Por Katherine K. Chan, Reportera

El Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) aplicó el jueves una subida de tipos sorpresiva de 50 puntos básicos (pb) y señaló que está preparado para seguir endureciendo la política monetaria amid riesgos inflacionarios crecientes derivados de choques de precios persistentes y un fortalecimiento de El Niño.

La Junta Monetaria elevó la tasa objetivo de reverse repurchase (RRP) —la principal tasa de política del BSP, que orienta los costos de crédito y financiamiento en toda la economía— en 50 pb hasta 5.5%, el nivel más alto en casi dos años, o desde el 5.75% registrado en febrero de 2025. También igualó la tasa de referencia establecida en abril de 2025. Las tasas de las instalaciones Overnight deposit y lending se elevaron cada una en 50 pb, a 5% y 6%, respectivamente.

"La Junta Monetaria reconoció la necesidad de una fuerte respuesta de política monetaria ante las presiones de precios en expansión y los mayores riesgos al alza para la inflación", declaró el BSP en un comunicado el jueves. "El BSP está listo para tomar nuevas acciones de política monetaria según sea necesario para garantizar el regreso oportuno de la inflación a la meta, en cumplimiento de nuestro mandato de estabilidad de precios".

Fue la primera subida de 50 pb del banco central en casi cuatro años, o desde febrero de 2023.

"Este ajuste decidido adecuadamente endurecerá las condiciones monetarias para contener los efectos de contagio y anclar firmemente las expectativas de inflación", dijo el gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., en una conferencia de prensa. "Mientras tanto, se espera que la actividad económica doméstica se recupere, apoyada por medidas fiscales. Esto brinda cierto margen para el ajuste de política necesario para volver a una inflación baja, la base del crecimiento sostenible".

La medida del jueves marcó la cuarta reunión consecutiva en la que el BSP endureció la política, elevando el acumulado a 125 pb desde abril. Solo dos de los 22 analistas encuestados por BusinessWorld previeron la subida de 50 pb, mientras que 20 habían proyectado un incremento de un cuarto de punto.

El señor Remolona indicó que la decisión de subir 50 pb contó con una "amplia mayoría" dentro de la Junta Monetaria, impulsada por la preocupación de que los responsables de política estaban rezagados ante la curva.

"Creo que, claramente, no estaríamos haciendo 50 (pb) si no pensáramos estábamos algo rezagados. Pero afortunadamente, por ahora solo necesitamos 50 (pb)", afirmó.

Añadió que la Junta discutió una subida fuera de ciclo, pero descartó esa opción para evitar señalar a los mercados que la situación económica es demasiado grave.

Los riesgos de inflación se intensifican

El banco central ha señalado que los riesgos de inflación se han intensificado tras el reavivamiento de la guerra en Medio Oriente, que impulsó los precios globales del petróleo, a lo que se suman los recientes aumentos en las tarifas de transporte y las posibles disrupciones de suministro por El Niño.

"Los pronósticos eran peores de lo que pensábamos. Había cierta sensación de urgencia por intentar amortiguar estas presiones inflacionarias", dijo el señor Remolona.

El BSP mantuvo su pronóstico de inflación en 6.1% para este año, pero elevó su proyección para 2027 a 6% desde 5.4% previamente. Su estimación para 2028 se mantuvo en 3.3%.

"Entonces, de manera similar a la inflación general, la perspectiva ahora es que la inflación subyacente puede seguir aumentando en los próximos meses e incluso, quizás, (en) los primeros meses de 2027", dijo el subgobernador del BSP, Zeno Ronald R. Abenoja.

La inflación general regresó en septiembre al máximo del año de 7.2% amid renovados repuntes de precios en petróleo, alimentos, vivienda y servicios públicos. Fue el séptimo mes consecutivo con inflación por encima de la meta de 3% del BSP, el punto medio de su banda de tolerancia de 2% a 4%, con un promedio acumulado del año de 5.4%. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y combustibles, se aceleró a 4.7%, su nivel más alto en casi tres años.

El señor Remolona señaló que El Niño sigue siendo el principal riesgo de inflación, mientras que el señor Abenoja añadió que el fenómeno meteorológico extremo podría perjudicar la producción de arroz y elevar los precios de los alimentos.

"Creemos que habrá un El Niño moderado, que es lo que esperamos. Va a haber El Niño. Estamos casi seguros de eso… (Pero) un 'El Niño Godzilla', ese El Niño sería bastante malo para los precios", dijo el señor Remolona.

La Administración de Servicios Atmosféricos, Geofísicos y Astronómicos de Filipinas dijo el miércoles que un El Niño fuerte a muy fuerte está activo en el Pacífico Tropical. Se espera que alcance su punto máximo antes de fin de año y se prolongue hasta el primer trimestre de 2027.

El peso en mínimo récord

El gobernador también dijo que el banco central está preocupado porque la reciente depreciación del peso pueda resultar inflacionaria. Sin embargo, precisó que el BSP no endurece la política para sostener la moneda, y que su intervención en el mercado cambiario se limita a suavizar las oscilaciones bruscas. Un peso más débil encarece en pesos las importaciones cotizadas en dólares, incluido el combustible —uno de los canales por los que las oscilaciones cambiarias pueden trasladarse a los precios al consumidor—.

El jueves, el peso cayó 15.9 centavos hasta un nuevo mínimo histórico de 63.52 pesos frente al dólar, superando el cierre récord anterior de 63.361 pesos registrado el miércoles.

Más endurecimiento

El señor Remolona dijo que se espera que la economía se recupere en el primer trimestre del próximo año gracias a las medidas fiscales, lo que da al banco central un margen adicional para endurecer.

"Esperamos que el gasto fiscal aumente. Y con eso, el sentimiento mejorará y la inversión subirá. Y la inflación, si baja, el sentimiento también mejorará. Entonces eso ayudará a la recuperación", afirmó.

Dejó abierta la puerta a un mayor endurecimiento, pero dijo que espera que no sean necesarios más aumentos de gran magnitud.

"Diría que seguimos abiertos a nuevas subidas de tasas. No puedo decir si será de 50 (pb) o 25 (pb) o mayores", dijo. "Quizás recuerden que en 2022 hicimos 75 y luego 50, y 50. Espero que no tengamos que hacer eso".

El economista principal de Bank of the Philippine Islands, Emilio S. Neri, Jr., quien predijo correctamente la subida de 50 pb para la reunión del jueves, dijo que la medida fue apropiada y espera más endurecimiento.

"Vemos la posibilidad de otra subida de tasas en diciembre, potencialmente de al menos 25 puntos básicos", dijo en un comentario. "Un mayor endurecimiento en el primer trimestre de 2027 sigue siendo posible dependiendo del impacto inflacionario de El Niño. Si las disrupciones meteorológicas resultan más severas de lo esperado, el ciclo de endurecimiento podría extenderse hasta el primer semestre del próximo año".

La Junta Monetaria celebrará su última reunión del año el 17 de diciembre.

El subeconomista jefe de mercados emergentes de Capital Economics, Jason Tuvey, por su parte, ve menores probabilidades de más endurecimiento si los precios del petróleo ceden.

"El BSP subió hoy las tasas de interés en 50 pb, más de lo esperado, hasta 5.5%, pero mientras los precios de la energía se estabilicen y retrocedan desde principios del próximo año como asumimos, es poco probable un mayor endurecimiento monetario", dijo en un comentario. Sin embargo, añadió que unos costos de combustible persistentemente altos y una inflación de alimentos potencialmente más rápida podrían llevar al BSP a subir su tasa clave hasta dos veces más.

"Dicho esto, si los precios de la energía se mantienen elevados el próximo año y El Niño añade más presión al alza a la inflación de alimentos, es probable que el BSP mantenga las tasas altas durante más tiempo del que actualmente anticipamos, o incluso aplique una o dos subidas más", dijo.

El economista jefe de Asia emergente de Pantheon Macroeconomics, Miguel Chanco, dijo que otra subida de un cuarto de punto en diciembre "no es un hecho", y añadió que el BSP podría comenzar a relajar la política a mediados del próximo año.

"Nuestro escenario base es que la Junta eventualmente se encontrará en posición de comenzar a revertir las subidas de este año hacia mediados de 2027, especialmente si estamos en lo correcto en que el crecimiento del PIB seguirá por debajo de lo esperado en el futuro previsible", dijo en un correo electrónico. "La Junta se apoya frágilmente en las 'medidas fiscales' para sostener la recuperación de la actividad doméstica, lo que consideramos una tarea difícil, dado el peso abrumador del débil consumo y la inversión".

El analista de riesgo país de Asia en BMI, Brandon Ong, dijo que espera otra subida de 25 pb en diciembre que llevaría la tasa de política a 5.75%.

"Pero el riesgo de otra subida ya en febrero está aumentando. Lo que algunos pronosticadores llaman un 'El Niño Godzilla' podría causar disrupciones agrícolas sin precedentes y mantener los precios de los alimentos elevados por más tiempo, tal como los costos de energía se mantuvieron altos en un prolongado conflicto entre EE. UU. e Irán", dijo en un seminario web el jueves. "Como uno de los bancos más sensibles a la inflación de la región, el BSP no dudará en subir por encima de nuestro escenario base si las expectativas de inflación comienzan a descontrolarse".

BMI ahora espera que la economía filipina crezca 4.5% en 2027, por debajo de su pronóstico anterior de 4.9%, ya que la mayor inflación pesará sobre el gasto de los hogares, mientras que un contagio más intenso de El Niño y una política monetaria más estricta podrían amortiguar la actividad.

"Los precios más altos de la energía ya están golpeando la economía este año, y con el impacto de El Niño probablemente llegando en 2027, esa presión probablemente continuará hasta el próximo año", dijo el Ong. "Una nota positiva es que las inversiones públicas deberían repuntar en 2027 desde una base baja este año, ayudando a Filipinas a consolidarse como una de las economías de más rápido crecimiento de la región".

— con Justine Irish D. Tabile