Olli Rehn, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE), afirmó el miércoles que la zona del euro no ha mostrado hasta ahora señales claras de efectos de segunda ronda en la inflación, con un crecimiento salarial que se mantiene contenido.

En declaraciones difundidas por ForexLive, Rehn, quien también se desempeña como gobernador del Banco de Finlandia —cargo que ocupa desde 2018 y que conlleva un asiento en el Consejo de Gobierno, el órgano encargado de fijar las tasas de interés—, señaló lo siguiente:

• El crecimiento salarial y las perspectivas salariales se han mantenido moderados hasta ahora.
• No hay señales claras de efectos de segunda ronda.
• Mantener ancladas las expectativas de inflación será esencial para asegurar que la situación continúe así.

Los "efectos de segunda ronda" se refieren a una situación en la que unos precios inicialmente más altos se trasladan a las demandas salariales y al comportamiento más amplio de fijación de precios, lo que vuelve la inflación más persistente y más difícil de reducir. Prevenir estas dinámicas es una preocupación central del BCE, cuyo mandato es la estabilidad de precios, definida como una inflación del 2% en el mediano plazo. También por ello el banco vigila de cerca los indicadores de salarios negociados y las medidas de expectativas de inflación basadas en encuestas, los canales a través de los cuales dichas dinámicas se manifestarían primero.

Declaraciones de limitado valor noticioso

No hubo nada trascendente en los comentarios de Rehn. Según el informe, el BCE parece seguir preparado para actuar nuevamente en septiembre y posicionarse mejor ante alzas adicionales de las tasas si fuera necesario, en caso de que los efectos de segunda ronda comiencen a materializarse.

Situación de las tasas de política

Como se señaló anteriormente, el BCE ya había reducido las tasas de interés hasta un terreno aproximadamente neutral antes del último ciclo de ajuste. Incluso con una nueva alza de tasas a continuación, la tasa de la facilidad de depósito —que funciona como la principal tasa de política del BCE— solo volvería a subir hasta el 2.50%. A ese nivel, se considera que sería solo marginalmente restrictiva. Un entorno neutral es aquel que ni estimula ni frena la economía, por lo que el paso del nivel neutral al 2.50% representa esencialmente toda la restricción que el BCE habría incorporado para ese momento.

Esto significa que, si el BCE tuviera que enfrentarse verdaderamente a un problema de inflación, probablemente serían necesarias muchas más alzas de tasas más allá de ese punto, especialmente en un escenario que involucre posibles efectos de segunda ronda.

Precios de mercado

Como referencia, los traders descuentan una probabilidad de aproximadamente 90% de una alza de tasas en la reunión de septiembre del BCE, con unos 58 puntos básicos de alzas acumuladas incorporadas a los precios hacia junio del próximo año. Esa cifra acumulada equivale a un poco más de dos movimientos de un cuarto de punto, y el panorama de crecimiento salarial y expectativas de inflación descrito por Rehn sigue siendo el punto de referencia clave entre ahora y entonces.