El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, dedicó una sección completa de su discurso principal en Jackson Hole a la inteligencia artificial, describiendo el momento actual como un "punto de inflexión en la historia". Warsh dijo que las ventas anualizadas de los dos principales laboratorios de IA ya superan los $100.000 millones, un aumento de más del 500% respecto a un año antes, y confirmó que la Fed ahora trata la IA como "potencialmente un nuevo factor de producción". También señaló que está vigilando la "segunda derivada" de la IA: si el crecimiento del gasto de capital sigue acelerándose.

El primer discurso principal de Kevin Warsh en Jackson Hole como presidente de la Reserva Federal acaparó titulares sobre todo por lo que se negó a decir respecto a las tasas de interés. El simposio anual, organizado por la Fed de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming, ha sido históricamente el escenario donde los presidentes de la Fed anticipan cambios en el pensamiento de política. Pero en medio del discurso, bajo el encabezado "Preparándose para coyunturas políticas futuras", se encuentra la sección más relevante para quien sigue hacia dónde fluye realmente el dinero de la IA, y prolonga un hilo que los funcionarios de la Fed han tirado públicamente desde al menos 2024, cuando el entonces presidente Jerome Powell usó el mismo podio para advertir que las acciones de IA podían estar en una burbuja.

Warsh abrió esa sección describiendo el ánimo antes del despegue de la IA. Los economistas pasaron los años posteriores a la crisis de 2008 advirtiendo sobre la "estancamiento secular": un mundo con demasiado capital persiguiendo muy pocas buenas inversiones porque, según las palabras de Warsh, "todo lo bueno ya había sido inventado". Esa tesis, dijo, ya no se sostiene.

Respaldó la afirmación con cifras. El gasto de capital empresarial, al que llamó "la semilla del futuro crecimiento económico", crece a su ritmo más rápido desde 2021, con un alza de aproximadamente 9% en los últimos cuatro trimestres, y más de la mitad de ese crecimiento está vinculado a la expansión de la IA. Lo que vigilará de aquí en adelante, dijo, no es el nivel de ese gasto sino "la segunda derivada": si la propia tasa de crecimiento sigue acelerándose o empieza a desvanecerse. Ese enfoque importa porque la expansión de la IA se ha comparado cada vez más con el auge de la fibra telecom de los años noventa, donde un gasto de capital masivo terminó superando la demanda.

Esas cifras ayudan a contextualizar lo que Warsh dijo específicamente sobre la IA.

1. El avance de la IA ha superado incluso a sus mayores defensores

"El progreso en inteligencia artificial, el nombre de 80 años para la tecnología más nueva, ha sido más rápido incluso de lo que sus evangelistas predijeron hace un par de años", dijo Warsh. "El potencial de un crecimiento sustancialmente mayor está en aumento".

Fue más allá: "Pozos de capital en constante expansión están fluyendo hacia infraestructura relacionada con la IA de todo tipo. Una especie de ley de Moore hiperacelerada parece estar materializándose".

La ley de Moore es la observación de hace décadas de que el poder de cómputo prácticamente se duplica cada dos años. La versión "hiper" de Warsh sostiene que la capacidad de la IA se está componiendo aún más rápido, una formulación llamativa proveniente de un banquero central históricamente halcón y no de una presentación de Silicon Valley, y lo más cerca que estuvo de argumentar que la IA por sí sola justifica los masivos flujos de capital del mercado.

2. La economía de la IA funciona ahora sobre un mercado de tokens de $100.000 millones

"El capital y el trabajo se han combinado para crear los grandes modelos de lenguaje en el corazón de la IA", dijo Warsh. "Los usuarios compran tokens para obtener acceso a los modelos".

Luego dio una cifra: "Los informes sitúan las ventas anualizadas de tokens de los dos principales laboratorios por sí solos en más de $100.000 millones, un aumento de más del 500% respecto a hace un año".

Un token, en este contexto, es la unidad básica con la que las empresas de IA venden acceso, aproximadamente un fragmento de texto que un modelo lee o genera. Que Warsh citara una cifra específica en dólares, en lugar de hablar en abstracto del "auge de la IA", indica que la Fed ahora trata los ingresos por tokens como una partida rastreable en la economía, no una métrica tecnológica de nicho. También da a los responsables de política algo análogo que las olas de productividad anteriores no tenían: una economía de unidades que puede medirse trimestre a trimestre, tal como alguna vez se siguió a los ferrocarriles a través del tonelaje de carga.

3. La Fed ahora trata la IA como un factor de producción

Warsh dijo que la Fed sigue de cerca la dinámica de mercado del ecosistema de IA. "Reconocemos que la IA es una nueva variable, potencialmente un nuevo factor de producción, que tendrá consecuencias tanto para la economía como para la conducción de la política monetaria".

Los factores de producción son trabajo, capital y tierra. Ubicar a la IA en esa categoría no es un halago. Significa que la Fed está tratando el consumo de tokens como algo que podría cambiar cuánto puede producir la economía sin sobrecalentarse: la tasa de crecimiento potencial que determina dónde deben situarse las tasas de interés. Si eso se calcula mal, cada decisión de tasas hereda el error.

Warsh preguntó si la IA impulsará "¿un aumento significativo y sostenido de la productividad en toda la economía? Y de ser así, cuándo?". También preguntó si el "uso de tokens" será "complementario o competitivo con el trabajo". No respondió ninguna de las dos preguntas. Un grupo de trabajo de la Fed sobre productividad y empleo está estudiando el asunto, y fue categórico en que sus hallazgos "no tienen incidencia en las decisiones que tomamos en la coyuntura política actual".

Esa brecha es la verdadera revelación. La Fed ha decidido que la IA es macrorelevantente mientras admite simultáneamente que aún no tiene un marco para ella, mientras recorta o mantiene las tasas con modelos construidos antes de que existiera este gasto. Bill Gates ha llevado la mitad laboral de esa pregunta más lejos, defendiendo un impuesto a los robots y empleos de los que los humanos no puedan ser despedidos.

4. Nadie sabe quién captura el valor

Warsh no fingió tener respuestas. Señaló que es difícil predecir si la IA realmente aumentará la productividad en la economía global, o cuándo comenzará ese cambio.

También planteó la pregunta de si este negocio producirá un crecimiento global o meramente sectorial. "¿Cuánto del excedente va a los dueños de activos escasos: laboratorios de IA, fabricantes de chips, productores de energía y proveedores de nube?"

Dijo que un grupo de trabajo de la Fed sobre "productividad y empleo" está estudiando la cuestión, aunque sus conclusiones, subrayó, "no tienen incidencia en las decisiones que tomamos en la coyuntura política actual".

La propia pregunta de Warsh sobre activos escasos recibió una respuesta del mundo real dos días antes de que subiera al podio. Nvidia reportó ingresos trimestrales récord de $96.200 millones y reveló $366.000 millones en compromisos futuros de infraestructura de IA, mientras que por separado avanzaba en la adquisición de Hugging Face, el centro de IA de código abierto, por aproximadamente $12.900 millones. En sentido contrario, un informe de hace un año muestra que el 95% de las empresas de IA generativa están fracasando.

Así que el valor puede estar concentrándose en lugar de distribuirse. Si un solo fabricante de chips puede absorber semejante porción del excedente de la expansión de la IA, junto con sus propios clientes de cómputo, la pregunta abierta de Warsh sobre la estructura del mercado quizá ya tenga una respuesta líder. Lo que vigilar de aquí en adelante es el resultado del grupo de trabajo, la trayectoria de la "segunda derivada" del gasto de capital en los próximos trimestres, y si el encuadre de Warsh de la IA como factor de producción migra de la retórica de Jackson Hole a los modelos formales de pronóstico de la Fed.

Fuente: Discurso de la Reserva Federal