misma dirección. La inflación sigue siendo obstinada, los costos de endeudamiento permanecen dolorosos y los responsables de política están cada vez más convencidos de que mantener el dinero caro puede ser necesario. Para quienes esperaban que las tasas regresaran rápidamente a los niveles previos a la pandemia, el mensaje es claro: que lo reconsideren.

El endurecimiento global ha recuperado impulso. De los 33 bancos centrales principales, 15 han subido tasas de interés en los últimos seis meses — el 45% del total, la mayor proporción desde 2023 y acercándose al 55% registrado tanto en 2011 como en 2018. En 2022, casi el 95% de los bancos centrales principales estaban endureciendo su política monetaria después de que los paquetes de estímulo de la era de la pandemia alimentaran la inflación a nivel mundial. Hasta ahora en 2026, 54 bancos centrales han subido tasas, y en los últimos tres meses las alzas superaron a los recortes por primera vez desde septiembre de 2023.

Los funcionarios de la Reserva Federal no han terminado la lucha contra la inflación

La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, cree que el banco central debe actuar antes de que la inflación se convierta en un problema aún mayor. Al hablar el lunes en la reunión anual de la National Association of Business Economists, argumentó que los responsables de política estarían mejor dando pasos pequeños en lugar de esperar hasta que se requiera una acción drástica.

"Cuando sea factible, generalmente creo que es preferible hacer ajustes más pequeños, y hacerlo relativamente rápido, en lugar de esperar y arriesgarse a necesitar una corrección de rumbo mayor", dijo Hammack.

Su posición tiene un peso particular: es miembro con voto del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el organismo que fija las tasas en EE.UU., mientras los funcionarios se preparan para sus reuniones restantes este año.

"Considerando todos los insumos que entran en mi función de reacción, una postura de política monetaria restrictiva es apropiada para un regreso oportuno a una inflación del 2 por ciento", dijo.

La dificultad radica en la amplitud del problema. Las presiones sobre los precios ya no se limitan a unos pocos artículos, sino que recorren toda la economía, lo que hace más difícil alcanzar la meta de inflación del 2% de la Fed. Esa cifra del 2 adoptada formalmente como objetivo de largo plazo de la Fed en 2012, es el punto de referencia que el banco central usa para definir la estabilidad de precios.

A Hammack también le preocupa un escenario en el que los estadounidenses comiencen a ver la inflación alta como una característica permanente de la vida. Si las empresas y los hogares incorporan una inflación elevada en sus expectativas, podría reflejarse en salarios, gasto y precios.

"Las expectativas de inflación a largo plazo se han mantenido notablemente bien ancladas a pesar de que la inflación real ha estado por encima del objetivo durante más de cinco años. Pero no lo doy por sentado. Con cada mes que pasa, la inflación persistentemente elevada aumenta el riesgo de que una mentalidad inflacionaria se arraigue en la economía", dijo.

La Fed ya subió tasas en septiembre, su primera increase en tres años. El presidente Kevin Warsh dijo que la decisión "apoyaría un regreso más oportuno" al objetivo de inflación del banco central, añadiendo: "El hecho claro es que la inflación es demasiado alta y lo ha sido durante demasiado tiempo".

Las minutas de la reunión de septiembre revelaron que la mayoría de los responsables de política anticipaba otra alza antes de fines de diciembre, aunque dejaron el plazo abierto, con decisiones futuras dependientes de las condiciones económicas y no de un cronograma predeterminado.

La economía de EE.UU. está complicando el trabajo de la Fed

Las cifras recientes muestran exactamente por qué la Fed enfrenta una decisión difícil.

El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) de agosto — el indicador de inflación preferido del banco central, elaborado por la Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio — se registró en 3.4% anual, mientras la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, se situó en 3%. Una lectura alternativa de los datos de agosto situó tanto la tasa general del PCE como la subyacente en 3%, cada una en línea con las cifras de julio y por debajo de las previsiones.

Mientras tanto, el crecimiento se mantiene mejor de lo que se pensaba inicialmente. El crecimiento del PIB de EE.UU. del segundo trimestre fue revisado de 1.5% a 2.2%, lo que indica que la economía se desempeñó con más fuerza de lo estimado en un principio.

El mercado laboral, sin embargo, se ve mucho más débil. El cambio mensual en las nóminas de septiembre — la cifra neta de contratación en el informe mensual de empleo del Departamento de Trabajo — fue de solo 29,000, el mes más débil de 2026.

Los responsables de política enfrentan por tanto un dilema: subir tasas ayudaría a frenar la inflación, pero nuevas alzas arriesgan infligir daño adicional a un mercado laboral en desaceleración. La disyuntiva está incorporada en el mandato de la Fed: el Congreso instruye al banco central a perseguir tanto la estabilidad de precios como el máximo empleo, por lo que los funcionarios deben sopesar las condiciones de contratación junto con la inflación al fijar la política.

Los mercados actualmente no esperan una alza de tasas en octubre. Según las estimaciones de CME FedWatch, que derivan probabilidades implícitas de la negociación de futuros de tasas de interés, hay una probabilidad superior al 78% de que no haya cambios, mientras otra estimación sitúa las probabilidades en 81% — frente a aproximadamente 54% un mes antes. En diciembre, en cambio, los mercados ven una probabilidad superior al 88% de una alza de tasas. Los datos publicados entre ahora y las reuniones restantes de la Fed este año alimentarán esa decisión, y los funcionarios han subrayado que los resultados dependen de las condiciones económicas y no de unario fijo.

Los prestatarios y las empresas ahora enfrentan la perspectiva de que los costos de financiamiento permanezcan elevados mientras la Fed considera un mayor endurecimiento y otros bancos centrales abandonan cada vez más los recortes de tasas.