CoreWeave (NASDAQ: CRWV) se disparó 23% el miércoles 11 de noviembre, y el repunte refleja algo más que otro sólido informe trimestral. Durante algún tiempo, Wall Street se preguntaba si la compañía podría llevar a cabo sus vastos planes de expansión en IA sin verse ahogada por los costos de su deuda. Luego llegaron los resultados financieros del martes, junto con nuevas promesas de financiamiento más barato, y de pronto los traders tuvieron una razón para reconsiderar sus posiciones en contra de la acción.

La compañía registró 3.700 millones de dólares en ingresos del tercer trimestre, un aumento de 168% respecto al año anterior. Las ganancias también superaron las expectativas del mercado, y la administración elevó sus proyecciones para 2026. Pero hay otra parte notable de la historia: CoreWeave aparentemente tiene más clientes potenciales de los que su equipamiento puede atender. Ese desequilibrio es la esencia del modelo de la empresa: debe financiar y construir capacidad por adelantado ante una demanda que ya excede lo que puede entregar, razón por la cual el lado del financiamiento de la ecuación atrae tanta atención como la línea de ingresos. El CEO Michael Intrator declaró a los reporteros:

"La demanda de la infraestructura es y sigue siendo abrumadora. Creo que dije que estamos 10 veces sobre suscritos respecto de la capacidad existente que nos queda para 2027, y estamos múltiples veces … sobre suscritos en la capacidad que tenemos para 2028".

Una nueva ruta frente al costoso problema de la deuda

Aquí es donde el panorama se complica. Una empresa que ofrece servicios de computación en la nube basados en IA debe invertir enormes sumas de dinero antes de que los clientes puedan empezar a beneficiarse de sus productos. Esos gastos iniciales han generado preocupación en el mercado bursátil sobre el destino de las empresas neocloud, proveedores de nube enfocados en IA cuyos modelos de negocio dependen de un fuerte gasto inicial en infraestructura, específicamente CoreWeave, Nebius (NASDAQ: NBIS) e IREN (NASDAQ: IREN).

Las preocupaciones se hicieron visibles cuando el costo de asegurar los bonos de CoreWeave contra el impago, un riesgo tasado en el mercado de credit-default-swap, superó el 11%. En el mercado crediticio, ese tipo de precios normalmente es un indicador de problemas. Con sus bonos de mayor riesgo encareciéndose, la administración ha estado recurriendo a financiamiento respaldado por activos individuales, operaciones sustentadas en garantías específicas como equipos y contratos de clientes en lugar del crédito general de la compañía, en vez de depender en gran medida de préstamos sin garantía.

"Nuestra deuda a nivel de activos se ha mantenido básicamente sólida como una roca durante todo este proceso. Existe una enorme demanda de ese producto", dijo Intrator, y agregó que otra operación de financiamiento con grado de inversión podría llegar a los inversores en las próximas semanas. Las tasas de interés de los nuevos préstamos oscilan entre 7% y 7,5%, lo que podría ayudar a reducir el costo de capital de la compañía. Cómo se estructure el precio de la próxima operación ofrecerá una lectura temprana de cómo ve ahora el mercado crediticio los costos de endeudamiento de la empresa.

CoreWeave posee casi 9.000 millones de dólares en pagos y depósitos anticipados de clientes, y los contratos con clientes respaldan aún más las operaciones de financiamiento de la compañía. En la conferencia de resultados del martes, Intrator calificó el trimestre como un punto de inflexión para la empresa.

CoreWeave eleva su perspectiva para 2026 mientras competidores se suman al repunte

Para todo el año, CoreWeave ahora espera ingresos de 13.000 a 13.300 millones de dólares, por encima de los 12.860 millones anticipados por los analistas encuestados por LSEG. Su ingreso operativo ajustado proyectado, de 1.275 a 1.375 millones de dólares, también compara favorablemente con la estimación de 1.070 millones recopilada por Visible Alpha.

Varias otras empresas vinculadas a la infraestructura de IA vieron moverse sus acciones con el entusiasmo tras la apertura del mercado el miércoles. Nebius subió 17%, Applied Digital (NASDAQ: APLD) avanzó 9% e IREN ganó 8%.

Sin embargo, persiste un tema político sobre las intenciones de construcción de la industria. Dados los recientes avances de los demócratas en las elecciones legislativas de la semana pasada, algunos se mostraron preocupados por cómo eso podría afectar la futura política respecto de los centros de datos estadounidenses. Intrator descartó esas preocupaciones y afirmó que CoreWeave espera completar las instalaciones nacionales necesarias para satisfacer su cartera contratada. Señaló a la gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, quien ha indicado que los proyectos ya aprobados y en construcción pueden continuar.

CoreWeave también ha distribuido sus instalaciones en distintas ubicaciones en lugar de concentrar toda su expansión en un solo estado, reduciendo su exposición a decisiones regulatorias individuales.