El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha pasado meses proyectando una postura dura contra la inflación. Sin embargo, su negativa a señalar un plan claro de seguimiento ha dejado a Wall Street cuestionando si está genuinamente comprometido con la estabilidad de precios.

Los mercados apenas se movieron cuando la Fed anunció el miércoles que mantendría las tasas sin cambios, ya que la mayoría de los inversores había anticipado una política estable. La verdadera reacción llegó durante la conferencia de prensa posterior a la reunión de Warsh, donde sus comentarios provocaron una venta de bonos del Tesoro que impulsó los rendimientos a la alza de forma pronunciada.

Warsh ha prometido lo que él llama un "cambio de régimen" en la Fed, centrado en revertir la guía prospectiva —la práctica de señalar la trayectoria probable de las tasas de interés—. Esta herramienta se convirtió en un pilar de la comunicación de la Fed durante la era post-2008, cuando los presidentes desde Bernanke hasta Yellen la utilizaron para anclar las expectativas del mercado durante años de tasas cercanas a cero. El miércoles, Warsh no ofreció tal dirección, eludiendo incluso preguntas directas sobre cómo el banco central pretende reducir la inflación.

Inquietando aún más a los inversores, Warsh señaló su apertura a indicadores de inflación alternativos más allá de la medida preferida de la Fed —el índice de precios de gasto de consumo personal (PCE), que el banco central tiene como objetivo formal del 2 por ciento a largo plazo— y sugirió que podrían emplearse herramientas distintas a las subidas de tasas. También insinuó que el aumento de los rendimientos de los bonos ya había logrado parte del trabajo de endurecimiento de la Fed.

La estrategia le salió en contra. Aditya Bhave y el equipo de economía de Estados Unidos de Bank of America describieron el resultado como un "choque de credibilidad inflacionaria del banco central".

"Irónicamente, creemos que la necesidad de restablecer la credibilidad aumenta la probabilidad de que la Fed suba las tasas en septiembre, manteniendo todo lo demás constante", añadió Bhave en una nota publicada el miércoles.

En efecto, el tono dovish de Warsh podría forzar un resultado hawkish, y otros miembros del Comité de Mercado Abierto Federal (FOMC), encargado de fijar las tasas, tendrían que reparar los daños.

El economista de JPMorgan Michael Feroli escribió en una nota que los comentarios del presidente sobre buscar más allá del indicador de inflación preferido de la Fed probablemente no sentaron bien a todos los miembros del FOMC. "Son esos miembros quienes creemos que votarán para tomar medidas y cumplir con el mandato de la institución", indicó Feroli.

Una prueba crítica para la Fed llega el viernes, cuando el Departamento de Trabajo publique su informe mensual de nómina. Las señales de una fuerza continua en el mercado laboral podrían intensificar las preocupaciones sobre una inflación persistente. Los datos alimentarán directamente la evaluación de la Fed antes de su próxima reunión programada, donde el FOMC tendrá que decidir si el enfoque abierto de Warsh puede sostenerse o si el comité necesita proporcionar la claridad que el presidente omitió.

Bank of America señaló la curva de rendimientos de los bonos como un barómetro de la confianza del mercado en la determinación antiinflacionaria de la Fed. Si los inversores esperan subidas de tasas en el corto plazo, los rendimientos a corto plazo suben mientras que los de largo plazo caen, a medida que el mercado descuenta una menor inflación futura —aplanando la curva entre los distintos vencimientos—. Por el contrario, si los mercados dudan del compromiso de la Fed, el extremo corto cae y el largo se dispara.

"El aplanamiento de la curva significaría que los mercados aún creen que la Fed hará lo que sea necesario para cumplir su mandato", señalaron los economistas de BofA. "Pero si la curva se empinara con datos fuertes de empleo e inflación, eso indicaría que la Fed va por detrás de la curva, planteando preguntas más serias sobre su credibilidad".

El economista jefe de Apollo, Torsten Slok, enfatizó que respaldar la retórica dura con detalles concretos es esencial para la credibilidad de la Fed. En una nota del sábado, estableció una analogía con prometer a alguien un viaje de Nueva York a Los Ángeles sin especificar la duración, el costo o el medio de transporte, lo que inevitablemente genera dudas sobre si el viaje ocurrirá.

"El riesgo de abandonar la guía prospectiva es una curva de rendimientos más empinada, con inversores planteando más preguntas sobre el camino por recorrer, que es exactamente lo que hemos visto desde que se publicó la declaración", dijo Slok. "La conclusión es que una parte importante de la credibilidad de la Fed no es solo decir que tiene ciertas metas, sino también explicar cómo logrará esos objetivos".