El Banco Popular de China ha estado acumulando discretamente inventarios de oro en Hong Kong durante los últimos meses, según personas familiarizadas con el asunto, un movimiento que probablemente reforzará las ambiciones de la ciudad de convertirse en un importante centro global de negociación de lingotes. La acumulación acelera una tendencia de más largo plazo en la que el PBOC ha estado trasladando parte de sus reservas de oro desde Londres —durante mucho tiempo el principal centro mundial de almacenamiento y liquidación de oro físico— de vuelta hacia suelo chino.

La actividad del banco central coincide con un fuerte repunte en la demanda de inversores nacionales por el oro. Los fondos cotizados en bolsa respaldados por oro en el mercado interno registraron 14 días consecutivos de entradas hasta el lunes, la racha más larga desde marzo, atrayendo más de 1.200 millones de dólares durante el período. La mayor entrada en un solo día durante la racha alcanzó los 370 millones de dólares.

La recuperación se produce tras una mala racha prolongada para los mismos fondos. Antes de que comenzara el repunte, los ETFs de oro chinos habían registrado salidas en 38 de 44 sesiones de negociación, incluyendo su peor mes de salidas registrado en junio, según datos del Consejo Mundial del Oro. Aun contabilizando esa reversión, las entradas acumuladas del año en los ETFs de oro chinos suman 40.000 millones de yuanes, aproximadamente 5.600 millones de dólares, todavía el segundo mejor desempeño del primer semestre registrado, lo que subraya la magnitud del retroceso de junio.

La renovada compra ha sido impulsada en parte por la elevada volatilidad en el mercado de valores interno de China, que ha empujado a los inversores institucionales en particular de vuelta hacia el oro y otros activos alternativos.

La acumulación de oro por parte del PBOC en Hong Kong añade una nueva dimensión a la tendencia de compra más amplia de los bancos centrales que ha sostenido los precios durante todo 2026. Esa demanda del sector oficial ha seguido compensando los mayores reembolsos de ETFs observados en los mercados occidentales a principios de año, proporcionando un suelo estructural bajo el oro incluso mientras el metal se consolida muy por debajo de su máximo histórico de enero. Los bancos centrales de los mercados emergentes han estado aumentando constantemente la participación del oro en sus reservas, como parte de un esfuerzo de diversificación plurianual documentado por el Consejo Mundial del Oro.

A principios de esta semana, Deutsche Bank afirmó que considera que la corrección del oro está prácticamente completa y mantuvo su objetivo de precio de 4.600 dólares estadounidenses para el cuarto trimestre.

La compra global de los bancos centrales ha seguido reforzando los precios, mientras el mercado permanece dividido sobre si la Reserva Federal mantendrá las tasas o las aumentará en su reunión de septiembre. Cualquier recotización a la baja de esa perspectiva se consideraría positiva para el oro, dada la sensibilidad del metal a las expectativas de tasas de EE. UU. y al dólar —las tasas reales más altas aumentan el costo de oportunidad de mantener lingotes que no generan rendimientos, mientras que un dólar más fuerte típicamente presiona a las materias primas denominadas en dólares.

En este contexto, los movimientos gemelos de China —trasladar reservas hacia Hong Kong mientras sus propios inversores regresan a los fondos de oro nacionales— ponen de relieve cómo la demanda del banco central y la minorista desde China siguen reforzándose mutuamente como una fuente sostenida de soporte para el metal. Cómo interactúa ese soporte con la decisión de la Fed de septiembre y con cualquier cambio en la perspectiva de tasas es la variable clave que los participantes del mercado están observando de cara al cuarto trimestre.