Los principales índices bursátiles europeos terminaron la jornada en terreno positivo mientras los traders de Londres y Europa se retiraban del mercado. Las ganancias fueron lideradas por el CAC 40 de Francia, que subió un 0,98%. Ese desempeño contrasta con el comportamiento del índice esta semana: el CAC 40 cerró con una caída del 0,98% en la semana, lo que significa que el avance del viernes redujo a la mitad la baja semanal.

Un vistazo a los cierres diarios muestra:

• DAX alemán: +0,81%
• CAC 40 de Francia: +0,98%
• FTSE 100 del Reino Unido: +0,29%
• Ibex de España: +0,81%
• FTSE MIB de Italia: +0,67%
• Euro Stoxx 50: +0,77%

En la semana de negociación en su conjunto, los principales índices de referencia europeos terminaron de forma mixta:

• DAX alemán: +1,66%
• CAC 40 de Francia: -0,98%
• FTSE 100 del Reino Unido: +0,07%
• Ibex de España: +0,40%
• FTSE MIB de Italia: -0,10%

En el mercado de deuda europeo, los rendimientos de referencia a 10 años subieron en general, liderados por Francia e Italia:

• Alemania: 3,280%, +1,3 puntos básicos
• Francia: 4,127%, +2,9 puntos básicos
• Reino Unido: 5,069%, +2,9 puntos básicos
• España: 3,732%, +2,5 puntos básicos
• Italia: 4,102%, +2,5 puntos básicos

Al otro lado del Atlántico, los mercados de EE. UU. operan de forma mixta tras el discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole. El simposio anual de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming, ha servido durante mucho tiempo como el escenario donde los presidentes de la Fed señalan la dirección de la política monetaria, y los mercados analizan detenidamente sus palabras en busca de pistas sobre el rumbo de las tasas. Warsh asumió un tono hawkish, sin ofrecer una orientación explícita sobre la próxima decisión de tasas, pero dejando claro que la inflación sigue siendo la principal preocupación de la Fed. Describió la economía como resiliente y en fortalecimiento, citando un gasto de consumo sólido, una fuerte inversión empresarial vinculada a la IA, un desempleo históricamente bajo y condiciones financieras difíciles de calificar como restrictivas. Al mismo tiempo, la inflación PCE se mantiene muy por encima del firme objetivo del 2% de la Fed, y las lecturas alentadoras recientes no lo han convencido de que la inflación subyacente esté mejorando lo suficiente. Warsh dijo que la Fed debe ver que la inflación avance hacia su objetivo de manera clara y a un ritmo adecuado, lo que señala un listón alto para un relajamiento a corto plazo, mientras insistía en que permanece comprometido con la disciplina de política en lugar de con una decisión de tasas predeterminada. Las expectativas de una subida en septiembre rondan ahora el 59%.

Los mercados de EE. UU. reaccionan al hawkish mensaje de Jackson Hole con un claro aumento en los rendimientos del Tesoro y una presión creciente sobre las acciones sensibles a las tasas de interés. El énfasis de Warsh en la inflación persistente, el crecimiento resiliente y las condiciones financieras relativamente laxas lleva a los mercados a recortar sus expectativas de recortes de tasas a corto plazo.

Las acciones de EE. UU. operan de forma mixta:

• Dow Jones: 53.689,36, en alza de 115,01 puntos o 0,21%
• S&P 500: 7.730,76, prácticamente sin cambios en -0,00%
• Nasdaq Composite: 26.484,51, en baja de 0,21%
• Russell 2000: 2.983,32, en baja de 1,03%
• Nasdaq 100: 29.508,00, en baja de 0,45%

El Dow se mantiene firme, pero las acciones tecnológicas y de pequeña capitalización muestran un desempeño inferior. Ambos grupos son más sensibles a los mayores costos de financiamiento y a la reducción de las expectativas de relajamiento de la Fed: las tecnológicas suelen tener valoraciones que dependen de flujos de caja a más largo plazo, mientras que las empresas más pequeñas tienden a depender en mayor medida de financiamiento a tasa variable y sensible al crédito.

Los rendimientos del Tesoro subieron en toda la curva:

• 2 años: 4,3289%, +9,7 puntos básicos
• 3 años: 4,3874%, +9,1 puntos básicos
• 5 años: 4,4683%, +7,2 puntos básicos
• 7 años: 4,5804%, +5,8 puntos básicos
• 10 años: 4,712%, +4,0 puntos básicos
• 20 años: 5,1983%, +1,2 puntos básicos
• 30 años: 5,1962%, +0,5 puntos básicos

El mayor aumento en el tramo corto está aplanando la curva de rendimientos, un patrón que suele acompañar una revalorización de la política de la Fed esperada a corto plazo, en lugar de cambios en las expectativas de inflación de largo plazo, que están más ligadas a los vencimientos largos. La conclusión de mercado es que Warsh ha fijado un listón alto para el relajamiento: la inflación debe mostrar un progreso más claro y sostenido antes de que la Fed probablemente considere bajar las tasas. La próxima decisión de política de la Fed programada y el correspondiente Resumen de Proyecciones Económicas ofrecerán los siguientes puntos de control para determinar si ese listón se ha cumplido.