Los traders cripto están obteniendo exposición al auge de las acciones de IA en China a través de un canal fuera del sistema convencional de acceso al mercado de Beijing. En lugar de comprar directamente acciones cotizadas en la China continental, los inversionistas offshore están utilizando futuros perpetuos vinculados a compañías chinas de chips.

Estos contratos permiten a los usuarios apostar por el valor de las acciones sin mantener la acción subyacente, y se negocian de forma continua en exchanges de criptomonedas. La estructura ha creado un mercado separado para compañías a las que el capital extranjero tiene dificultades para acceder mediante las bolsas tradicionales.

El principal foco es CXMT, un fabricante chino de chips de memoria que tiene previsto comenzar a cotizar en Shanghái el lunes. TradeXYZ y Gate.com listaron contratos perpetuos vinculados a la compañía antes de su debut público.

CoinGlass registró aproximadamente $19 millones en volumen de futuros perpetuos de CXMT durante 24 horas. El fabricante de chips busca recaudar cerca de $10 mil millones, una operación que la convertiría en la mayor oferta pública inicial de la China continental desde 2010.

El interés en CXMT refleja un enfoque más amplio en las compañías chinas de semiconductores, mientras los inversionistas buscan exposición a proveedores de hardware vinculados a la infraestructura de IA. Los chips de memoria son un componente central en centros de datos y sistemas avanzados de computación, lo que ha convertido a las salidas a bolsa de fabricantes de chips en una parte muy observada del mercado tecnológico chino.

Las plataformas cripto ofrecen a traders offshore una vía para sortear las reglas de acceso accionario de China

Beijing mantiene un marco controlado para la inversión extranjera en acciones cotizadas en Shanghái y Shenzhen. Los inversionistas extranjeros suelen acceder a través del marco Qualified Foreign Institutional Investor o del programa Stock Connect de Hong Kong.

Ambos canales tienen restricciones. Las cuotas limitan la cantidad de capital que puede moverse por las rutas aprobadas, mientras que Stock Connect cubre solo un grupo limitado de compañías.

CXMT está previsto que cotice en el STAR Market de Shanghái, que también impone requisitos estrictos a los participantes nacionales. Los traders minoristas deben mantener al menos 500,000 yuanes, o alrededor de $74,000, en activos elegibles.

También deben contar con un historial de negociación de dos años. Esos requisitos impiden que muchos compradores de la China continental participen directamente en el descubrimiento de precios de la compañía.

Los futuros perpetuos eluden esas reglas de cuenta porque los traders nunca reciben las acciones. El producto se originó en los mercados de criptomonedas como una forma de tomar posiciones en activos como Bitcoin sin adquirir propiedad.

Los futuros perpetuos tampoco tienen fecha de vencimiento. Los usuarios suelen aportar stablecoins como garantía y luego toman posiciones largas o cortas según hacia dónde esperan que se mueva el precio. Debido a que los contratos no otorgan propiedad accionaria, los tenedores no reciben derechos de voto ni reclamaciones directas sobre el capital cotizado.

El modelo se ha expandido más allá de los tokens. Los exchanges de criptomonedas ahora listan contratos vinculados a acciones, commodities y compañías privadas. Los traders ya los han utilizado para obtener exposición temprana a SpaceX y OpenAI antes de cualquier oferta pública.

Los contratos vinculados a SpaceX también han sido utilizados por usuarios chinos para sortear reglas diseñadas para impedir que el capital salga del país.

El miércoles, TradeXYZ agregó otro contrato de chips chinos. El nuevo producto de futuros perpetuos ofrece apalancamiento de 10 veces y sigue a GigaDevice Semiconductor (SSE: 603986). Eso significa que un depósito pequeño puede controlar una posición mucho mayor, mientras que las pérdidas pueden aumentar al mismo ritmo que las ganancias.

El precio vinculado a cripto de CXMT se negocia muy por encima de su valuación prevista en Shanghái

Un contrato de futuros perpetuos previo a una IPO se negocia según las expectativas sobre cuánto podría valer una compañía una vez que sus acciones comiencen a cotizar públicamente. Un comprador obtiene ganancias si la acción listada abre por encima del precio del derivado. Tras el debut, se espera que un flujo de datos de mercado acerque el contrato al precio en vivo de la acción.

Iggy Ioppe, director de inversiones de Theo, dijo que el contrato de futuros perpetuos debería seguir a la acción subyacente. Theo utiliza activos del mundo real tokenizados. Debido a que el contrato nunca vence, los traders pueden seguir usándolo después de la cotización en lugar de cerrar la posición en una fecha fija.

El contrato de CXMT en Hyperliquid se negociaba cerca de $6.35 por acción el jueves. Antes había subido a $8.60 antes de retroceder. El jueves, el valor corporativo implícito estaba cerca de $425 mil millones, o alrededor de 2.9 billones de yuanes.

Esa valuación ubicaría a CXMT por encima de Industrial and Commercial Bank of China (SSE: 601398; HKEX: 1398). ICBC, la mayor compañía cotizada en la China continental, está valuada en aproximadamente 2.56 billones de yuanes.

Las cifras oficiales de la IPO son mucho más bajas. CXMT anunció un precio inicial de oferta de 8.66 yuanes, o alrededor de $1.28 por acción. Eso da al fabricante de chips una valuación inicial de aproximadamente 579 mil millones de yuanes. Aun así, la oferta seguiría siendo la mayor IPO en el STAR Market.

Hyperliquid permite a los usuarios negociar futuros vinculados a commodities, acciones y criptomonedas sin comprar los activos subyacentes.

Debido a que los inversionistas extranjeros no pueden participar directamente en la cotización, la demanda offshore ayudó a empujar el contrato de CXMT muy por encima del precio de oferta en Shanghái. El resultado es un segundo precio formado sobre rieles cripto antes de que las acciones oficiales comiencen a negociarse. Una vez que CXMT empiece a cotizar en Shanghái, el tema clave para estos contratos será qué tan estrechamente los flujos de datos de los exchanges y las reglas contractuales mantienen al derivado offshore alineado con el precio en vivo de la acción.