Los precios del gas natural europeo podrían estar incorporando demasiado riesgo por la incierta reapertura del estrecho de Hormuz y el próximo invierno, según Citigroup, que estima un precio de invierno ponderado por probabilidad muy por debajo de los niveles actuales del mercado.

El análisis de Citi sitúa el precio ponderado por probabilidad para el invierno en unos €61 por megavatio-hora, frente a un contrato TTF de octubre de 2026 en €72,90/MWh y la franja de noviembre a marzo en €70,90/MWh al momento del análisis del banco. La brecha sugiere que el mercado está asignando una prima considerable a los riesgos de interrupciones del suministro y del clima.

El TTF, el Title Transfer Facility neerlandés, es el precio de referencia del gas en Europa y un punto de referencia mundial para los cargamentos de GNL, por lo que sus niveles repercuten en contratos y costos energéticos de consumidores mucho más allá de los Países Bajos.

Hormuz y el clima mantienen al TTF volátil

Los precios del gas europeo han subido con fuerza y se han mantenido volátiles porque los operadores intentan evaluar dos variables inciertas al mismo tiempo: cuándo se reanudará el tránsito normal por el estrecho de Hormuz y qué tan frío será el próximo invierno.

La incertidumbre es especialmente relevante porque los niveles de almacenamiento de gas en Europa llegan bajos al invierno, lo que deja al mercado más sensible a cualquier interrupción en el suministro de gas natural licuado. Una gran parte del comercio global de GNL —incluidos los embarques del principal exportador, Catar— atraviesa Hormuz, lo que convierte al estrecho en un punto de estrangulamiento para el mercado de gas marítimo, aunque Europa misma no importa directamente a través de él. Los precios del GNL en Asia también han subido, ya que ambos mercados están vinculados por el comercio mundial de GNL.

Citi señaló que la situación también ha atraído a más inversionistas de fuera del mercado energético tradicional, en parte porque los precios del gas pueden alimentar la inflación y por el recuerdo de los fuertes aumentos de precios provocados por los recortes de suministro en 2022.

En lugar de usar un único escenario base, Citi modeló distintas combinaciones de plazos para la reapertura de Hormuz y condiciones climáticas invernales, y luego calculó un promedio ponderado por probabilidad de los precios resultantes.

Los fondos alimentan el rally, pero Citi ve margen a la baja

Citi señaló que el posicionamiento actual no parece tan estirado como lo estuvo en marzo de 2026 o en 2024, a pesar de que los precios son considerablemente más altos. Esto sugiere que el rally no está impulsado únicamente por operadores ya posicionados en el mercado, y que los compradores fundamentales y los fondos de inversión probablemente desempeñan un papel mayor.

El banco indicó que su análisis de los últimos tres años muestra que los fondos de inversión son actualmente un impulsor clave de los precios del gas europeo, en particular en comparación con el período posterior al choque inicial de la guerra entre Rusia y Ucrania.

Esto hace que el mercado sea vulnerable a reversiones repentinas. Citi citó el brusco movimiento de los precios del petróleo a fines de 2018 como recordatorio de que los mercados energéticos pueden deshacerse rápidamente cuando se desvanecen los temores por el suministro.

Por ello, Citi revisó a la baja sus previsiones de precios del gas a €60/MWh para el tercer trimestre de 2026, €56/MWh para el cuarto trimestre y €41/MWh para 2027.

El banco reconocó que los precios podrían subir significativamente en escenarios adversos, pero la cuestión clave es si esos riesgos ya están plenamente reflejados en los precios actuales. Para los observadores del mercado, las señales por delante incluyen la evolución del tránsito por Hormuz, el ritmo de extracción de los almacenamientos con la llegada del invierno y si el posicionamiento de los fondos de inversión sigue creciendo: los mismos factores de los que depende el marco ponderado por probabilidad de Citi.

Fuente: Investing.com vía Hellenic Shipping News