CoreWeave está buscando un préstamo a gran escala respaldado por sus chips informáticos como garantía, una vía de financiamiento de la que este proveedor de nube para IA, de rápido crecimiento, depende fuertemente incluso mientras partes de su deuda corporativa existente continúan negociándose en territorio en dificultades —un nivel que refleja la preocupación de los inversionistas sobre si esos préstamos serán repagados.

El director ejecutivo Michael Intrator dijo que la compañía está abandonando el endeudamiento sin garantía en las condiciones actuales. "De aquí en adelante, no usaremos el mercado de deuda sin garantía para financiar nuestro negocio con los rendimientos actuales. Ni necesitamos hacerlo", afirmó, argumentando que, en las condiciones actuales, el préstamo respaldado por chips es una forma eficaz de obtener fondos.

Los inversionistas han estado observando de cerca cómo planea la compañía financiar su construcción de infraestructura. En los últimos meses, las acciones y bonos de CoreWeave han sido duramente golpeados por el temor creciente al endeudamiento masivo utilizado para construir sus centros de datos, y las acciones de la firma han perdido alrededor del 40% de su valor en el último mes.

Analistas de Wolfe Research han argumentado que las empresas de neocloud —proveedores enfocados en IA que alquilan capacidad de cómputo en GPU— deben ser totalmente transparentes sobre cuánto efectivo necesitan para liquidar sus pendientes de pedidos y cumplir sus metas. Ofrecer a los inversionistas una hoja de ruta clara sobre qué canales de financiamiento usarán y cuándo contribuiría enormemente a calmar al mercado, señalaron.

Los préstamos respaldados por chips cubrirán la mayoría de los costos de equipo

CoreWeave tiene la intención de usar el nuevo préstamo para comprar chips de Nvidia y equipos de infraestructura. Espera una tasa de interés de 7% a 7.5%, lo que recortaría sus costos de endeudamiento sin garantía a menos de la mitad —un descuento que refleja la capacidad de los prestamistas de recuperar los chips y equipos si la compañía no paga, en lugar de depender únicamente de su solidez crediticia. Dependiendo del cliente, los préstamos respaldados por chips cubrirían desde el costo total del equipo hasta el 70% de este, dijo Intrator.

La compañía también espera un flujo de alrededor de $9,000 millones en depósitos de clientes y pagos anticipados en los próximos tres meses, y planea seguir presionando por más. Según Intrator, el financiamiento anticipado es simplemente un camino más atractivo en el mercado actual. Añadió que la firma no buscará financiamiento adicional sin garantía por el momento, dadas las tasas de interés elevadas prevalecientes.

La estrategia de financiamiento resalta el difícil equilibrio al que se enfrentan los proveedores de infraestructura de IA. Construir centros de datos requiere capital inicial sustancial, mientras que los ingresos generados por esas instalaciones pueden tardar en cubrir los costos de construcción, equipos, electricidad y financiamiento. Por lo tanto, CoreWeave debe seguir asegurando financiamiento y, al mismo tiempo, garantizar que sus contratos en expansión con clientes generen el efectivo suficiente para cumplir sus obligaciones. El giro hacia préstamos respaldados por activos y pagos anticipados de clientes sugiere que la compañía está siendo más selectiva sobre cómo financia su expansión, mientras busca alinear el nuevo endeudamiento con contratos de clientes que generan ingresos.

"Su gasto en intereses es muy superior a su ingreso operativo ajustado —eso te dice que el negocio que generan de estos centros de datos no es suficiente para pagar la deuda que están acumulando", dijo el CEO de CoreWeave, Michael Intrator.

CoreWeave proyecta ingresos superiores a $13,000 millones

CoreWeave ha elevado su pronóstico de ingresos para el año a $13,000-$13,300 millones, por encima de su guía superior previa de $13,200 millones y de los $12,900 millones estimados por los analistas de Wall Street. El nuevo pronóstico brindó cierto alivio a parte de la comunidad inversionista, que sigue preocupada por la enorme carga de deuda de la compañía y su agresivo plan de gastos.

"Si CoreWeave puede encadenar varios trimestres consecutivos de este tipo de ejecución, ese temor se disiparía", dijo Brian Mulberry, estratega jefe de mercado de Zacks Investment Management.

En su tercer trimestre, CoreWeave generó $3,660 millones en ingresos, superando las expectativas de Wall Street de $3,560 millones, y el proveedor de servicios en la nube también reportó una pérdida menor a la anticipada de $1.27 por acción, frente a la estimación de $1.46 por acción.

Según el director ejecutivo, los resultados muestran que la compañía está funcionando bien, escalando rápidamente y atrayendo clientes leales. Reiteró que sus utilidades operativas están muy por encima de sus costos de intereses y que CoreWeave generará utilidades netas para 2028.

Persisten las dudas sobre el gasto de Microsoft

Sin embargo, una desaceleración aún podría estar gestándose para CoreWeave. Microsoft, que históricamente ha representado la mayor parte de las ventas de CoreWeave, indicó que está reduciendo su gasto de capital porque algunos de sus socios de neocloud van retrasados en sus cronogramas, aunque no especificó cuáles.

La dependencia de CoreWeave de grandes clientes tecnológicos —Microsoft en particular— para sus ingresos sigue siendo un punto vulnerable, ya que esos clientes históricamente han representado una parte importante del total. Si Microsoft recorta el gasto en infraestructura, los planes de crecimiento de CoreWeave podrían verse afectados. Si los principales clientes retrasan proyectos de centros de datos o reducen sus compromisos de infraestructura de IA, CoreWeave podría no ser capaz de desplegar equipos con la suficiente rapidez para generar rendimientos y pagar su deuda, lo que subraya lo que está en juego por su concentración de clientes. En ese contexto, los indicadores a corto plazo son concretos: si los $9,000 millones proyectados en depósitos de clientes y pagos anticipados llegan en los próximos tres meses, si el préstamo respaldado por chips se concreta en las condiciones esperadas de 7% a 7.5%, y si CoreWeave puede sostener los trimestres consecutivos de ejecución que Mulberry describió como el umbral para disipar las preocupaciones sobre su deuda.